人口普查结果即将公布。二胎政策效果不理想，满足新生儿需求的传统婴童产品方向逻辑瑕疵，但满足不能生育人群以及晚婚人群的生育需求的辅助生殖技术，成为人口政策下的新风口。

辅助生殖技术是人类辅助生殖技术的简称，指采用医疗辅助手段使不育夫妇妊娠的技术。包括人工授精（Artificial Insemination，AI）和体外受精-胚胎移植（In Vitro Fertilization and Embryo Transfer，IVF-ET）及其衍生技术两大类。从综合妊娠率统计数据来看，人工授精、试管婴儿技术的整体妊娠率分别为20%、40%-60%，试管婴儿技术明显占优。

行业分析

市场规模大

根据人口协会及卫计委的统计，1993年我国不孕不育率尚不足3%，到2018年已经达到了16%，并且根据弗若斯特沙利文的预测，这一数据到2023年有可能进一步上升至18.2%。我国的辅助生殖市场2019年达到265亿美元，预期到2025年我国的辅助生殖市场空间大约为550亿。

行业渗透率低

就全国市场来说，辅助生殖服务才刚刚起步。根据弗若斯特沙利文的数据，2018年我国4780万对不育夫妇中，仅约56.8万对接受了辅助生殖服务，渗透率仅为7%，而美国这一数据则在30%以上。

盈利能力出色

人工授精价格大约是3000-5000元/周期，试管婴儿的价格在公立医院大约30000元/周期，私立医院大约40000元/周期，国内还有进一步的提价空间。采用试管婴儿技术，平均每个患者需要1.5个周期，采用人工授精技术，平均每个患者需要3个周期。

高政策堡垒

2007年，政策明确辅助生殖技术属于限制性应用的高新卫生技术，牌照发放的数量将非常有限；2015年，进一步明确申请辅助生殖牌照原则上必须是国家批准的三级医院，门槛进一步提高。截至2019年底，获批开展人类辅助生殖技术的医疗机构累计517家，经批准设置人类精子库的医疗机构仅27家。

高技术壁垒，生殖高成功率成为硬指标

高壁垒，高溢价能力，市场渗透率空间巨大，是该赛道吸引资本的重要原因。

标的梳理

S锦欣生殖(01951）S ，2019年上市，辅助生殖第一股，2016-2019年，公司营业收入分别为3.46亿元、6.63亿元、9.22亿元和16.48亿元，年复合增长率68%；同期归母净利润分别为0.88亿元、0.99亿元、1.67亿元和4.1亿元，年复合增长率67%。数据靓丽。该公司逐步由四川、广东、扩大到湖北。

S国际医学(sz000516）S ，网红调研。国际生殖医学中心预计是第6家获批机构，有望成为陕西第1家取得IVF资质的民营机构。国际生殖医学中心2019年完成了200-300例人工授精业务。目前1年试运行期已结束，在获得卫生主管部门复审批复后将正式开展IVF业务，规划产能为4万周期。

S麦迪科技(sh603990）S 2月公司自有资金11,123万元人民币收购海口玛丽医院剩余49%的股权，不超过人民币11,200万元收购吉林立创不超过70%的股权，不超过人民币7,320万元收购海口博大共不超过30%的股权。公司已收购+拟收购6家辅助生殖医院，布局牌照。麦迪科技积极布局的手法类似于朗姿股份。原有智慧医疗业务盈利能力不佳，公司布局新领域意图困境反转。

S康芝药业(sz300086）S 旗下云南九洲医院和昆明和万家妇产医院均有试管婴儿、人工授精等相关的辅助生殖服务项目，股权占比51%。公司类似于麦迪科技，都是从医疗医药等领域延申到辅助生殖。

参考文章

锦欣生殖：超强壁垒的辅助生殖医院龙头 

技术壁垒高、行业渗透率低：“辅助生殖第一股”锦欣生殖成色几何？ 

麦迪科技近3亿加码辅助生殖领域，新赛道下频繁收购亏损标的或为抢占“牌照” 

介入时机

短线走势拉跨，适合均线反复折腾。