1、公司主营业务专注于药物全生命周期的安全性评价和监测服务，其药物临床前研究服务为公司的核心业务，主要内容包括药物非临床安全性评价服务、药效学研究服务、动物药代动力学研究服务和药物筛选。是国内最早从事新药药理毒理学评价的民营企业，在临床前外包领域积累深厚，产能规模和竞争力国内领先。近年来随着国产创新崛起，医疗健康领域投融资愈发活跃，公司核心的临床前安评业务充分享受需求快速提升的红利，2015-2019年公司营收复合增速达32.63%，归母净利润复合增速达38.01%。

2、业绩超预期，持续高增长可期

2021年1月19日公司发布2020年业绩预增公告：2020年公司实现归母净利润与上年同期的财务报表数据相比，将增加约1.25亿元到1.43亿元，同比增加约69.9%到80.3%；公司实现归母净利润与上年同期经重述后的财务报表数据相比，预计增加约1.16亿元到1.35亿元，同比增加约62.2%到72.2%。2020年公司对生物资产计量模式由成本法变更为公允价值法；若与2019年均按照新会计政策调整，取预告中值，预计2020年实现归母净利润3.12亿元，同比+67.2%；若2020年与2019年均按照旧会计政策调整，券商预计2020年实现归母净利润2.8亿元，同比+57.0%，其中2020Q4单季实现归母净利润1.62亿元，同比+58.8%。

3、H股上市在即，有望进一步打开长期天花板

公司于2020年7月23日发布公告拟在H股上市，并于10月19日提交了申请。公司拥有FDA资质，通过了AAALAC认证，在上市后有望加速拓展美国市场，提升公司天花板。公司近年来不断拓展产能和加强能力平台的搭建，H股募集资金或用来进一步开拓国际化市场，包括Biomere的产能拓展。券商认为昭衍新药作为在岸外包公司，H股资金的募集有利于后续海外布局的发力，有望突破行业天花板。

4、药物全生命周期安评市场空间广阔

受益于全球医药研发的持续投入以及外包诉求较强的中小型制药公司数量的快速增长，整体CRO市场不断扩容。参考查尔斯河实验室披露的数据，如果仅考虑公司拥有明显优势的“药物安全性评价和监测”业务，全球市场规模有接近50亿美元，并维持较快增速。药物安全性评价工作贯穿新药研发全程，渗透率相对其他外包领域更高； 从需求来看，创新红利驱动中国临床前市场更快增长，临床试验数量也超过美国成为全球第一，券商预计将带动本土安评和生物分析服务需求明显提升；而从供给来看，各国药监部门对于GLP准入严格，门槛较高；而中国在工程师和非人灵长类实验动物资源上具备较为明显的比较优势，有望驱动海外客户需求转移。

5、多领域+国际化布局有望打开远期成长空

公司拓展打造独具特色的临床前安评、临床Ⅰ期CRO、生物分析、药物筛选、药物警戒和优质实验动物供应的黄金产业链，提供一站式服务（据券商估算，所对应的全球市场空间超过140亿美元）。此外近年来持续推进国际化战略，2019年收购 Biomere后，海内外业务的协同有望完善在美国市场的布局，扩大海外市场份额。根据券商两种不同方法测算的结果，公司未来的收入规模相对目前都有非常大的提升空间：一种主要考虑中国市场创新红利（确定性较强，相对保守），公司未来收入规模约为30亿元（临床前 CRO24亿元+临床Ⅰ期CRO4.8亿元）；另一种相对乐观地看待海外市场收入的提升和新业务拓展，公司整体收入可达到约80亿元（安评43亿元+生物分析12亿元+ 临床Ⅰ期12亿元+药物发现10亿元+实验动物2亿元）。（部分资料来自中信证券、国盛证券、华西证券研报）