发言人   00:00

小的一些变化，那么它的股价反应是非常的还是非常亮眼的。它的这一个认知和这一个变化。各位同学好，我是中百信心的张彪。利用这么一个早上的时间，跟大家汇报一下旅店近期的一些变化。在二级市场层面上它的一些逻辑演绎，以及我们对于这种行情它的这一个认知和这一个展望。

发言人   00:32

一进入就进入就是20进入三月份以来，锂电板块的表现是还是非常亮眼的。他对于很多一些很多的一个看似一些小的这一个利好小的一些变化，它的股价反应是非常的这一个非常的大的。这个在过去的两年是很少见的一种情况。如果是看这些时间链条的话，首先企稳的还是赢得时代。赢得的年报就是预告的这一个时间，让公司的股价躲过了那轮毂单，它并没有像大盘一样那样跌，但是市场对于它股价的向上反映的也不算好。

发言人   01:19

直到它的真正的年报出来之后，我觉得通过这个频道，以及那段时间发生一些事情，解决了宁德两个问题。一个是压制它估值的问题，包括就是美国的生产率，大家总觉得会有天花板，但是美国四家主机厂均和他要签订这一个技术返利的这种授权合同。这个代表着它在美国的市占率，它还是有可能能拿到低位的。和以往是零的预期比，或者以往市占率很低的这种预期比，这一块的压制因素就是消除了。

发言人   01:55

另外的话就是它的中国份额以及全球份额的这些数据，体现在的话就是他的新产品。无论是麒麟还是神行，无论是小米、华为、理想还是这一个极客的选择上，基本上让大家认识到一点就是即便是在03铁锂的电化学体系当中，宁德也再次和竞争对手拉开了一定的差距。这个就是压制它估值的一些因素，大家的担忧点也消除了。所以这两点消除了之后，估值层面上大家是愿意给20倍以上的估值的。

发言人   02:29

然后就是业绩，业绩是过去博弈的最严重的点。但是公司年报里边无论是销售返利还是折旧，还是保证金，尤其是销售返利合同的计提，它代表着去年四季度就开始降价了。四季度降价的这种情况下，由于它的销售返利合同一般是一年，这代表着今年1到3月份，1到3季度。它的毛利率净利水平是可以用去年四季度的盈利情况进行现金外推的。大家博弈一季报，博弈全年业绩的这种因素就消除了。有了业绩的，原来有一个三百多亿的这种预期，往这一个接近500亿这种预期是打的时候，公司我觉得一定能站稳万亿的市值，并且往上去冲。在他那几个，这是第一个时间链条就是宁德。

发言人   03:20

第二个时间链条的话就是三月份的财产大幅上行。在那段时间的话就是锂电的财产它是非常亮眼的。包括宁德它也是70%的环比增速，比亚迪也有50%的三月份的财产环比增速，它带来的直接变化就是碳酸锂价格开始上行。那一批投资者就开始炒碳酸锂，炒整个板块。因为它代表着过去两年最大的这一个影响产业链价格的这些因素，它见底了，这是第二个产业链，第二个链条。第三个的话就是四月份的排产继续上行，二季度各个公司的招标价格，比方说比亚迪的招标价格，各个财材料的这种招标价格，它开始落地了。

发言人   04:02

而这个落地的话，大家从中找到了一些比较亮眼的点。一个是刺激涨价，石油焦材的涨价，这里边的话它是一个特殊背景的。是其实宁德是没有涨价的。但比亚迪的供电确实有一定的涨幅。因为原因也很简单，就是去年12月份招一季度标的时候，比亚迪给到的各个牌子的价格是比宁德要低的，对应今年的一季度，导致了很多龙头供应商，你比方说负极的璞泰来和中科他家他就不愿意去供比亚迪。也导致了比亚迪一堆小企业在供他这种供应链的安全性和产品品质的安全性是不足的。所以在二季度的时候，比亚迪就要对负极进行一个提价。所以首先是负极涨价是发生在上个礼拜，他只是特定客户的涨价，不是说是我这一个全面的进入上涨。

