【华创电新团队】海缆板块
夜长梦山
2023-05-16 15:53:24
【华创电新团队】海缆板块
️海缆板块此前走弱主要在消化：
◆ 格局弱化，毛利率下行。
◆ 高压直流单gw价值量大幅低于交流。
◆ 23年海风招标启动不多。
️我们认为：
◆ 海风从每年新增1-2gw装机成长为年均新增10gw的赛道，市场容量扩大5倍，必然面临新玩家涌入。
#龙头目前仍有相对优势，最终会体现在高质量的订单中标金额和毛利率上。目前220kv毛利率趋于稳定，500kv尚未大规模应用，应能继续维持高盈利，龙头海缆有领先优势。
◆海缆招标体量不大，同时受项目场址/离岸距离/规模/竞争格局，最优经济方案计算的单GW价值量呈现离散非线性状态。以欧洲为观照，我们坚信以更长的时间纬度，#深远海开发趋势下海缆显著受益。
◆ 23年至今，海风招标量较少。或是由于此前单30不确定性的影响，业主上半年工作重点在抢项目的核准。目前机组成本低，项目收益率高，#下半年招标加速是可预见的。
◆#欧洲海风持续催化，海缆龙头订单实力强劲！市场需要基于欧洲的供需，重新审视海缆的竞争格局。受益于欧洲海风需求与国内海风景气度上行在25-30年迎来共振，国内龙头海缆在25年产能或呈现紧平衡。
投资建议：
◆目前龙头#东方电缆 23/24年PE估值仅23/16倍（已覆盖），#中天、亨通
23/24年PE分别为13/11倍、15/12倍（未覆盖，Wind一致预期），仍有较大空间，建议重点关注！
◆另外，海风继续重点看好管桩
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东方电缆
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