精达股份交流整理:13倍PE的T客户核心供应商,值得重视!
1、公司扁线进入T客户,独供
公司扁形电磁线成功进入T客户,国内3和Y独供,单车价值量1800以上(70元/公斤*25-30公斤/车=1750-2100元/车),单车净利润预计在200元/车以上(扁线加工费是圆线的2-3倍以上,盈利能力更高)。20、21年T客户将为公司贡献4.5、7亿收入,0.65、1亿元净利润。
另外,公司扁线在M#B平台也开始供货,预计份额接近独供,单车价值量与T客户相当。
2、扁线是必然趋势,市场空间600亿
扁线电机比传统圆线电机有更高的持续功率,机械性能上表现出更强的鲁棒性;在低速大扭矩的应用环境下,扁线方案可以使电机做得更轻、更小,能量密度更高。具体参数看,扁线电机较圆线电机槽满率、功率密度、高效率区分别提升29.5%、18.63%、19%,而材料成本、重量、端部绕组、绕组温升、NVH分别下降8.3%、11.25%、12%、17%、10%。据产业相关人介绍,T客户、M*B平台均已开始使用扁线电机,扁线电机是行业发展的必然趋势。
按2025/30年全球1500/4000万辆电动车,扁线电机70%/90%的份额估算,扁线市场空间将达到180/600。
3、扁线是扁线电机难度最大环节之一,精达全球领先
扁线电机难度最大的环节之一在于扁线的制造,相较于圆线,扁线的涂覆层分布需要改良(弯角处更厚),涂覆材料制备、涂覆的工艺难度也更大。而目前看,精达是全球扁线工艺最成熟的企业,公司扁线的良率已经接近90%,同行还处于30-40%的水平。
4、电磁线行业龙头,隐形的高盈利企业
公司在电磁线行业为全球龙头,是唯一一家产量在20万吨以上电磁线企业。电磁线行业是隐形的高盈利行业,报表上看,公司毛利率只有10个点左右,但由于公司电磁线业务采用加工费的定价模式,而铜材成本占比达70%(铜材一般为客户指定采购),如果剔除铜材单纯看加工费,公司的真实毛利率在35%左右。
5、质地优良,经营扎实
公司资产负债表扎实,基本无商誉和无效资产,负债率35%,账上现金资产超10亿。同时现金流良好,近几年经营性净现金持续超利润,近几年ROA、ROE达到9%、13-14%(同理,铜材成本比重很高,表观上摊低了公司盈利能力后仍有不错的ROE)。
6、由于电动车放量,预计今年开始公司业务将实现快速增长。预计公司2020、2021、2022年分别实现净利润5、6、8亿,当前80亿市值对应估值16、13、10倍。最便宜的T客户、M#B核心供应商,同时公司也逐步进入国内外其他主流车企,公司价值远被低估!
相关资料
公司进入T客户分析http://suo.im/5XP4BM
扁线电机应用前景分析http://suo.im/6l48q0
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