家电及相关行业：出海延续大趋势 内销需求温和复苏
居合
一卖就涨
2021-04-20 08:51:19
行业近况：我们跟踪了近期家电行业数据监测。
评论：出口延续高增长，看好品牌出海大趋势：1）海关总署数据显示，3 月家电行业出口同比+84%（相比2019 年+81%），1Q21 出口额同比+116%（相比2019 年+85%），增长相比于2020 年下半年进一步提速。出口大幅增长主要由于疫情影响下海外供应链中断，订单向中国转移。2）市场担忧，下半年随着海外供应恢复，以及人民币汇率升值，出口增长趋势减弱。我们认为中国家电出口要区分代工出口与品牌出海两个概念，品牌出海是一个中长期的可持续的大趋势。3）近期出海企业受到原材料成本涨价、人民币升值、中美关税恢复等综合影响。我们了解到，我们推荐的重点标的有能力通过提价等方式，向海外消费者转嫁成本，维持全年利润率相对稳定。
内销需求整体已恢复至2019 年水平：统计局数据，3 月家电社零总额同比+39%，相比2019 年-2.4%；1-3 月同比+41.4%，相比2019 年-0.9%。
空调攻守易势：1）产业在线监测，1Q21 空调行业内销量同比+66%至1788万台，相比1Q19 -18%；出口量同比+20%至 2083 万台，相比1Q19 +8%。2）AVC 监测，1Q21 空调行业零售量同比+65%，相比1Q19 -20%。3）美的、格力2021 年攻守易势。在原材料涨价周期中，格力具备相对优势，采用积极的策略抢占份额。1Q21 格力线上零售额份额同比+7.6ppt，大幅提升。
冰箱受益消费升级：1）AVC 监测，1Q21 冰箱、洗衣机行业零售量分别同比+44%、+41%，相比1Q19 分别 +11%、+2%。2）受益2009-2013 年间密集的家电补贴， 2010-2014 年为冰箱内销量高峰，每年销量均在5000 台以上，其中2011 年高达5799 万台。3）我们预计十年前大量销售的冰箱正逐步进入更新期，2021 年有望迎来新一波换代需求，带来冰箱消费升级。AVC 监测1Q21 冰箱市场零售均价同比+12%。
厨电开启新成长周期：1）AVC 监测，1Q21 大厨电市场零售额同比+79%，相比1Q19 年+5%，洗碗机、嵌入式蒸烤箱、集成灶等新品增速领先。2）我们认为厨电市场已经进入新兴品类配套率提升带来的新成长周期，传统厨电龙头、集成灶龙头均有望受益。
新品驱动扫地机快速成长：1）AVC 监测1Q21 扫地机行业零售额同比+35%，继续保持快速增长。2）石头、科沃斯陆续发布多款新品，行业均价持续提升。1Q21 扫地机行业零售均价同比+28%。石头、科沃斯1Q21 线上零售额分别同比+36%、+46%。
估值与建议：我们看好品牌出海优质家电标的：石头科技、JS 环球生活H、海尔智家A+H、美的集团、Vesync H。此外我们推荐受益于内销需求改善的标的格力电器、老板电器。
风险：原材料价格波动风险；需求波动风险。
评论：出口延续高增长，看好品牌出海大趋势：1）海关总署数据显示，3 月家电行业出口同比+84%（相比2019 年+81%），1Q21 出口额同比+116%（相比2019 年+85%），增长相比于2020 年下半年进一步提速。出口大幅增长主要由于疫情影响下海外供应链中断，订单向中国转移。2）市场担忧，下半年随着海外供应恢复，以及人民币汇率升值，出口增长趋势减弱。我们认为中国家电出口要区分代工出口与品牌出海两个概念，品牌出海是一个中长期的可持续的大趋势。3）近期出海企业受到原材料成本涨价、人民币升值、中美关税恢复等综合影响。我们了解到，我们推荐的重点标的有能力通过提价等方式，向海外消费者转嫁成本，维持全年利润率相对稳定。
内销需求整体已恢复至2019 年水平：统计局数据，3 月家电社零总额同比+39%，相比2019 年-2.4%；1-3 月同比+41.4%，相比2019 年-0.9%。
空调攻守易势：1）产业在线监测，1Q21 空调行业内销量同比+66%至1788万台，相比1Q19 -18%；出口量同比+20%至 2083 万台，相比1Q19 +8%。2）AVC 监测，1Q21 空调行业零售量同比+65%，相比1Q19 -20%。3）美的、格力2021 年攻守易势。在原材料涨价周期中，格力具备相对优势，采用积极的策略抢占份额。1Q21 格力线上零售额份额同比+7.6ppt，大幅提升。
冰箱受益消费升级：1）AVC 监测，1Q21 冰箱、洗衣机行业零售量分别同比+44%、+41%，相比1Q19 分别 +11%、+2%。2）受益2009-2013 年间密集的家电补贴， 2010-2014 年为冰箱内销量高峰，每年销量均在5000 台以上，其中2011 年高达5799 万台。3）我们预计十年前大量销售的冰箱正逐步进入更新期，2021 年有望迎来新一波换代需求，带来冰箱消费升级。AVC 监测1Q21 冰箱市场零售均价同比+12%。
厨电开启新成长周期：1）AVC 监测，1Q21 大厨电市场零售额同比+79%，相比1Q19 年+5%，洗碗机、嵌入式蒸烤箱、集成灶等新品增速领先。2）我们认为厨电市场已经进入新兴品类配套率提升带来的新成长周期，传统厨电龙头、集成灶龙头均有望受益。
新品驱动扫地机快速成长：1）AVC 监测1Q21 扫地机行业零售额同比+35%，继续保持快速增长。2）石头、科沃斯陆续发布多款新品，行业均价持续提升。1Q21 扫地机行业零售均价同比+28%。石头、科沃斯1Q21 线上零售额分别同比+36%、+46%。
估值与建议：我们看好品牌出海优质家电标的：石头科技、JS 环球生活H、海尔智家A+H、美的集团、Vesync H。此外我们推荐受益于内销需求改善的标的格力电器、老板电器。
风险：原材料价格波动风险；需求波动风险。
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