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铜景气跟踪

小飞虾

2024-04-30 08:59:37

由于美国降息预期进一步落空，加上美债供给大幅增加，美债收益率重新回到加速上行的趋势，吸引全球其它国家资金回流美元，导致日元，泰铢等一些亚洲货币出现大幅贬值。在此背景下，人民币和港币资产成为亚洲范围内具有避险属性的资产。与此同时，外资机构回补中国的声音和动作明显增多，因为美、日、印等主要市场的估值都处于高位，而中国资产当下则处于相对的估值洼地。如果上述逻辑继续存在，北上资金就有望延续流入态势。那么，北上资金偏爱或近期趋于流入的品种，自然也可以作为后市的一条选股思路。而从北上资金的重仓品种来看，其较为偏爱新能源、食品饮料、医药。不过，从其最近趋于流入的品种的品种来看，有色金属应该是重点之一，如上周有色金属板块指数是跌了1.77%，但却获得了北上资金46.67亿元的净流入，排所有行业的第一位。今天也再来聊一下有色金属当中的铜，因为最近的铜价实在是涨得太猛了。海外方面，无论是伦铜还是美铜，昨天再创近两年的新高，4月已分别累计上涨14.63%和16.41%；国内方面，沪铜主连昨天则是再创历史新高，4月已累计上涨13.27%。对于本轮铜价的上涨，之前就曾有预期，在3月29日的早评中就提到过，国内铜冶炼企业正酝酿减产，从而反映矿端紧张对下游的传导开始体现，意味着供需将走向紧张，从而驱动铜价上涨。在之后的4月19日早评中又曾提到，当地时间4月12日，美国和英国宣布对俄罗斯产的铝、铜和镍实施新的交易限制措施，新规禁止伦敦金属交易所和芝加哥商品交易所接收俄罗斯生产的上述金属。相关措施从13日起生效，意味着4月13日或之后生产的俄罗斯金属都属于被禁之列。而俄罗斯的铜占伦敦金属交易所仓库的62%，潜在的逼仓风险有可能推升国际铜价。

供给端方面，长期来看：随着现有矿山的持续开采，铜矿开采边界品位持续下滑，成本上升，导致资本开支处于历史相对低位，因此未来几年供给相对有限。中期来看：2024-2026年矿端供给增量有限，全球Top15矿企（产量占全球50%+）2024年合计计划产铜1269.4万吨，同比增长1.6%，增量约20万吨；全球Top8产矿国（约占全球60%）2024年预计产铜1605万吨，同增2.8%，增量44万吨。短期来看：罢工导致供给扰动加大，24年供给或低于预期。目前南美等多个矿企与工人的薪资协议于2023年底或2024年初到期，3月8日智利Codelco的Radomiro Tomic因运营事故，开始无限期罢工，罢工或于2024年集中到来，24年供给或低于预期，受短期扰动影响，供给拐点或提前至2024年中甚至更早。
需求端方面，传统需求（电力、基建、家电等）增速虽然出现一定乏力，但整体需求稳定略有增长，但随着风电、光伏以及新能源汽车等新动能需求的快速增长，铜需求维持持续增长。预计2024-2026年铜需求量分别为2661、2778和2858万吨，增速分别为3.0%、4.4%和2.9%。结合供需两端，据国联证券相关研报测算，预计2024-2026年全球精炼铜供给量2741/2807/2873万吨，需求量2742/2817/2892万吨，供需缺口-0.7/-10.3/-19.6万吨。在这一背景下，铜价有望保持上升趋势，铜业进入景气区间。

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