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【天风商社】对酒旅餐饮板块可以更乐观

猫猫喵喵3

2021-12-10 18:45:52

【天风商社】对酒旅餐饮板块可以更乐观 11月9日曾盘前提示“可以更乐观“，主要是基于1）海外新冠口服药取得进展、2）美国恢复对中国等放开国境，目前来看市场对冬奥会前防疫趋严及冬奥会后防疫从松有足够预期，且1）疫情层面影响在缓解，昨日携程董事长梁建章表示亚洲以外的国际旅行恢复了50%、亚洲有望在接下来3个月陆续放开海外旅游、中国有望在接下来6个月有条件放开海外旅游，且中国香港与内地的通关（免检疫旅行）有望在下周审批通过；2）消费力层面有望获支撑，降准稳增长政策预期下居民消费意愿有可能边际增强。结合近期公司及专家交流，重点推荐以下：【酒店】：1）可选消费中偏刚需品种、疫情好转后复苏领先，若明年Q2起恢复至今年Q2水平、酒店有望恢复至疫情前100%水平；2）疫情推动行业供给出清15%-20%、尤其高线城市集中度提升趋势明确。 #Revpar：今年11月锦江/华住恢复至19年同期的79%/接近70%、往下看是首旅，初步预计明年全年有望恢复至19年同期的80%-90%左右，其中华住/首旅有可能ADR贡献更大、锦江更重视与出租率平衡。往后看，ADR提升更需要档次升级驱动，出租率提升更需要撬开非商旅市场。 #开店：今年锦江/华住新开店预计1500家左右、首旅稍少些，初步预计明年全年锦江/华住新开店目标仍同比有增长，尽管华住追求从大规模增长向精益增长转变、但未放低开店数量要求而是同步提升质量要求（如在华南提出5年开3000家的目标），锦江有可能给出新开店2000家的目标（实际完成率预期70%-80%左右）、但这个完成率已经是行业高水平（如东呈今年新开店目标1800家、实际完成率预计40%左右）。往后看，面对酒店连锁化和中高端升级的趋势，未来更多是存量突破龙头整合的机会，缺少会员体系、运营能力的酒店公司或逐步被淘汰。#推荐标的：短期可择机选低估值、艰难时期龙头间差距尚未显著拉开，【首旅酒店】【锦江酒店】【华住集团】；中长期持续推荐质优标的、龙头间可能逐步拉大差距，【锦江酒店】【华住集团】【首旅酒店】。关注【君亭酒店】上市后加速机会，及有望上市的【东呈酒店】。【餐饮】：1）首选上游产业链持续高景气标的，【千味央厨】（从客户向产品驱动为主）、【味知香】（预制菜第一股、产品及渠道领先）等，2）建议左侧布局成长性有望持续的标的，【九毛九】（太二的空间&怂品牌的孕育，11月太二/九毛九收入为19年同期82%、10月为90%+/接近90%）、【海伦司】（下沉小酒馆的空间），3）此外建议关注餐饮开店有望加速且试水食品业务的【同庆楼】，关注自我调整中的【海底捞】（11月海底捞翻台为20年同期85%、10月为90%）、改善中的【奈雪的茶】（10/11月环比较9月好转）。【OTA】：1）疫情背景下，单体酒店更缺流量但加盟投资更谨慎，平台抽佣模式的OTA具备灵活性优势，OTA企业21Q2表现相对好，携程国内盈利恢复健康状态、同程国内酒店间夜量比19年同期增长65%；2）往后看，【携程集团】海外业务有望逐渐恢复，海外收入贡献30%+、利润贡献50%左右，若未来能恢复70亿元常态化NONGAAP业绩、有望支撑1750亿市值（25X）；【同程艺龙】作为下沉版携程，具备大股东腾讯流量和二股东携程酒店资源，有望受益下沉市场OTA渗透率提升，若未来能恢复18亿元常态化NONGAAP业绩、有望支撑450亿市值（25X）。【景区】1）基础资产价值高（中青旅大厦市价几十亿）&常态化业绩稳有望支撑百亿市值的【中青旅】，2）受疫情影响相对小的周边游【天目湖】、有望受益冬奥会的【长白山】等。

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