存储资本开支重启:
23Q4,ASML新签订单大幅增长至92亿欧元,其中存储客户占比提升至47%。23Q1~Q3存储客户在新签订单中占比处于20%~30%,但在23Q4开始明显提升,显示存储客户重启资本开支。ASML预计24年存储客户的增长来自DDR5和HBM带来的DRAM制程升级。
周期看法:24年是转折点,25年迎来显著增长
ASML认为半导体正在走过下行周期,虽然不确定复苏的节奏,但看到了几个积极点:行业终端库存改善、光刻机利用率提升。ASML预计2024年公司营收将和2023年持平,然后在2025年迎来显著增长。分时点看,24年下半年预计较上半年更强劲;分客户看,逻辑客户24年营收会同比略弱,而存储客户同比有增长。
ASML此前预计2025年营收达到300~400亿欧元。假设24年营收同比持平,则25年预计增长9%~45%(中值27%)。
投资思考:
存储产业链后续迎来修复:ASML的订单结构已经反映存储厂对于交期最长的设备(光刻机)先行下单了,反映存储厂对于后续资本开支转为乐观态度。建议关注后续存储扩产带来的产业链机会:神工股份等。
半导体设备:国产设备24年新签订单有望随着国产存储等晶圆厂扩产而较好增长,同时ASML指引25年全球设备需求在周期+新需求的拉动下修复。我们对25年国产设备需求不悲观:1)国产存储&先进逻辑产能与国内需求有较大的差距;2)先进制程设备的国产化。建议关注:
北方华创:24年半导体设备新签有望高增,刻蚀&薄膜沉积核心设备进展顺利;
中微公司:刻蚀实力优秀,受益于存储系扩产。
细分赛道龙头:拓荆科技、华海清科、芯源微等。