9月底阳光电源报告发布，我们在储能板块最底部看好储能板块。

今天会议内容分为3个部分：

一、华为事件点评；

二、分析储能行业看法，行业环节规模预测；

三、行业重点相关公司梳理，推荐标的。

一、华为事件

华为昨日宣布获得1.3GWh规模储能装机项目订单，为目前全球单体规模最大项目，华为为设备总承包的角色，EPC承包方是山东电建。华为提供储能电气系统，作为设备总承包方。华为连续9-10年为全球光伏逆变器的龙头公司，储能PCS全球地位相对不特别突出。PCS技术非常出色。自供PCS、EMS等，外购电芯、电池包。

该项目为离网类项目（储能分为并网类和离网类，并网类场景较多，如工商业储能把低谷电充进后，高峰时放出；一天两充两放。离网类项目，以户用自发自用为主。）

该项目单体容量和最终价值量打开储能的想象空间，对储能行业有信心提振的作用。

根据过去合作情况，3家储能电池合作紧密的公司：亿纬锂能、欣旺达、国轩高科。过去合作较深，主要集中于通信储能。

二、 更新储能行业情况

储能这块分为几个板块：新能源发电侧、电网侧、用户侧（工商业+户用侧）。2020年储能装机，中国3GWh，全球10GWh。2020年，中国新能源发电侧和电网侧占比大幅提升达70%，2019年40%多。2018年以前，中国最大的应用市场是用户侧。截止2018年，用户侧占比40%以上，主要为工商业储能，中国没有户用侧储能。2019和2020年，特别是2020，中国新能源发电侧和电网侧占比大幅提升，主要由于新能源大发展要求配套储能调峰调频，带动整个行业快速发展。中国截止到目前累计储能装机功率约5.3-5.5GW，折合电量截止2020年 11GWh不到。全球截止2020年电力系统累计不到15GW。市场方兴未艾，目前规模较小。近两年中国新能源发电侧、电网侧快速增长，比例快速提升。海外情况不同，用户侧（户用侧）发展非常迅速。2019年全球新增电力系统电化学储能功率3GW，2020年功率5GW，对应电量10GWh，2019年功率3GW中户用储能为0.9GW，占30%，比例很高。欧洲（户用装机超25%）、美国（户用装机30-40%）比例很高。针对美国市场，近两年表前业务（包括电网侧和发电侧）市场增长很快，由于在加州电网事件之后体现出薄弱性，以及拜登明确强调大力发展新能源，美国政府补贴政策针对用户侧的户用侧、新能源并网刺激市场爆发式增长，自2019Q3Q4开始爆发。美国结构不同，户用侧占比非常高。派能科技，主营电芯、电池系统，主要做户用储能，增速很快，受益于全球尤其是欧洲德国、中东沙特阿拉伯市场爆发。户用储能公司的行业beta增速较强。如果派能科技可以保持自身alpha水平，很容易受益于市场爆发。针对户用储能测算，2020-2025年，全球户用储能增速预测超过30%。中国和全球储能结构对比，对未来预测储能结构和储能装机有很大的意义。

分析结论预测：中国2025年整个新增电力系统电化学储能45GWh左右，全球144FGWh左右。截止2025年，预测中国累计装机120GWh，折合60GW左右，比发改委提出的高出一倍，由于新能源发电侧有强力支撑。2020年中国新能源发电侧装机规模不大1.03GWh（中关村），中国新增集中式装机规模光伏约48GW，风电约50GW，一共约100GW。储能时长按1.5小时计算，功率配比按13%计算，加上存量风光伏加装储能，新增集中式储能装机渗透比例不到5%，计算出新增储能约0.9GWh，存量约0.1GWh。中国目前新增集中式装机规模很小，增速预计应该很快。2025年，新能源发电侧装机规模预测22GWh，占45GWh一半左右。2030年预测整个新增电力系统电化学储能中国156GWh，全球640GWh（中性预测），超预期可能性很大。结构上来看：新能源发电侧和电网侧的占比会比较大。分布式光伏也会配套储能大概会有1.2gwh的水平，工商业储能约1gwh。目前已经有7-8个省份出来了丰谷电价差，最大的电价差出现在广东达到了1.1元/度，有利于工商业储能的放量。

