新三板企业大额定增，是造血还是毁灭？
北证三板研习社
长线持有的散户
2021-12-25 08:28:14
一般来讲，当一家公司大额增发，则可能意味着公司未来要有一个新的发展，不然要那么多钱干什么？但增发的同时也会稀释原有股东所占总股本的份额，如果增发后公司经营提升的效益无法弥补摊薄的股份损失，其本质是对股东价值的一种伤害。
不过大多数时候投资人会认为增发最起码是会对公司业绩起到一定提升作用的，但事实是否真的如此？本文统计了2015年-2019年间所有增发企业中增发金额最多的前50家公司，通过观察分析其后续业绩的表现，试图为大家揭露出增发对于企业提升业绩到底能起到多大的助力，增发对于哪类企业意义更大，对于哪类企业是价值毁灭。
1、融资对于企业的业绩提升效果如何？
在增发金额最多的前50家公司中，首次公开增发一年后业绩呈现显著增长趋势的共有16家，占比32%；增发后业绩没有变好反而呈现恶化的有25家，呈现先好转之后业绩下滑的有8家，呈现先下滑后转好的仅有1家。由此可见，从整个样本数据上看，增发与公司业绩的增长并无显著的正相关关系，增发并不代表公司未来业绩就会变好，很多增发后的公司业绩反而变得更差。
2、增发多的公司究竟意味着什么？
自2015年-2019年，融资金额排名前十的公司有九鼎集团、亚锦科技、天图投资、首航直升、ST易航、硅谷天堂、恒神股份、华强方特、英雄互娱、壹玖壹玖。十家公司中只有恒神股份、壹玖壹玖、亚锦科技呈现出业绩好转的趋势。
其中恒神股份是一家主要做碳纤维材料的公司，在2015年5月首次增发后，2016年-2020年都是持续亏损，但不断缩窄，2021年中报数据显示公司当期盈利5164万元。壹玖壹玖是一家依托线下实体门店和线上电商平台的的酒类零售商，在2016年1月首次增发后，2018年-2020年亏损逐年缩窄，2021年中报数据显示公司当期盈利7164万元，两家公司共同的特点是能够通过规模效应提升竞争优势。亚锦科技增发之后业绩先下滑后转好，这主要得益于近两年公司控股子公司南孚电池的业绩大幅提升所致。
其他8家公司中九鼎集团、天图投资、硅谷天堂是做投资和资管相关业务的，明显就是来市场圈钱的。ST易航主要做的是信息系统集成业务，因涉嫌信息违法违规披露，现已被证监会立案调查，首航直升做的是通用航空和机场服务，华强方特和英雄互娱，前者是做主题公园的，后者做的是移动电竞游戏。这些公司整体来看生意模式都不是很好，业绩受外界环境影响很大，要么是属于经营不稳定，要么是重资产投入，毛利净利都比较低。
十家公司合计增发395.08亿元，占前50家公司增发总金额的一半以上，可见增发也是一个趋于集中的情况，越是市值大的公司越需要增发。所以很多公司增发金额高并不意味着公司会更好的发展，更大可能意味着公司商业模式差，自我造血能力不足，必须靠源源不断的体外输血。
3、价值毁灭类公司
公司增发额还要大于市值，可以说是价值毁灭的一类代表性公司了。在50家公司中这类公司公司共有13家，这13家对应的增发后业绩都是发生恶化的，可见市场对一家公司的价值评判归根结底还是会落在业绩上，类似这13家融了很多钱但根本赚不回来的公司，投资人应该敬而远之。这里面4家是属于金融投资行业(主动投资)、2家从事航空相关业务、1家从事影视投资、其他还有物流、园林工程等赚钱能力差的行业。其中ST易航和ST新生因信息披露违法违规，大股东占用挂牌公司资金受到证监会立案调查，公司股价从高点跌去80%以上，可见盈利能力差公司的投资风险之大，仅仅因为便宜或者有知名机构进行大额投资并不能成为买入持有的理由。
4、哪些公司融资后业绩表现更好？
在融资之后，公司2020年净利润/2016年净利润大于2的公司共有10家，其中钢银电商、创元期货、先融期货、武侯高新、青浦资产5家做的都是类似“收租”类型的生意，即通过向入驻平台的个人/公司收取相关费用。其它5家中巨正源经营的石油生意、民基生态依托于山西省国资经营的矿山土壤修复生意都是相对比较稳定的。由此可见，增发融资对于客户结构相对稳定、生意模式稳定、具有明显规模效应的公司是能够形成显著助力的。
综上，关于增发对于新三板公司是否有业绩助力就有一个更清晰的判断了：并非所有的增发都能有助于公司业绩提升，需要大量增发的公司更大可能是因为本身商业模式不好，需要外部输血以维持经营活动。只有一小部分经营稳定或者行业处于快速发展期的公司，增发才能对其业绩推动形成助力。资金对一家公司的正常经营很重要，但对投资者而言，投资需谨慎，只有把钱投入好公司，才能得到较为满意的回报，不加专业分析的凭感觉投资，简单的认为大额增发、有知名机构背书就可以投资，投资失败的概率很高。一旦出错，相当于这笔钱就打水漂了。大额增发的背后，也许只有一方能笑到最后，不管企业和投资人是赚是亏，增发过后，公司当地的税收和就业总是要有提升的。
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