锂电产业后续逻辑展望
*st 0084
买买买的老司机
2021-10-19 07:53:32
三个关键问题：1、电池涨价此前上中游材料端涨价基本由动力电池承担，9月开始，整车厂接受传导，约5%；判断动力电池毛利率的拐点发生在Q4或明年Q1。1）C公司：海外动力客户提价5%，此次提价为跟随性提价，海外电池企业已上调价格；本次调价约40-50元/kwh，可消化6万/吨的碳酸锂价格涨幅；国内尚未调价，预期3%-10%之间，有可能在明年执行新价格。2）B公司：对外销量目前占比较小，多数自供，目前尚未调价。3）盛利高新：10月8日起上调电池价格5%-8%，上调40-60元/kwh；4）力阳电池：10月8日起上调电池价格4%-10%，上调0.3-0.8元。5）新乡弘力：上调圆柱电芯价格0.1-0.35元/只，上调幅度5-7%。6）鹏辉能源：10月13日电池价格执行大宗原料联动价，不设长协价，原订单价格重新议定。2、紧缺情况三元正极：不缺铁锂正极：开始不缺；前驱体磷酸铁仍紧张负极：负极不缺，石墨化受限电和能耗缺隔膜：21年末开始边际紧张电解液：6F/VC年末会缓解一些，22H2或基本不缺铜箔：紧缺预期有分歧，优质产能还是缺3、盈利能力有望边际上扬的环节：电池，隔膜继续保持稳定的环节：铜箔，负极（石墨化储备丰富，璞泰来），电解液（主要是天赐，双F或逐步开始接棒6F周期）有边际下降风险的环节：正极，负极（石墨化自供率低的企业）各环节供需趋势及展望：【三元正极】1）没有产能瓶颈，目前单位盈利处于高点，主要来自于库存收益&产能利用率的提升2）预计22年处于总量过剩状态，叠加锂价22年下跌概率较低，所以库存收益也会边际下行，单吨盈利有回落压力关注：未来主要看上游布局【磷酸铁锂正极】1）需求趋势边际还会走高；本轮单位盈利回升最大，主要是来自于产能扩张和利用率的提升；2）目前磷酸铁锂供给趋缓，单位盈利开始回落，但是磷酸铁（前驱体）产能利用率仍然维持高位，行业供需扭转需要到23年，但是整体来看22H2单位盈利大概率会回落关注：差异化路线更关键，看富临；前驱体一体化，看德方；22年后可以看锰铁锂（C家在推）【负极】1）22年单位盈利会保持稳定，单位盈利差距主要来自于石墨化自产率的提升2）石墨化总体不缺，主要是限电因素造成的，22年会保持相对的紧缺程度，负极企业有价格传导（估计不大）关注：低电价产能的布局，和石墨一体化企业，璞泰来（90%自供）【隔膜】供给紧张程度持续性较高，之前涨价一直没有落地，22年这预期仍然存在PS：恩捷相对估值较高【电解液】6F价格已经接近最高点，投资回报率仅4个月，6F产能利用率或将有所回落，但是价格回落可能行不大，目前系长单长协的签订；22H2价格或开始回落关注：天赐（LiFSi 2022年末可以接替6F周期）【铜箔】1）目前处于历史单位盈利的中位，22年产能利用率或继续维持90%2）但是目前有分歧，主要系产能利用率有分歧，扩产不确定性比隔膜更高，以及技术替代的担忧：PET电镀；目前观测到是在进行，但是量非常小，23年后可能有影响总结：1）明年紧缺程度较大：隔膜，石墨化，铜箔2）从基本面（边际盈利能力）判断，电池&隔膜>负极=铜箔>电解液>正极；内部有分化3）电池居于左侧位置
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恩捷股份
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真知无价，用钱说话
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