恒立液压策略会交流要点总结
夜长梦山
2022-11-02 09:33:24
【天风机械】恒立液压策略会交流要点总结
非挖产品毛利率较高，未来利润端放量速度更快：相较挖机产品更高，高机、农机都是对标外资来定价的，非挖油缸比挖机油缸毛利率高3pct，非挖泵阀比挖机泵阀毛利率高5-20pct，挖机泵阀毛利率45-50%，非挖泵阀毛利率60-80%
挖机产品未来增长动能：
1⃣️挖机油缸：卡特彼勒油缸的增量，海外市场明年需求持续上行，卡特目前供应占比50-60%，未来开发新产品会有替代的增量；小松则刚刚起步，未来可提升空间大
2⃣️挖机泵阀市占率逐步提升
非挖产品增速较快原因及未来成长动能
1⃣️非标泵阀及马达，下游高机和农机增长较快，主要系海外客户突破，俄乌战争下农机客户新拓展东欧几个拖拉机大客户，高机JLG等开始逐步放量，未来还有较大供应占比提升空间（高机市场空间约20-30亿），目前高机单台供应产品价值量大概在2万元左右，长期可提升至3-4万元，农机单台价值量5万元，目前仅供货1-2个产品，未来提升空间较大；
2⃣️非标油缸中多个细分下游保持较高增速，预计未来长期增速保持在20%左右
综上，我们认为公司在非标产品的高增速体现了公司多行业的平台化拓展能力，明年在挖机板块国内相较今年降幅有望明显改善、海外市场持续保持高需求的基础上，叠加非标产品的持续发力，我们预计公司22-24年净利润分别为24.3、27.8、32.2亿元，PE分别为32、28、24X，长期看好！
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