复星医药：新冠疫苗+业绩超预期+创新进入加速兑现期（逻辑回顾，更新）

（关注原因：印度疫情失控，疫苗方向收到市场热捧，公司布局的mRNA 新冠疫苗有效率超过90%，二季度有望获批，港股复星医药5月3日大涨20%，是疫情方向市场关注焦点）

1、新冠疫苗。5月3日美国印度裔专家卡皮拉在印度感染新冠病毒趋势，他此前已经完成两针辉瑞公司新冠疫苗注射，5月4日晚BioNTech大跌。五一期间，印度新冠持续失控，刺激港股复星医药5月3日大涨20%。另外，4月30日晚公告，截至 2021年4月30日，本公司控股子公司上海复星医药产业发展有限公司 获 BioNTech 许可的用于预防新型冠状病毒肺炎的 mRNA 疫苗 BNT162b2已分别被使用于中国香港、中国澳门的政府 接种计划。该疫苗于中国境内尚处于 II 期临床试验阶段，中信猜测二季度有望获批。 辉瑞公司4月27日表示，该公司被设计为一款侧重于轻症治疗的实验性口服新冠治疗药物有望在今年年底上市。

2、公司业绩略超市场预期。4月27日晚公告，公司2021年一季度实现收入、净利润、扣非净利润80.56 亿、8.47 亿、6.58 亿元，同比+37.00%、+46.78%、+50.76%，较 2019Q1 +19.70%、+18.94%、+24.24%。公司 2021 年一季度业绩略超市场预期。 中信推估制药板块同比增长 30%以上，制药板块增长主要来自于重磅产品的放量，其中创新药利妥昔单抗、马来酸阿伐曲泊帕片、曲妥珠单抗的贡献较大。浙商看好创新增量弹性持续体现，业绩向上加速拐点。

3、创新进入加速兑现期。除了 公司存量创新药品种利妥昔单抗、曲妥珠单抗、阿伐曲泊帕、阿达木单抗持续放量带来业绩拉动之外，浙商预计公司重磅品种 CAR-T 药物（预计 2021Q2上市）、贝伐珠单抗生物类似药（预计最快 2021Q3 上市）、mRNA 疫苗（预计最快 2021Q2 上市）上市后也将为公司业绩带来较大弹性。综合来看，小分子和大分子管线均有望在未来 1-3 年步入快速兑现期，公司制药板块产品结构有望迎来快速转换，并进一步带来盈利能力和估值提升。

4、公司是以药品制造与研发为核心，业务覆盖医疗器械与医学诊断、医疗服务、医药分销与零售。主要产品为心血管系统疾病治疗领域核心产品、中枢神经系统疾病治疗领域核心产品、血液系统疾病治疗领域核心产品、代谢及消化系统疾病治疗领域核心产品、抗感染疾病治疗领域核心产品、抗肿瘤治疗领域核心产品、原料药和中间体核心产品。

5、前瞻布局国际领先的 mRNA 新冠疫苗，2021 年或带来高弹性盈利空间。（1）公司与辉瑞 BioNTech 疫苗合作引入的新冠疫苗，已在全球 71 国家与地区获批使用，其有效率超90%，相比其他技术路线疫苗有效率更高。以色列全民接种的主要品种为辉瑞 BioNTech 疫苗，数据显示对变种有效。（2）目前，全球疫情因疫苗接种率低以及变种传播等原因，自 3 月开始快速反弹，印度已达日新增确诊人数 35 万人的历史新高。（3）公司若在近期成功引入辉瑞 BioNTech 疫苗在中国内地上市销售，或带来较大利润空间，中信猜测有望二季度获批。

6、在研项目储备丰富，重磅产品陆续获批，BD 项目不断落地。贝伐珠单抗处于上市申请阶段；CAR-T 已经报产并被纳入优先审评审批，进展国内第一，有望近期获批上市；PD-1 单抗正在进行 9 项 II期以上临床试验（非鳞非小细胞肺癌、鳞状非小细胞肺癌、小细胞肺癌、转移性食管癌、胃癌、MSI-High 等），进展最快的适应症（MSI-High）已递交上市申请并被纳入拟优先审评品种；LAG-3 单抗用于治疗实体瘤及淋巴瘤治疗的临床试验申请已获批。许可引进方面，获 BioNTech 授权在中国大陆及港澳台独家开发、商业化 mRNA 新冠疫苗。目前 mRNA 新冠疫苗 BNT162b2 已被使用在香港、澳门的政府接种计划，国内有望二季度获批；对外许可方面，公司自主研发的 Bcl-2 小分子抑制剂的中国以外权益已授予礼来；曲妥珠单抗通过与Accord 合作已在英国、德国等上市销售；曲妥珠单抗在美国及加拿大的商业化权益授予 Intas。公司在研产品管线丰富且不断拓展，保障长远健康发展。 （部分资料来自中信、浙商、兴业、国金证券）