发言人   05:00

然后第二个发生的点在于容器开始涨价，比方说十大盛华，这里边的原因的话，一部分是需求的旺盛，另外一部分的话是这一个工业级的这种容器，开始被海外的这种订单拉动。导致产能利用率的不断攀升，也导致锂电池的这一个容器产能利用率大幅好转。价格的话往上走了一些，表现在公司的股价上也还不错。

发言人   05:30

然后第三个的话就是二线铜箔开始有略微的涨价，一线铜箔是还没有动的。第三个的话是6伏开始涨价，就发生在昨天。那这个的话也是因为碳酸锂涨了，所以6伏会涨。那么就看你从什么时候碳酸锂去算了。那你如果是算中间一段1万块钱的这种碳酸锂涨幅，那6伏是超长的。你如果算两块钱的碳酸锂涨幅，那么那666服的话就是是是是是是是平的。

发言人   06:00

它只是传导了，固态电池主题开始带动着高级正极硅碳负极等等环节。开始有一个很好的情绪上的这种修复，让大家的风险偏好变得在这个板块上变得很高。所以总共的产业链就是宁德它稳住了，然后他不断的突破它的市值的这一个是指的是一个底，排产确实在上行。

发言人   06:25

在这种时候最显著的变化是锂电材这个通缩周期结束了，它二季度不再降价了，并且原来定价不合理的一些公司，不合理的一些客户，不合理的一些产品，开始有些数就是反弹和涨价。这个的话我们是觉得它会很影响投资者对于这个板块的布局的这一个中期预期。然后固态电池所带来的板块性的这一个这一个风险偏好在提升。在这种情况下的话，就是板块有了这一段时间的一个反弹。对于这种市场这种演绎来说的话，我们觉得第一宁德是对的。压估值两个因素它确实得到了一个大幅的消除。

发言人   07:15

在三月份之前去路演的时候，其实二级市场博弈的业绩你是无法去很好的去证伪的。而投资者是不太适应的。质疑的点就在于净利率太高了。如果是大碗盈利还有一毛钱，但是事实摆在了大家面前之后，大家普遍也接受了。然后之前的中美关系你是讲不清楚的，因为它涉及的层面太高，但是当事实摆在大家面前的时候，大家也就是基本接受。所以当它估值的因素和压业绩的不利因素消除之后，我觉得宁德就是未来的两年，它的股价可能就相对来说还比较的顺风顺水。

发言人   07:56

因为这个市场目前的股价表现，它并没有建立在大家需要抬高全年的销量预期，抬高全球的新能源汽车销量预期。你比方说欧洲，它三月份的销量还是负增长的那他的这一个就是市场的预期还是基本上是0到10个点，甚至是零个点的这种增速。大家是接受这种预期的。美国的话大家预期也不高，可能二三十个点的这种增长。那中国的话可能就是二三十个点的这种增速。所以对于全行业来说，大家觉得增长一个20%出头是比较正常的一个行业data。大家并没有把这个东西给抬上来。

发言人   08:34

行情也不是借着大家抬高全年的景气度去炒这一波行情。这一波行情更多的还是加上的它更多的还是宁德本身的这一个竞争力的加强和业绩的这一个确定。所带来的这种行情，如果是行业贝塔在下半年或者是明年得到一个上调，得到一个加速的话，那板块的这一个情绪或者板块的这一个表现可能比现在还要亮眼的多。也就意味着其实目前板块的股价没有太多的风险。

发言人   09:13

如果是海外销量不及预期也无所谓，就不用把这两个关联在一起。它跟光伏很不一样，光伏往往是从上而下的这一个变化。是大家抬高了今年全年的装机预期，抬高了整个行业的出货预期。这样的情况下的话，去炒一波情绪，炒一波股票。但旅店不一样，它是真正的这一个这一个龙头企稳，然后材料结束通缩。所以就是关于大家不就是演绎的点，我觉得赢得是对的那第二个的话就是固态电池，它是一半是对的，其实也可以说是它适合一类资金，它很适合风险偏好比较高的，追求短期催化的这种主题行情的资金。

