妙可蓝多22年报点评（20230323）
夜长梦山
2023-03-23 10:06:46
【浙商食饮||杨骥】妙可蓝多22年报点评（20230323）
C端动销或逐步改善，B端高增长趋势有望延续
#22全年
22年奶酪业务中即食营养系列保持平稳态势，家庭餐桌（+54%）及餐饮工业（+75.6%）系列保持快速增长。22年奶酪棒产品结构为低温：常温= 3：1，即低温18.8亿，常温6.3亿。
#22Q4单季
22Q4营收10亿，奶酪业务收入与Q3持平，液态奶及贸易业务营收比Q3稍有减少。 Q4经销商数5218家，比Q3增加了117家。
#23展望
预计家庭餐桌、餐饮工业系列60%左右高增长趋势将延续；即食营养系列希望低温产品恢复至2021年水平，常温在快速渠道拓展之下形成较快增长（当前30万，目标100万个终端，且常温奶酪零食产品也将后续铺货）；期望“N系列”即有发展潜力的新品带来增量贡献（如有机奶酪棒、慕斯奶酪杯等）。
毛利率和费用率有望改善，盈利能力或提升
#22毛利率承压
具体来说：1）即食营养系列毛利率下降4+pct，其中约4pct来自原材料涨价，另外0.5-1pct源于物流上涨影响；2）家庭餐桌系列，原材料涨价与新推出的高毛利奶酪片新品对毛利率的影响基本对冲，因此下降幅度不多；3）餐饮工业系列对原材料涨价更加敏感，毛利率下降7+pct。
#23展望
公司希望通过产品结构的调整（高毛利产品奶酪棒的占比上升）来对冲高成本的不利影响，23年毛利率有望改善。预计费用绝对金额将保持平稳或略增，各季度销售费用维持3亿元左右，费用率预计随着营收增长将降低。23年净利率有望较21年进一步修复。
行业集中度提升，公司稳居第一并扩大领先优势
奶酪业务全年营收38.69亿（+16%），高于行业增速9%，市占率进一步提升。根据凯度数据，公司奶酪市场份额为35%+，当前市占稳居行业第一且两倍于第二名，奶酪棒40%+。根据欧睿数据，公司2022年奶酪市占率为32.7%，2021年为30.5%。
C端动销或逐步改善，B端高增长趋势有望延续
#22全年
22年奶酪业务中即食营养系列保持平稳态势，家庭餐桌（+54%）及餐饮工业（+75.6%）系列保持快速增长。22年奶酪棒产品结构为低温：常温= 3：1，即低温18.8亿，常温6.3亿。
#22Q4单季
22Q4营收10亿，奶酪业务收入与Q3持平，液态奶及贸易业务营收比Q3稍有减少。 Q4经销商数5218家，比Q3增加了117家。
#23展望
预计家庭餐桌、餐饮工业系列60%左右高增长趋势将延续；即食营养系列希望低温产品恢复至2021年水平，常温在快速渠道拓展之下形成较快增长（当前30万，目标100万个终端，且常温奶酪零食产品也将后续铺货）；期望“N系列”即有发展潜力的新品带来增量贡献（如有机奶酪棒、慕斯奶酪杯等）。
毛利率和费用率有望改善，盈利能力或提升
#22毛利率承压
具体来说：1）即食营养系列毛利率下降4+pct，其中约4pct来自原材料涨价，另外0.5-1pct源于物流上涨影响；2）家庭餐桌系列，原材料涨价与新推出的高毛利奶酪片新品对毛利率的影响基本对冲，因此下降幅度不多；3）餐饮工业系列对原材料涨价更加敏感，毛利率下降7+pct。
#23展望
公司希望通过产品结构的调整（高毛利产品奶酪棒的占比上升）来对冲高成本的不利影响，23年毛利率有望改善。预计费用绝对金额将保持平稳或略增，各季度销售费用维持3亿元左右，费用率预计随着营收增长将降低。23年净利率有望较21年进一步修复。
行业集中度提升，公司稳居第一并扩大领先优势
奶酪业务全年营收38.69亿（+16%），高于行业增速9%，市占率进一步提升。根据凯度数据，公司奶酪市场份额为35%+，当前市占稳居行业第一且两倍于第二名，奶酪棒40%+。根据欧睿数据，公司2022年奶酪市占率为32.7%，2021年为30.5%。
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