二，公司业绩分析：公司发布了2023 年的三季报，23Q1-Q3 实现营收 24.57 亿元，同比+49.3%；实现归母净利润 6.65 亿元，同比+118.2%；扣非归母净利润 6.49 亿元，同比+130.5%。

其中， 23Q3 实现营收 8.06亿元，同比+32.5%；实现归母净利润 2.26 亿元，同比+169.0%；扣非归母净利润 2.18 亿元，同比+179.7%。　

公司在疫情期间出现了连续四个季度的负增长，但疫情结束之后，又出现了连续4个季度的正增长，并且是高速增长，也是疫情结束之后，中国第一批实现正增长的公司。

三，公司经营分析：1、23Q3 预调酒实现营收 7.18 亿元，同比增长约 35%（ Q1-Q3 实现收入 21.7 亿元，同比+55%）。

分产品来看，强爽以新口味及零糖系列打开新增长点，销量延续高增。

微醺及清爽方面，通过热剧广告植入、合作品牌大使、热门赛事代言等举措持续提升品牌曝光度，加大消费者触达。

此外，微醺包装更新、清爽上新零糖亦带动收入恢复正增长。

2）23Q3食用香精营收约 0.9 亿元，随消费场景打开，新品研发需求提升，预计同比维持 15%~20%稳健增速。

四，公司产品分析：老年人喝黄酒、中年人喝白酒、男青年喝啤酒，那女青年喝什么呢？

随着女性意识的觉醒，西方舶来品"鸡尾酒"开始进入大众视野。

真正带火Rio鸡尾酒的，却是当年大火的电视剧爱情公寓，这次成功的广告植入，让大众快速记住了这款软饮的标签，"高颜值、味道好、含酒精"，更关键的，是比酒吧便宜，而且更容易买到。

于是迅速成为了年轻人之间的一种社交时尚行为。甚至，Rio的营销团队更是快速迭代出了新的关键词"微醺"，一种令人迷恋、又不失态的愉悦感，同时更是势如破竹的在《何以笙箫默》、《北京爱上西雅图》等电影中植入，更让这股Rio旋风霸占感官刺激榜首，更是打败了同期竞争对手冰锐，直接实现了90%以上的市场份额占有率。

公司以“ 3-5-8”度矩阵为核心，持续优化品类结构，实现健康良性增长。随着餐饮渠道专业化布局、预调酒品类渗透率提升，渠道广度及深度双向展开。

预调酒的产品更迭属性不同于传统发酵类的白酒、红酒和啤酒；核心要素有三个：香精调制能力、优质基酒保障、气泡&蔬果深加工等配套能力。生产端，受制于单位重量运输成本较高，需要全国覆盖的产能布局。      

目前公司具备了香精香料、优质基酒、气泡罐装等配套技术以及全国化产能布局的先发优势。

并且通过RIO微醺、5度清爽、8度强爽抢占了品类里最高的市场份额，验证了产品力和品牌力。   

其他玩家在产品力品牌力，以及产能布局方面，都与公司有较大差距，短期内很难追赶。

特别是公司已经建成了威士忌基酒工厂，又拉开了至少3-4年的时间优势。因此，虽然业内玩家变多，但大玩家几乎没有，因为进口基酒的规模和差异需要调香师花费大量精力，以实现口感的统一性。

所以非大型公司，很难做出规模，实际上从2021至今，市面上核心还是看百润一家公司引领市场。 

五，行业分析：日本全国1.27亿人口，年消费量超过1.1亿箱（26亿罐）；我国城市人口超过7亿（城镇化率64%+），再对半测算，从目标消费群体来看是日本3倍体量。

即使按照人均消费只有日本的一半来测算，消费量应该在1.5-2亿箱区间。      

按照合理预测，保守测算行业空间仍有4倍以上的增长空间（1.6亿箱以上）。考虑到日本5-9度预调酒才是销量的大头，当前我国仍处于发展早期，关键百润股份已经是国内的绝对龙头。   

2022年随着公司产品基酒纯度的不断提高，产品力提升后5-8度清爽&强爽预调酒有望进入加速增长态势。  

参考成熟市场，品类需求稳定性很高（包括微醺3度，需求稳定性同样很高）；目前我国预调酒仅3度微醺实现了一定的渗透，但参考成熟市场，5-9度预调酒仍处于刚起步阶段，而这个度数区间的市场需求远大于微醺3度（受众的扩大和复购粘性的提升）。 

从产品来看，低度气泡酒较传统红酒白酒，更易入口、更快被身体吸收，因此品类生命力、成长趋势较为确定。

六，业绩预测

综上所述，百润股份目前处于国内低度酒这个高增长的行业，还远远未到天花板，关键公司遥遥领先，还看不到实力相当的竞争对手，而且股价还处在低位，这个恰好是逢低分批抄底的时候。