中央财经委员会第四次会议点评
夜长梦山
2024-02-26 08:34:16
中央财经委员会第四次会议点评
（1）可以对比2015年11月中央财经领导小组第十一次会议。
当时会议提出：“着力加强供给侧结构性改革”，“要促进过剩产能有效化解，促进产业优化重组”。
事后来看，这拉开了2016-2017年供给侧改革的序幕。
（2）还可以对比2021年3月十九届中央财经委员会第九次会议。
当时会议提出：“力争2030年前实现碳达峰，2060年前实现碳中和”、“控制化石能源总量”。
事后来看，这拉开了2021年以来煤炭行情的序幕。
（3）此次2024年2月二十届中央财经委员会第四次会议提出：“实行大规模设备更新和消费品以旧换新，将有力促进投资和消费”、“鼓励先进、淘汰落后”、“要推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造”、“推动耐用消费品以旧换新”、“对消费品以旧换新，要坚持中央财政和地方政府联动”。
该提法延续自2023年12月中央经济工作会议提出的“要以提高技术、能耗、排放等标准为牵引，推动大规模设备更新和消费品以旧换新”。
此次实际是两件事情：
一是大规模设备更新。
二是消费品以旧换新。
两者分别对应于供给端、需求端。
一、大规模设备更新：
这与2016-2017年去产能的基本逻辑是类似的。
（1）加速产能过剩出清。区别是当时是钢铁、煤炭，现在可能是光伏、新能源等。
（2）解决负通胀。2016年去产能之前，PPI长期为负。去产能之后，通胀提升，名义GDP提升，企业盈利提升。
（3）提高制造业投资。制造业投资是流量概念，拆除落后产能，并不损失GDP、制造业投资；新建先进产能，可以提高GDP、制造业投资。
2016年去产能之后，扭转了2012年开始的制造业投资长期下行。
这是此次会议提出“将有力促进投资”的原因。
二、消费品以旧换新：
这与2009年“家电下乡”的逻辑类似。
值得注意的是，之前的促进消费，以地方政府为主，而地方财力有限、难以扩张，导致效果有限。
此次则明确提出“要坚持中央财政和地方政府联动”，这是一个重大变化。
因此，消费品以旧换新的作用：
（1）提高消费总额。消费总额也是流量概念，淘汰落后的消费品，并不损失GDP、消费总额；换新则贡献GDP、消费总额。
（2）解决负通胀。提振需求当然有助于解决负通胀。
总结：利好股市
（1）加速产能过剩出清，利好光伏、新能源等。
（2）提高投资，利好顺周期等。
（3）提高消费，利好核心资产等。
（4）解决负通胀，利好核心资产、顺周期等整体A股。
对于债市，有助于提高债券的收益率。
但债市反转，需要催化剂：
关注资金利率中枢、PMI的变化。
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