发言人   10:02

锂电其实每年都会炒一波新技术，或者是炒一年新技术。22年我们炒的是出口第六题，从22年的四月份开始炒，大家看就是今年复合集流体到现在依然没有量产。但是它不妨碍22年的四月份有一个十倍左右的这种行情。因为它的空间大，它是当时唯一的这一个新技术趋势。二三年我们炒的是快充，炒的是就是快速充电桩，炒的是这一个快充的一些材料，行情的话不如22年的普通酒品。

发言人   10:34

那二三年的话就是我是觉得目前唯一的新技术方案就是固态电池，它不能理解成宁德所讲的那种纯固态电池。它很多还是半固态电池，这是一个主题，因为它一定是趋势，它的意义也非常大。只是大家炒起来就往往是这一个股价表现往往是比较的粗犷一些。有些的话就是王老师逻辑没有那么的完美一些。比方这个链条里边，我觉得电解质，大家是是是是是有些垃圾公司，也有一些好企业，都在都在炒作。我比较推荐的话是像热心台，也不是建议大家就先来给加仓。我认为关键词今年会反复的抄，那么调整下来它依然是可以用户的理解这里边它需要一个一方面是物质电解质，瑞泰这种也在比较好的研发着，另外一方面的话就是关键电解质，为了提高导电导通率，它需要加入ETFSI，也叫做双三双三氟甲烷。

发言人   11:46

黄先亚安酯那这种东西的话确实就是瑞泰在供，是正儿八经的是一个产业链逻辑。然后电解质它也在研发着，所以电解质里边是它如果是风险偏偏要再高一点，那就是金融领域这些公司。然后这一个这一个负极的话，我觉得就是硅碳，就是园林股份，这个应该没有太大的错误。然后这一个金属元素的话就是定制的原材料。金属元素大家这一轮喜欢炒告我觉得也很好。因为它是大家新发掘的一个板块，也是当前技术进步最快的一个领域，就是氧化物电解质。

发言人   12:28

硫化物电解质目前还没有哪个公司能用到车上的，它只是硫化物电解质，是大家研发的最多的。包括宁德，包括海外的这一个总监的企业，就包括宝马的那家公司SP它基本上走硫化物电解质。在氧化物电解质的话就是国内的上海洗霸、金龙鱼，海外的就是大众所投的，所投的那个公司。然后这一个很多其他企业也在开发的氧化物，现在金淘上就是上车的这一块，它也是氧化物物电解质。所以氧化物电解质又分为两种，LLCO.

发言人   13:04

LLCTO也有一种叫做LLTOLLCO就是李兰高阳，LLCTO就是李兰，就是告太阳。无论是里面羔羊还是里面告太阳，它都需要高元素。这一块的话，大家对着这个东西去找高元素，我觉得是很OK的。因为只有现在他在上车，大众的这一个投资的这一个海外公司，验证进展也非常顺。它虽然不是最确定的电解质的发展方向，但它是目前进步速度最快的。如果是他演绎成最确定的，那么未来就是走氧化物，就是走里面高阳或者里面高太阳。那么告它可能空间还会更大一些，所以就是在这里边去选，就是他想这是第三个。

发言人   13:48

然后第四个的话就是这样一个正极材料，但正极的话我排序确实也是排在第四。因为这个事情去炒高镍，我觉得有点不如去炒电解质，去炒硅碳负极，或者是去炒的一个高元素。所以就是半固态它的市场我觉得演绎也是对的，他是今年唯一的新技术方向，应该会贯穿全年。

发言人   14:14

因为车企和电池企业的这一个这一个无论是噱头还是真实的进步，都摆在大家面前。大众下场了，宝马下场了，上汽清陶是要下场了。然后未来汽车这种下场了，宁德时代的这一个凝聚态电池也下场了，这一块的话意义就非常大，所以它应该是贯穿全年，这是新技术板块，我觉得也是对的。

发言人   14:40

锂电材料板块怎么看锂电材料的价格和供需？我觉得锂电材料的价格它是一个U型，它一定不是V字型。不能够说是市场说是他供需就立马由过剩变成紧张。我需要涨价，那么我需要这一个做反弹的这种逻辑，我觉得这个是不对的。正确的地理解是它结束了通缩周期，它结束了六七个季度的单边下行，它不再降价了。同时宁德比亚迪为了维护后续的供应链安全，他需要给一些比较定价低的客户和定价这一个比较低的这种产品，给他一定的这种涨价。

