润本股份(603193) “驱蚊+婴童护理”细分市场龙头，首次覆盖给予“买入”评级 润本股份是“驱蚊+婴童护理”细分市场龙头，秉持“大品牌、小品类”独特经营战略并依托“研产销一体化”构筑经营壁垒，未来有望依靠敏锐市场洞察力、灵活自有供应链在家庭日用消费品领域持续开拓高潜力细分市场。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为 2.19/2.78/3.51 亿元，对应 EPS 为 0.54/0.69/0.87 元，当前股价对应 PE 为 34.0/26.8/21.2 倍。首次覆盖， 给予“买入”评级。 驱蚊行业稳健增长，婴童护理行业潜力较大、国货品牌大有可为 (1) 驱蚊： 我国驱蚊市场规模约百亿元，行业集中度较高， 超威、 榄菊等国货品牌占据主导。 驱蚊产品作为家庭卫生必需品， 需求较为刚性， 未来户外便携、温和安全等细分需求有望带动行业增长。(2) 婴童护理： 横向对比护肤、彩妆等赛道， 我国母婴护理行业更具增长潜力， 2026 年规模预计近千亿元； 市场部分观点担心新生人口下滑导致行业承压， 但我们认为，中大童需求为行业提供充足存量空间， 未来精细化育儿理念渗透则有望进一步驱动增长。此外， 我国母婴护理市场竞争格局较海外相对分散，线上新兴平台崛起为国货品牌带来超车机会。 “研产销一体化”构筑壁垒，立足小品类打造大品牌，稳步迈向长期成长 公司商业模式可总结为：(1)线上直销渠道直面消费者，洞察市场痛点和细分需求；(2)自有供应链加持下， 将需求迅速落实到产品开发， 实现高效率、低成本推新；(3) 基于消费者反馈不断升级、强化产品力， 以持续提升细分市场份额；(4) 复用“润本”品牌在单个细分市场中积累的品牌效应， 赋能公司拓展其他小品类。 我们认为，公司独特的“大品牌、小品类” 经营战略， 与日企小林制药“小池大鱼”战略有异曲同工之妙， 而核心大单品“电热蚊香液” 的成功与近年来快速放量的新品也多次验证公司敏锐洞察和快速推新的能力。 未来公司有望在家庭日用消费品领域持续开拓高潜力细分市场， 通过在多个细分小品类市场立足， 进一步打造“润本”大品牌， 助力公司实现长期稳步成长。
公司主要以互联网渠道为主，并积极拓展线下渠道，致力于打造线上线下相结合的全渠道销售模式。
公司主要通过与天猫、京东、抖音、唯品会、拼多多等大型电商平台合作，采用线上直销、线上平台经销、线上平台代销等互联网销售模式为消费者提供优质产品，公司产品在天猫、京东、抖音等平台保持较高的市场占有率
5）润本股份（603193）公司主要从事驱蚊类、个人护理类产品的研发、生产和销售，目前已形成驱蚊产品、婴童护理产品、精油产品三大核心产品系列。公司深耕家居个人生活领域，以新一代驱蚊产品切入消费者生活，不断丰富品类。公司主要通过与天猫、京东、抖音、唯品会、拼多多等大型电商平台合 作，采用线上直销、线上平台经销、线上平台代销等互联网销售模式为消费者提供优质产品。公司产品在天猫、京 东、抖音等平台保持较高的市场占有率，“润本”品牌在天猫平台 的蚊香液销售额连续三年排名第一。公司抓住了新零售时代的机遇，成功在驱蚊、个 人护理领域形成核心市场竞争力，筑起品牌的护城河，“润本”品牌已快速成长为优质国货的知名品牌。公司电热蚊香液的整体市场份额约为16.2%，驱蚊液的整体市场份额约为15.9%。此外，公司产品性价比较高，若以销售量维度测算，则公司产品有更高的市场份额。
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