啤酒行业2023年收官良好，量价表现积极，外部环境扰动不该增长态势，24Q1增势延续。我们认为啤酒行业未来总销量增长空间较为有限，高端化则为企业更长远的发展逻辑。我们针对市场分歧点有几点看法。

吨价过分悲观。当前经济环境之下，市场对啤酒高端化进展预期悲观，甚至有人看吨价全年下滑，但是我们可以观察到的高端大单品，如白啤、喜力、U8、各家纯生等均维持了较高的增速，各公司交流口径也并未表露出吨价下滑预期，且均对全年盈利能力提升有信心，何来下滑?

成本端改善悲观。确实由于部分公司后续新增折旧，或部分原材料本身采购就为随行就市等因素不享受同比改善，但青啤、润啤等公司均表露采购成本改善积极，根据我们此前测算，仅大麦成本的改善毛利率就可提升1pct以上，对应24年一致预期营收计算增量利润就可同比增长9.5%以上，其余高端化的改善、费率的改善难道无法贡献多余的利润甚至是负贡献?我们认为应对24年业绩兑现保持积极预期。

但在以上分歧之下，亦创造了预期差之下的机会，一季报披露后，各公司全年盈利预测已被部分上调，我们积极看多啤酒板块的旺季行情表现，预计当前为买入啤酒板块较好的时点，原因主要有3点：

上调全年盈利预测本身就是股价的一大催化因素；

啤酒板块历来提前布局低基数月份的高增长，比如22年4月创造的低基数在23Q1就开始提前布局，因此23年7-9月创造的低基数预计也将提前一个季度，即24Q2开始看多；

当前雨季逐步过去，高温天气之下的啤酒旺季来临，市场表现存在潜在超预期机会。

个股层面，我们看好Q3低基数标的+高端化核心标的b青岛啤酒、机构持仓筹码较低+结构增长超预期的珠江啤酒；建议持续关注低估标的华润啤酒、业绩存在边际改善的标的重庆啤酒、改革提效利润率加速提升之下的燕京啤酒。