发言人   15:25

因为比方说我们22年的年底，22年下半年，停止了再融资，那么二三年还有就新增产能达产。但是24年新增产能达产的地方是很少的，而且信息规划的量也很少的那这种情况下的话，你如果是比方说您的比亚迪还要压着供应商的利润，供应商的这种价格，这个行业的成长性大家是能看得到的，它全球的市占率只渗透率只有17个百分点，它还是有很强的成长性。如果是你这个时候压着，那么供应商更不愿意扩产的情况下，那你25年、26年怎么办？对于宁德比亚迪来说，25年和六年你就是相对来说有些狼狈。所以我们是看25年的供需反转，当前它不太可能存在供需反转的这种可能性。

发言人   16:12

它的产品价格是一个U型，它并不是一个V型，它是一个价格的超跌反弹，它是一个发生在局部的一个事情，它不会说是延伸到全部。所以我们是觉得，锂电材料有两个好处，一个是它筹码干净。去年四季度的时候，我们统计的持仓，光伏这块它是三个多点，不到四个点里边这块的话就四个来点。该设备大概就一两个点，加在一起就是小十个点，九个点，九个多点就是权益性的这一个基金持仓的这种比例。里边这一块，四个来点的话，宁德战区近三个点，材料的话其实也就是零点几个百分点，他很少的这种筹码，他出现干净了。

发言人   16:54

那在这种情况下的话，就是发生第二个事情，就是通俗结束。他一定是和和一类投资的这一个机构，就是中线布局的。原因的话就是我们是觉得当它环比的价格不下降的时候，随着上量，随着开工率、加工率的上升，我二季度一定会发生这一个业绩的环比的拐点。然后四季度它有可能发生业绩的同比拐点，那么明年它有是大概率发生供需的拐点。在这种情况下的话，就是我按照一个一季度比较差的单位盈利做全年的估值，我还是有二十来倍的。这种情况下或者是二十多倍的情况下，其实我是完全可以投的。你比方说举个例子，我们就是天赐，他今年大概是就是现在大概两千多块钱的这一个尊敬率。

发言人   17:44

那么两千多，你不能因为他曾经的尊敬率是两万多，但你不能排除他明年能涨到3000。那么3000块钱，1000块钱的涨，对于宁德，对于下游客户来说是很低的，是毛毛雨，相比它历史的高峰的单位盈利也是差别非常大。但是即便是2000涨到3000的市盈率，我就是50%的单位盈利的提升。如果是明年我再有一个30%的量的增速，那你其实业绩上你就有可能是翻倍的。

发言人   18:13

当大家看到这些材料都是这种逻辑演绎的时候，或者是业绩变化的时候。你无论是业绩的预期还是估值的预期，尤其是估值的预期，大家是会往上打的。我觉得无论是去年的这一个汽车零件，还是去年的电力设备，它都是这种隐秘。不用说是那么的担忧估值上不去，只能给20个以内，我觉得不存在这种道理。

发言人   18:40

这个行业的发展周期，它就是十几个点的渗透率，他完全可以给到更高。所以从中线的维度去看，它不会发生在降价的这种事情之后。它就慢慢的从业绩管理拐点变成同比拐点，变成供需拐点。仓位很少的情况下，它就是一个可以中期布局的一个行业，它是意义很大的。但是我不建议短线资金奔着涨价进来这一个潮，因为它不是真实发生的事情，它只是局部的个别的环节。它并不是说是我需要供需反转了，那么我需要V字形的这一个价格反弹。因为近期接到很多电话，都是问这个事情的。

发言人   19:24

我是觉得这种的话它就很像一月份，就是一个月前大家炒消磨。那么石油涨价了，粒子涨价，粒子涨价了，胶膜涨价。那么一一波的一个这一个一波的一个资金，半天资金进来，那么几天炒一个礼拜就结束了。我觉得这种的话就是没有太多意义。它完全不像那种基本面的这种演绎，它是一个中期维度的很好的布局的这种板块。这是我对于材料的这种看法。材料里面的话就是铜箔这个因为我们我记得去年底的时候我们路演，我们认为如果是看今年的供需反转，那么什么东西最能超预期？我觉得当时我就说有可能是桐柏，但是它大概率不会发生在上半年。

