【亚钾国际】农产品涨价带动钾肥上涨+钾肥

1、化肥与农产品价格同步波动，磷肥、钾肥弹性更大。2020 年以来由于全球农业供给偏紧，农产品开启上涨行情；叠加下半年需求复苏，以玉米、小麦为代表的农产品价格快速上行。受益于农产品价格上涨催化，中信看好 2021 年农产品供给增加，从而带动化肥需求提升，叠加偏紧的磷肥、钾肥供给，看好化肥产品价格的上涨弹性。

2、磷、钾供需维持紧平衡，价格上涨存在支撑。受益于农产品价格上涨，中信看好 2021年农产品供给增加，从而带动化肥需求提升，叠加偏紧的磷肥、钾肥供给，看好化肥产品价格的上涨弹性。钾肥方面，全球钾盐供需保持紧平衡，预计未来供给增量有限，国内钾肥开工率维持高位，库存水平持续下行，看好钾肥涨价预期。（2月19日中信分析）

3、我国国内钾肥价格和进口价格依赖于国际市场。钾肥由全球两大联盟垄断销售，分别为北美地区的 Canpotex和东欧地区的 BPC。2017 年 Canpotex 联盟和前 BPC 联盟所涉及的厂商占全球 66.8%的钾肥产能，在国际钾肥贸易定价中掌握主动权。国内钾肥生产企业难以与国际寡头厂商抗衡，国内钾肥价格除受国内市场供求影响和政府调控外，主要受到国际钾肥价格的影响。 全球钾盐供需保持紧平衡，预计未来供给增量有限。2019 年全球钾盐（折合 K2O）产能为 5980 万吨，全球总供给 4960 万吨。受益于全球化肥总需求增加，化肥用钾盐需求持续增长，全球钾盐供需平衡不断紧缩。

4、公司是全球新生钾盐区域首家实现工业化量产并实现经济效益的企业，专注从事钾盐开采、钾肥生产销售业务，且目前公司钾肥业务生产、销售均集中在东南亚市场。现在拥有老挝甘蒙省35平方公里钾盐开采权，总储量10亿吨，折纯氯化钾1.52亿吨。2019年产能25万吨，正在改扩建的100万吨项目，预计2021年7月全场投料。

（1）多次业务转型资源整合探索钾肥之路。公司曾涉及冰箱压缩机、油脂加工、国际船务及物流服务等业务，2015 年起公司逐步开展资源整合、出售油脂业务，并通过控股中农国际引入钾肥资产。今年起公司决定剥离谷物贸易、船运业务，继续聚焦钾肥，证券简称亦于 9 月 7 日变更为“亚钾国际”。随着公司经营重心向钾肥倾斜、老挝钾肥产能逐渐释放，公司综合毛利率改善明显，近两年收入及业绩高速增长。

（2）公司老挝钾矿优质，盐湖前总工李小松博士助力项目扩产增效。公司拥有老挝甘蒙省他曲县钾镁盐矿东泰矿段采矿权，矿区面积 35 平方公里，钾盐矿总储量 10.02 亿吨（折氯化钾 1.52 亿吨）。老挝钾肥矿床埋藏较加、俄等地更浅，开采成本相对较低；另外，矿区区位优势显著，辐射东南亚及中国，东南亚市场较大（进口量约 600 万吨）且价格为全球高价区，2021 年底中老铁路的开通有望为钾肥反哺国内提供更多便捷。公司 2019 年钾肥产量 24.69 万吨，收到产能瓶颈制约，因此，公司计划在 10 万吨/年钾肥项目稳定运营的基础上，推动 100 万吨/年钾肥的扩建，该项目有盐湖前总工李小松博士技术加盟，为项目的顺利落地增添了保障。据公告，该项目预计可以实现年均利润总额 84,860万元，总投资收益率 36.68%，项目具有较强的盈利能力。

（3）179 平方公里老挝钾肥资源注入，公司钾肥再上台阶。2020年12月9日公告《发行股份、可转换公司债券及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》，公司此次拟购买的农钾资源 100%股权，农钾资源持有的老挝彭下-农波矿段钾矿于2018年获得老挝能源与矿业部矿业司颁发的采矿权，占地面积 179 平方公里，平均品位 17.14%，主矿产钾盐矿资源储 量 为 总量总矿石量393,563.04万吨 ， 折纯氯化钾资源量为67,739.25万吨。公司拟收购的179平方公里老挝钾矿，与公司现有东泰矿段毗邻。公司现有的东泰钾矿占地 35 平方公里，折纯氯化钾储量1.5 亿吨，若公司收购完成，公司拥有的老挝钾矿合计将达到 214 平方公里，总折纯氯化钾储量可达到 8.3 亿吨，将超过盐湖 8 亿吨的资源储量，将有望成为亚洲已开发的最大钾矿！从开采条件而言，彭下-农波矿段矿体矿化连续，延展规模较大，呈层状产出，形态简单，KCl 平均品位达到 17.14%，根据《老挝甘蒙省他曲-农波县农波矿区彭下-农波矿段钾盐矿勘探报告》，与公司现有东泰矿段 15.22%的 KCL 平均品位相比提升 12%以上。如果此次老挝钾肥资源收购成功，公司钾肥资源将再上新台阶，进一步促成公司逐步成长为钾肥领域亚洲最大的公司之一！ （部分资料来自于中信证券、安信证券、信达证券）

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2020年农产品价格上涨带动化肥同步波动，磷肥、钾肥弹性更大，全球钾盐供需保持紧平衡，同时炒作一号文件预期，

但感觉逻辑不够硬。