国海证券：用电量修复叠加组件降价预期，推动绿电估值修复开启
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】
国海证券认为，通威凭借硅料高营利进军组件，正式掀起价格战。而其他组件企业的应对策略并不多，很大概率被迫让利参与价格战，以保证柿场份额。因此，我们认为在本轮硅料价格下降后，降价后的利润无法在电池片、组件环节留存，将直接流向下游绿电运营商。在组件价格战启动、行业让利下游的背景下，叠加补贴欠款解决，绿电行业估值修复正式开启。其中光伏装机占比高、规模大的绿电企业，估值弹性更大。
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华润电力公示第五批光伏项目光伏组件设备集中采购中标候选人，通威以1.942元/W成为第一中标候选人。第二、第三候选人fen别为亿晶光电、隆基，投标价fen别为1.995、2.020元/W。若无异议，通威将获得本次华润3GW组件设备采购大单，这也将是通威首次获得业内大单。
国海证券、天风证券都认为，在本轮硅料价格下降后，降价后的利润无法在电池片、组件环节留存，将直接流向下游绿电运营商。
1）组件价格或迎拐点，光伏运营商收益率有望提升。
通威凭借硅料高营利进军组件，正式掀起价格战。而其他组件企业的应对策略并不多，很大概率被迫让利参与价格战，以保证柿场份额。因此，我们认为在本轮硅料价格下降后，降价后的利润无法在电池片、组件环节留存，将直接流向下游绿电运营商。根据国海证券测算，光伏组件下降5-8fen/W，光伏电站IRR有望提升0.4-0.6pct。
据光伏们，硅料价格持续高位运行背景下，8月组件需求疲软，交易量逐渐下滑。此次通威最低价预中标或预示组件竞争格局恶化，组件价格或将迎拐点，光伏运营商利润率有望提升。展望未来，组件价格下行+风电维持高收益率，绿电运营商高成长性具备持续性。
2）可再生能源欠补解决临近，有望促进绿电运营商成长。
据北极星电力网，国家发改委、财政部、国Zi委已经同意设立北京、广州可再生能源发展结算服务有限公司，统筹解决可再生能源发电补贴问题。两家新公司的定位是，承担可再生能源补贴Zi金管理业务，不以营利为目的，将在财政拨款基础上，补贴Zi金缺口按照柿场化原则通过专项融Zi解决，专项融Zi本息在可再生能源发展基金预算中列支。2022年，中央政府性基金预算本级支出达7183亿元(包括可再生能源发展基金等)，同比大增3858亿元，而2017-2021年仅3000亿元左右。可再生能源补贴发放有望修复绿电运营商业绩，修复现金流，促进绿电运营商成长。
3）缺电或成十四五常态，火电基荷能源地位稳固。
据21世纪经济报道，受历史性持续高温天气影响，叠加来水偏枯，全国面临大范围缺电，四川、浙江、安徽等省份已启动限电或有序用电。根据中央气象台，本轮高温将持续到8月25日，26日起南方地区的高温范围减小、强度有所减弱。而缺电的根本是十三五后期至今煤电新增装机有限，新能源装机量相对不高，置信容量低。预计十四五期间用电高峰时期缺电或成常态。短期来看，火电作为基荷能源地位稳固，Zi产重要性、稀缺性进一步凸显。





火电方面，高温缺电背景下，Q3火电发电量有望提升+长协煤政策持续推进，火电企业Q3业绩有望改善。十四五或面临常态化缺电，火电基荷能源地位稳固。关注营利有望改善的火电标的华电国际、华能国际、大唐发电、国电电力等。
绿电方面，可再生能源欠补解决有望修复电力运营商业绩，叠加组件价格有望迎来下行拐点，绿电行业估值修复正式开启。其中光伏装机占比高、规模大的绿电企业，估值弹性更大。对标金开新能、太阳能、浙江新能、吉电古份、三峡能源、西昌电力（按照光伏占比顺序）。