发言人   20:16

上半年铜箔的产能用率是不高的，很多都是在是一个六七成、七八成的这种水平。但是它有两个东西的修复，第一个的话就是修复估值。因为铜箔受22年朝服和集流体的这种影响，大家是认为桐柏这个东西是过时的产品，桐柏是要被淘汰的一个产品，是一个技术路线被证伪这种产品。大家把桐柏的PB都达到了最低打到零点几倍，0.9左右，都不到一倍PB这种的话我觉得是过激的，原因很简单就是。总的技术体，它目前是还是能确实在原理上没有解决快充的问题。那大家想是快充趋势明确了，还是符合集流体区里面去了，那一定是快充。那么充电速度是一定是各个车企BB的选择。

发言人   21:07

你看目前发布的新车型，哪个车型不具备快充，所有的车型都具备快充。当小米这种车型发布了之后，其实其他的车型依然也会选择快充。因为赢得的自费的7705C的这一个4C的神行5C的麒麟，它是加量不加价的。也就是意味着我具备快充功能，可以4C到5C但是我没有让你多付什么样的成本。那对车企来说的话，我能够实现非常快速的充电，然后不落后于人我还不需要多付成本。他一定是选择这种方案的。那对于复合基主体的商量来说就会很有影响。

发言人   21:46

第二个的话就是佛系主体是要车型认证的，这个速度一定是慢的，所以当它很慢且没有那么清楚的代表趋势的情况下，大家就会有一定的纠偏。就是到底哪个技术路线是未来的趋势，是传统蓬勃还是符合计算器。那最起码就是快充值趋势的情况下，大家会对传统蓬勃有一定的纠偏。在这个估值上可能就会往上走一点。其次的话就是由于符合金融体的存在，由于供需过剩蓬勃，它的扩产可能变得会更慢。在这种情况下的话，就是这么重的一个资产，我觉得24年底或者是25年，它是非常有可能供需很远的当它供需反转的时候，估值又会获得提升。

发言人   22:35

那这种情况下的话，我觉得这板块也是中线布局的好机会。但是它目前是没有涨价的，一线公司我问了下来，没有一个涨价的。你并不能说是我刚进了ICU，我刚刚在CUB房里待多长时间我就出来了，那么就要涨价了，就活蹦乱跳了，我觉得这个是不太对的。我它是中线布局很好的，那么他还在他你像家园什么呢？还是趴在底部，还是一倍的TB我觉得你如果是有中线的资金，那么想买中期逻辑的板块，那就买锂电材料，买宁德，买这些铜箔，我觉得都可以。那么往下半年我明天看它一定是跑赢。我觉得跑赢多数的这种行业都是对的。但你不能说是短期不会涨价，然后搏一盘就走。

发言人   23:18

这个的话我觉得思路不算不算符合现实，这是同步板块。所以整体上就是呃就整体上其实可以称之为全面向好。那么宁德意识一定是要配的，或者是买买的。

发言人   23:32

然后原材料的话就是一季报还有盈利的公司不多，按照一季报的盈利做年化估值只有20 30倍的公司也不多。二季度单位盈利往上走，大家会抬高业绩预期的。下半年的单位已经往上走，大家也会抬高你预期的，就像大家炒作业似的。刚开始的时候你是按照十几十十几个亿，后来变成20亿，变成25个亿等等，这些就是类似的道理。曾经炒跟区创也是类似的。就是你你本身的预期环比在往上走的情况下，你对于这一个全年的业绩，最开始的时候是悲观的，后边就会渐渐的变成比较好的这种状态，所以像一度的像还有像天赐，像克拉利降不下来。我们觉得包括运能，其实运能也能也也算是今年前几个当中走出来的家公司，我觉得都不错，这是我的一个看法。

发言人   24:22

我大概就是用这么一个半小时时间跟大家做一个汇报。有什么具体的这种问题，我们可以线下再做具体沟通。就皮肤的这种感谢好的，感谢分享，感谢大家参加本次会议，会议到此结束，祝大家生活愉快，再见。

发言人   24:42

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发言人   24:58

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