申万互联网传媒：游戏板块点评:9月版号突破70款、网易在列，政策面预期有望改善

事件
9月版号下发，73款获批，其中网易《全明星街球派对》、中手游《镇魂街:天生为王》、心动公司《模拟江湖》以及腾讯追梦计划旗下《健康保卫战》获取版号。
20款游戏审批变更信息发布，变更信息包括出版/运营单位变更、多端版本增加、版本内容变更。涉及游戏包括网易《无尽的拉格朗日》、三七《叫我大掌柜》、盛趣《传奇世界》、完美《非常英雄》等。
我们看到，1)4月以来版号数量环比向上，4-9月分别为45/60/67/69/73款，且月度发放常态化。2)网易、腾讯直接间接获取版号，市场担忧有望缓解。3)通过审批变更增加多端版本，有利于提高审批效率，增强游戏多端延展性。整体看政策面预期转暖趋势较为确定。

从行业基本面角度，1)Q2手游增速首次下滑(-11%)，但网易、腾讯以及三七、吉比特等公司仍高于行业增速，格局持续改善。2)1H22中国出海增速6%，持续跑赢全球手游大盘
(-7%)。3)多款游戏在上半年创季度流水新高，游戏在疫情、宏观影响下韧性凸显，主要受供给影响而非需求。4)A股游戏估值已位于
10-15x左右底部区间，网易15-20x，性价比突出。5)VR等创新周期构成中长期催化。

标的推荐:
【网易】《暗黑不朽》流水超预期，近三年最强产品周期正在兑现，穿越周期的内容研发商;
【腾讯控股】降本增效成效明显，下半年到明年改善趋势确定:【三七互娱】核心产品上线在即(小小蚁国、霸业)，出海兑现度最高;【吉比特】23年有望迎来强产品年，A股唯一验证的台阶型增长公司:【恺英网络】基本盘传奇奇迹类游戏份额提升、董事长增持管理改善、VR品类前瞻布局;【心动公司】游戏业务回暖，Tap国内用户增长加速:【完美世界】精品化能力强，幻塔海外表现较好。