卫星互联网，逐步进入招标期和密集发射期

卫星互联网板块在2023年11月后持续回调，尤其在一月份大盘下行、军工板块困境被放大的环境下超跌，板块内核心标的跌幅超过50%，与产业端的加速向上的发展态势严重背离。

我们认为卫星互联网在当下新兴科技赛道里面有如下特点：

1、#新兴硬科技： 远期能与6G衔接、军民两用共振的万亿大赛道，中央经济会议定调的战略性新兴产业；

2、#国防安全、信息安全的新高点： 卫星互联网全球无死角高速覆盖的特点使其在俄乌战争、巴以冲突中广泛应用，民用端快速在全球联通落地对各国的通信安全及监管带来严重挑战；

3、#强势倒逼： 海外Starlink已经开始手机直连星座的发射，Starship箭在弦上预计今年9发飞行，空间资源“先占用得”，倒逼形势不断升级；

2024年的卫星互联网有明确拐点：

1、#高密度发射： 海南商发将在6月投入使用，新型运载火箭也将年内服役，发射能力得到一定的补足；垣信卫星将完成至少108颗卫星发射。

2、#产业配套大幅增强： 火箭制造、卫星制造等基建能力快速补齐，银河航天、格思航天的卫星工厂分别具备年产150/300颗中小卫星能力，可回收火箭在天兵科技、星际荣耀等企业推动下年内也将迎来可喜的突破。

行业展望：

1、垣信、星网有望招标提速，3月或有拐点。

2、2024.3月星舰“三飞”进入倒计时，年内计划发射9次。

3、海南商发6月投入运营，开启高密度发射新阶段。

关注：

1、地面设备（空间与弹性最大）：盟升电子、海格通信。

2、卫星制造：臻镭科技、上海瀚迅、铖昌科技、佳缘科技。

3、卫星发射（最紧缺产业环节）：派克新材、九丰能源。

4、卫星服务（运营商模式细水长流）：中国卫通。

重点关注：卫星互联网产业链最先受益标的----坤恒顺维

1）小而美的仪器厂商。公司在射频仪器领域技术积累深厚，技术指标对标海外大厂，下游主要为研究院所、头部通讯客户及高校，预计占比分别为5：4：1。

2）主业：6G预研拉动无线信道仿真仪需求快速增长。无线信道仿真仪主要用于不同通信场景测试，公司技术实力全球领先，国内市占率超50%，产品技术能力对标海外大厂是德、思博伦、罗德。卫星互联网是6G确定性最高技术之一，将实现空天地一体化的全球无缝覆盖。无线信道仿真仪主要用卫星和地面终端之间通信环境的模拟，随着国内对于卫星互联网产业加大研发投入，将带动无线信道仿真仪需求快速增长。按照未来500亿卫星互联网市场空间测算，无线信道仿真测试仪器潜在规模15亿，公司国内份额50%+，22年收入仅1.4亿元，弹性较大。

3）测试系统斩获星网订单，有望成为卫星互联网“卖铲人。”根据招标网公示，2023年5月，公司中标了中国星网的窄带终端综合测试系统硬件平台采购项目，项目总价为768.4万元（含税）。我们认为，卫星载荷的测试测量是卫星互联网的“卖铲人”，无论是在卫星载荷的研发阶段，还是在生产阶段，均需要配套的电子测量设备来进行支持。由于卫星互联网属于通信行业的细分领域，因此公司的拳头产品无线信道仿真仪和综合测试系统将充分受益于此前在通信行业的市场地位，降低导入难度。从节奏上来看，通常而言测量设备的需求将先于下游行业的放量周期，而随着两颗卫星互联网技术试验卫星于2023年7月成功发射，我国卫星互联网开始进入实质性建设阶段，预计公司有望率先受益于行业景气度的提升。