宏华数科：看好公司长期逻辑，需跟踪2月及后续订单
无名小韭0526
2023-01-18 12:51:42
23年1月受过年影响订单一般，2月及之后有望逐步好转，年后有shein订单催化。23年全年预期设备同比+30%以上，墨水同比+40%以上。具体需跟踪2月情况，长期看好宏华数科逻辑。
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【消费升级赛道左侧标的—宏华数科推荐逻辑】
股价见底，不利因素出清：
1）不利因素：22年前三季度，公司墨水业务持续快速增长，营收约2.9亿；国外设备销量持续稳定增长；国内设备销量增速为负，主要系：受疫情影响→下游景气下行→设备采购下降。
2）出清表现：近期，国家出台消费设备采购政策+疫情好转消费有望趋好，宏华国内设备累计销量同比增速有望扭负为正。
3）边际资金：市场关注度明显提升。
推荐逻辑：
1）设备：
A.国内设备：第一层逻辑是下游景气度β，本质是数码印花需求，我们认为有触底迹象；第二层逻辑是数码印花取代传统印花，我们认为需要“成本+效率+政策”三维度推进。
B.国外设备：国产品牌抢占海外品牌市占率逻辑清晰。公司凭借超高性价比抢占EFI、MS等品牌份额。
2）墨水：耗材逻辑顺畅，销量增长迅速，现已降低至55元/kg左右。2019-2022H1，墨水销量/设备销量比例在稳步提升，分别为4.76/4.50/6.29/9.28。
看25年市场空间：
1）设备（核心变量为印花效率，影响销量假设）：假设全球印花需求600亿米，假设渗透率27％，一台数码印花设备每年印花15万米，需要1万台。假设直喷3000台，转印7000台，公司直喷市占率35％，转印市占率20％，直喷价格100万，转印价格30万，公司设备收入14.7亿。
2）墨水：1台设备6吨/年墨水，每吨墨水5万元，30万/年/台。假设公司5年累计销售8000台设备，公司墨水营收24亿。
3）湖州快反示范供应链：规划30亿产值，公司持股35%，对应营收10.5亿。
4）其他(书刊+建材等)：预计25年营收3亿。
25年合计营收52.2亿，净利率20％，净利润10.44亿。给pe 25x，对应25年市值261亿；如果不考虑湖州快反示范项目+其他领域印花，公司25年合计营收38.7亿，净利润20%，净利润7.74亿。
盈利预测：我们预计公司22-24年净利润分别为2.9/4/5.4亿，对应PE分别为44/32/24X，维持买入评级！
ps：其他消费升级赛道设备，建议关注摩托车板块，【春风动力】【钱江摩托】等。
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宏华数科
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