大佬对2021光伏产业的核心观点
*st 0084
买买买的老司机
2020-12-15 20:52:50
✦板块估值提升的核心逻辑光伏行业作为典型的“周期成长型”行业，市场对其“强周期属性”的印象，主要来自于补贴/政策周期、技术周期、产能周期，以及与行业龙头“改朝换代”的阶段性共振。随着现阶段全球平价/光储平价的逐步实现（补贴周期影响消除），以及主产业链各环节龙头地位的固化，光伏行业周期属性将逐步减弱、成长属性（尤其是行业龙头的成长属性）将加强，进而驱动板块估值提升，并逐步向主流成长性板块估值水平靠拢。✦21年需求展望，海外有一定刚性，国内仍价格敏感预计2021年海外100~110GW 的新增装机需求具有一定刚性，但国内50GW+的预计新增装机需求对成本高度敏感，尤其是其中占到大比例的平价项目需求释放有赖于产业链价格的全面下降，我们认为未来一年产业链各环节对光伏系统建设成本下降贡献度排序为：玻璃>大尺寸>硅片>硅料，此外，银浆、胶膜也有望对降本产生贡献，但需依赖白银、EVA 树脂原料的降价。✦产业链主要环节2021 年“绝对景气度”展望硅料>玻璃>逆变器≈设备>胶膜>组件≈硅片≈电池。需要强调和特别说明的是：在这一景气度排序中强调“绝对”二字，是因为这一排序仅代表了对各环节产业基本面的预测判断（而非我们的推荐排序），且当前市场对相关企业的一致盈利预期和给予的PE 估值也大体符合这一景气度假设。因此，最终决定相关公司股价表现的将是实际景气度表现和该“一致预期”的差异。硅料：2021 年新增供给少，但整体供应量够用，受益硅片产能大幅扩张带来的产业链利润转移。玻璃：供需关系“总量紧、趋势松”，龙头企业YoY 仍然量价齐升。逆变器：格局&盈利能力稳定，受益国内市场高增与出口替代共振。设备：处于产品尺寸迭代期+PERC 订单大量交付+新型高效技术订单快速增长的最甜蜜阶段。硅片&组件：存在预期差的环节，市场预期偏低，但实际景气度及龙头盈利能力表现超预期的可能性大。基于“超额增量”逻辑和预期差角度，布局2021 年光伏板块机会，其中“超额”来源于三种途径：1）技术路线变化带来的高于行业平均的产品需求增速：过去十年的单晶硅片，当前及未来的玻璃、电池设备。2）企业市占率提升（龙头优势明显+当前集中度低）：组件、玻璃、逆变器、硅料。3）单W 价值量、单位产能收入&盈利 的提升：玻璃、跟踪支架、胶膜。此外，有望受到政策催化的新增市场：储能（设备+系统集成），以及摆脱补贴拖欠问题后有望成为稳定回报资产的优质电站运营商。✦板块核心阳光电源：全球领先的光伏逆变器制造商和储能整体解决方案提供商。锦浪科技：A股首家以组串式逆变器为最主要产品的上市企业，主要从事光伏逆变器的研发、生产、销售和服务固德威：主营新能源电力电源设备的转换、储能变换隆基股份：全球硅片龙头，组件再攀高峰爱旭股份：全球光伏电池片龙头，新技术或超预期通威股份：硅料+电池片龙头，积极转型HJT 方向晶盛机电：单晶炉龙头，受益于大尺寸硅片迭代福斯特：全球光伏胶膜龙头，行业格局不可动摇恩捷股份：全球隔膜龙头，产能持续释放
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