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小飞虾

2024-04-29 21:58:21

【中信食品】伊利股份2023Q4&2024Q1业绩简评：需求端较弱，24Q1扣非略超预期

🔺2024Q1收入325.8亿元、同比-2.6%，归母净利69.0亿元、同比+63.8%，扣非净利33.2亿元、同比+12.4%。

🔺2023Q4收入287.7亿元、同比-1.8%，归母净利10.5亿元、同比-23.5%,，扣非净利15.7亿元、同比+56.5%；2023年全年收入1261.8亿、同比+2.4%，归母净利104.3亿、同比+10.6%，扣非净利100.3亿、同比+16.8%。

🔺可以看到虽然23Q4和24Q1公司收入出现下降，表明乳品行业终端需求较弱，但是成本下降红利以及可控的促销力度下，公司毛销差稳步提升，叠加优异费用管控，公司23Q4和24Q1扣非净利分别实现了57%和12%的较好增长。目前配置伊利的资金更多注重的是稳定分红，因此利润是最重要的指标，对于营收千亿体量的公司，收入再像以前双位数增长几乎不可能，而且我们判断乳品行业已经进入一个存量需求时代，在短期行业没有新的业务或大单品增量之下，后续更多应该关注的是利润率提升和分红逻辑。

🔺2024Q1分产品收入：液奶202.6亿元、同比-6.8%，奶粉74.3亿元、同比-0.2%，冷饮43.3亿元、同比+14.2%，其他2.0亿元、同比+43.4%。

🔺2023Q4分产品收入：液奶201.1亿元、同比-3.4%，奶粉76.8亿元、同比+1.9%，冷饮3.1亿元、同比-16.9%，其他1.6亿元、同比+95.0%。

🔺2024Q1公司毛销差17.6%、同比+0.6Pct（毛利率+2.0pcts、销售费率+1.4Pcts），管理+研发费率4.9%、同比+0.3Pct，财务费率-0.8%、同比-0.6Pct。投资净收益25.8亿元（去年同期-0.25亿元），主要奚煤矿资产处置收益；所得税率14.0%，同比下降1.1Pcts。净利率/扣非净利率同比+7.4Pcts/+1.5Pcts至18.2%/11.4%。

🔺2023Q4公司毛销差13.1%、同比+0.6Pct（毛利率+0.3Pct、销售费率-0.3Pct），管理+研发费率5.5%、同比-0.7Pct，财务费率0.4%、同比+0.3Pct。单季度公司确认资产减值损失10.3亿（去年同期6.0亿），主要来自大包粉和生物资产减值；公司公允价值变动净收益-3.3亿（去年同期0.9亿）。净利率/扣非净利率同比-1.0Pct/+2.0Pcts至3.6%/5.5%。

🔺2024年，公司计划实现营业总收入1300 亿元、同比+3.0%，利润总额 147亿元、同比+25.4%。2023年宣布现金分红76.4亿元，对应分红率73%，股息率4.3%。

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