一、公司发布2022年业绩快报，2022年实现营收1289.98亿元，同比+60.03%，实现归母净利润147.79亿元，同比+62.66%。测算22Q4实现归母净利润38.03亿元，业绩符合此前预告。

二、预计公司Q4实现硅片外销11-12GW，单瓦盈利约7分；实现组件出货14-16GW，单瓦盈利约0.15元/w；硅料权益约17亿元；并计提部分减值。

三、硅片端，预计22年底公司产能已达140GW，23年底有望至180-200GW。公司关键耗材保供能力强，技术与成本壁垒深厚，非硅成本持续领先，有望持续领先行业优势。

四、电池端，公司布局HPBC电池路线达33GW，预计泰州4GW于23Q2投产，咸阳29GW于23年9月全面投产，23年HPBC出货有望达20-25GW；鄂尔多斯30GW TOPCon电池项目预计将在 2023Q3开始投产。

五、公司规划西咸100GW硅片及50GW电池、铜川12GW电池项目。预计2023年公司有望实现组件出货75GW（20GW+HPBC）；硅片外销60GW。

六、石英砂近期价格持续上涨，供给格局稳固，有可能成为行业长期软瓶颈。石英砂的紧缺也使得硅片环节供给受限，硅片盈利持续回升，按照当前硅料价格200元/kg、182硅片价格6.45元/片，测算硅片毛利 0.23元/w，净利0.16元/w上下，且后续硅料降价部分利润或流入硅片，超出市场预期。

七、我们认为2023年将成为硅片行业格局分化之年，石英砂紧缺催化下，龙头企业凭借关键耗材保供、高效生产经营、N型与薄片化技术三大优势，有望实现市占率和单位盈利双赢。公司在硅片端技术与成本壁垒深厚，组件市占率稳步提升，行业龙头地位稳固，持续聚焦电池效率的提高与场景应用的创新，布局新型电池片技术和BIPV、氢能等新业务，迈向发展第二阶段。继续维持“增持”评级。