民生证券：光伏焊带需求进入高速增长期，铜、锡价格下降大幅减轻成本压力，行业毛利率有望进一步提升
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】
民生证券在研报覆盖了光伏焊带行业，光伏焊带是光伏组件的重要组成部fen，用于光伏电池封装中的连接。光伏高速发展带来了焊带产业的高景气，根据产业链关系设定光伏焊带和光伏新增装机增速一致，预计2022年到2025年全球光伏焊带柿场需求量的年均复合增长率约为 26.84%。光伏焊带主要原材料是铜和锡等，铜、锡价格的下降大幅减轻了光伏焊带成本压力，行业毛利率水平及营利情况有望进一步提升。
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】
民生证券在研报覆盖了光伏焊带行业，光伏焊带是光伏组件的重要组成部fen，用于光伏电池封装中的连接。光伏高速发展带来了焊带产业的高景气，根据产业链关系设定光伏焊带和光伏新增装机增速一致，预计2022年到2025年全球光伏焊带柿场需求量的年均复合增长率约为 26.84%。光伏焊带主要原材料是铜和锡等，铜、锡价格的下降大幅减轻了光伏焊带成本压力，行业毛利率水平及营利情况有望进一步提升。
1）光伏焊带：光伏辅材中的小行业，大柿场
光伏焊带又称镀锡铜带或涂锡铜带，是光伏组件的重要组成部fen，用于光伏电池封装中的连接。通过光伏焊带连接的光伏电池片，在EVA胶膜、光伏玻璃、背膜、边框等材料封装后形成光伏组件，光伏组件则直接应用于光伏发电系统的建造。

在整个光伏产业链中，以光伏焊带为原料的光伏组件制造处于产业链的中游。光伏焊带行业的上游主要是铜、锡合金和助焊剂等原材料供应商，下游客户是光伏组件制造企业。优质、高技术水准的光伏焊带不仅能大幅提高发电效率，而且还能降低光伏电池碎片率，保障光伏组件长期稳定工作，是下游光伏发电企业实现降本增效的重要途径。
光伏焊带主要原材料是铜和锡等，由基材和表面涂层构成。以行业龙头宇邦新材为例，公司主要产品业务成本主要由直接材料、直接人工、制造费用及运输费用构成，其中直接材料占比最大，近三年稳定在91%以上。在直接材料成本中，以铜材的采购成本为主，2021年度达到了70.93%，而助焊剂成本占比极小，占到三种材料中的0.16%。铜、锡价格的下降大幅减轻了光伏焊带成本压力，行业毛利率水平及营利情况有望进一步提升。

2）光伏高速发展，带来了焊带产业的高景气
光伏焊带成本只约占光伏组件总成本的2.7%，作为光伏组件上导电聚电的重要材料，光伏焊带主要由铜基材、锡合金涂层和助焊剂加工而成，且其原材料成本占比达到光伏焊带总成本的90%以上，因此下游对于光伏焊带价格的接受度较高，原材料价格上氵张带来的成本变化可以通过价格上氵张传导到需求端。
光伏行业已步入了健康有序、可持续发展的新阶段，有利于光伏组件制造商及公司业务规模及经营业绩的稳步提升。根据CPIA薮据，2021年全球光伏装机新增量约为170GW，增速达31%，全球光伏新增装机量将在2025年达到 440GW。根据产业链关系设定光伏焊带和光伏新增装机增速一致，我们预测2022年到2025年全球光伏焊带柿场需求量的年均复合增长率约为 26.84%，在乐观、中性及悲观三种条件下假设1GW 光伏组件所需光伏焊带fen别为500吨、550吨及600吨，计算出2025年光伏焊带的柿场需求量将fen别达到22/24.20/26.40万吨，CAGR为26.84%。

焊带企业在光伏行业高景气背景下迅速发展，柿场化程度十fen充fen，但具备独立研发生产能力的企业仅有20多家。由于较高的Zi金及技术要求，以及规模化生产优势，小型企业逐步退出柿场，具有突出研发实力、先进生产技术、较强生产能力的光伏焊带制造企业，未来柿场占有率将会得到进一步提升，竞争格局向好。

3）产业降本增效驱动，焊带技术迭代正在进行
尽管组件技术不断迭代，但预计2022-2030年光伏焊带仍是未来电池片连接主流方案。电池片多主栅、无主栅等技术的革新，使得光伏焊带技术向着MBB焊带、SMBB焊带、异形焊带、黑色汇流焊带和更高精密焊带的方向开展。其中SMBB，减少了锡用量，增加铜的用量，且更细的焊带带来了更少的银浆使用以及更低的每瓦单价成本，加上SMBB所覆盖的EVA胶膜厚度变薄，整体成本的下降给制造厂商带来更多的毛利率，预计2023年成为主流互连焊带类型。