西部矿业（601168）事件点评
夜长梦山
2024-03-26 12:55:18
【华福有色】西部矿业（601168）事件点评：玉龙三期扩建，整体产能提升至20万吨
事件：根据公司官网显示，拟建玉龙三期，计划保留二期1800万吨选矿厂，拆除现有450万吨/年混合矿选矿厂，三期工程开采范围为I矿体硫化矿，兼顾Ⅱ、V矿体，开采规模达到3000万吨/年，产品为铜精矿、钼精矿。
1、 玉龙铜矿：三期将于25年投产，达产将带来8万吨铜增量
1.1 23年产量：铜11.5万吨，钼3401吨。
1.2未来规模：玉龙铜矿改扩建完成后，年产铜金属量将达到20万吨，在23年基础上增8万吨，钼金属量6000吨，增2600吨。
1.3投产时间：预计2024年底采选证办理完毕，2025年年中投产。
1.4 贡献利润：按照公司58%权益、铜价7.5万元/吨测算，达产后或贡献利润28亿元。
2、 玉龙扩产放量+铜价高增，业绩再上新台阶
2.1 量：玉龙技改和扩建放量，预计24-26年公司铜产量为16/18/21万吨，钼产量为3995/4500/5500吨。
2.2 价：24年美联储降息确定+矿端短缺，利好铜价，预计24-26年全年均价7/7.5/7.5万元/吨。
2.3 利：预计24-26年公司归母净利33.2/44.2/52.7亿元。
3、 盈利预测与估值
假设24-26年铜价为7/7.5/7.5万元/吨，则归母净利润分别为33.2/44.2/51.9亿元，对应的EPS分别为1.39/1.85/2.14亿元。根据最新股价，PE分别为13/10/9X。
风险提示：铜价不及预期。
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西部矿业
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