三、上市公司最新近况：

1、电池端的储能电池公司：

宁德时代：在8月份前期公布了582亿元定增计划，超预期的点在于对储能的规划，明确的提到了湖西的储能电柜的项目，这是最超预期的。中报显著超预期，但有去年Q4一部分没有确认的收入。今年宁德储能出货量在大个位数出货，收入确认在10GWH+。去年全球电力系统电化学储能的量就10gwh，今年翻倍也只有20gwh，宁德时代这个量是十分不错的。

储能产业链的公司：永福股份，星云股份，科士达。产业链的公司和宁德时代的关系还不是很紧密，需要通过自己的努力去获得订单。储能市场份额判断：超40%，将高于动力电池市占率。我们预计宁德时代2025年锂电池出货约600gwh，其中储能出货约60gwh。真正储能出货量爆发将在2030年左右，当新能源汽车销量增速下滑时储能增速会上升，会成为宁德时代的第二增长曲线。

亿纬锂能：近期湖北82gwh产能，大部分以磷酸铁锂为主，储能电池占比近半，约40gwh。目前储能出货以通信储能为主，主要客户还是中国移动和华为。今年8拿到了美国储能公司的2年期订单共计1gwh。电力系统储能将在未来放量。出货：21年储能电池出货2gwh左右。和林祥能源的10gwh的储能项目在明年年底会建成，在2023年开始会贡献收入。

国轩高科：和华为长期保持通讯基站储能的合作，电力系统电化学储能将来也会有比较好的表现。整体战略三个关键词：做精铁锂，做强三元，做大储能。今年出货量在14-15gwh，其中两轮车和储能占比40%，约6gwh；储能出货约2-3gwh，占比较高。

欣旺达：一直以来在储能这边做的不错，目前来看储能的量相对小些，公司明确表示了华为一定是公司合作的核心客户。今年年底10gwh中有不少磷酸铁锂电池，明年年底将达15gwh的电池，明年会出来较多的磷酸铁锂电池。

2、近期跟踪的一些核心PCS公司的情况

盛弘股份：在整个储能PCS板块里面占比较高，去年的储能销售额达到了1.2个亿，占总销售额约20%，今年预期超过2个亿，且储能业务的增速非常快。最显著的一个特征是其海外储能占到公司整体储能的占比是70%左右，而且公司关于储能销售并不受集成、锂电的影响，储能销售数据较为准确，所以对应的盈利能力也非常不错。

智光电气：有较长的储能市场经验，2020年储能销售额是3600万，而今年上半年储能收入是0.7个亿，同比101%的增长。半年度储能业务占到整个公司营收在8%左右。所以今年可预期为1.5亿以上的水平，所以说储能业务发展非常快。

锦浪科技：公司弹性非常大，按照它的弹性可以测算储能电池的收入。其中核心假设就是光伏逆变器的市场占有率从去年7%提升到2025年14%，储能逆变器的出货量占比会从1%提升到2025年的4%，那么2025年整个智能光伏逆变器的占比会约在40%。

固德威：公司弹性也非常大。固德威光伏市场占有率比较低，2020年差不多在4%左右，到2025年假设市占8%的25gwh的出货量，2020年储能逆变器有100多个兆瓦的量，那么全球市占率在2%左右，2025年预计能到5%~6%。

阳光电源：储能系统以集成为主，并不会单卖主流逆变器，所以说整个储能这块的营收规模就会非常大，2020年0.8gwh的储能系统服务量占到全球市占率是8%，到2025年提升到18%，那么整个储能系统的出货量可以达到32gwh，营收 300亿元。

四、最后分享看好的三个标的：

阳光能源：全球储能逆变器包括系统集成的龙头公司。

盛弘股份：储能收入占比20%，是目前PCS公司里面占比最高的，而且增长非常快。