公用事业行业周报：碳中和推产业西移 西部电力公司或受益
居合
一卖就涨
2021-03-16 08:50:28
“碳中和”驱动能源转型，基本面向好带动公用板块走强。本周大盘走弱，公用事业板块周涨幅居全行业首位（+4.7%），显著跑赢上证综指（-1.4%）及万得全A（-2.4%）；其中申万水电指数周涨幅8.3%，申万火电指数周涨幅7.7%。
我们认为经济增速预期的改变和“碳中和”的关注提升是板块上行的核心原因。
根据国家能源局，1-2 月全社会累计用电量1.3 万亿千瓦时，YOY+22%；以2019为基数年复合增长6.7%（中电联预计2021 年用电量增长6-7%）。截至3 月12日，申万火电板块PE-TTM15x（过去10 年平均19x），PB0.9x（过去10 年平均1.4x），具有较好的安全边际；申万水电板块PE-TTM19x（过去10 年平均19x），PB2.2x（过去10 年平均2.2x），处于估值中枢位置，在当前防御需求增强和碳中和大方向不断加强的情况下，我们认为火电水电估值均具备提升空间。
电网、售电公司、用户均纳入消纳考核，碳中和有望开启产业迁移之路。根据广州电力交易中心，南方区域可再生能源电力消纳量交易启动，承担消纳的市场主体包括电网公司、售电公司、配电公司、电力用户和电力企业，按水电和非水可再生能源（风电、光伏为主）进行考核，市场主体可购买消纳量凭证或绿证作为消纳量的补充替代。我们认为对可再生能源消纳量的考核有望促进大用户主动购买可再生能源电力，促进新能源利用小时提升及绿证收入的增加。
长期来看，高耗能企业或向大水电资源富集的西南地区集中，以获得清洁、稳定、廉价的能源供给；水电装机占比最高的云南、四川或长期受益于电力需求的上行及市场化交易电价的提升，建议关注：华能水电、国投电力、川投能源。
CCER 或促清洁能源运营商收入增长。根据《全国碳排放权交易管理办法（试行）》，重点排放单位可使用国家核证自愿减排量（CCER），抵消不超过5%的排放量（1 单位CCER 可抵消1 吨二氧化碳当量的排放量）。CCER 来源主要有可再生能源、碳汇等减排项目，当前交易价格约30 元/吨（欧洲碳期货价格本周达到42 欧元/吨），我们认为碳减排推进将促清洁能源运营收入增加。
内蒙上调高耗能企业电价，或进一步推动高耗能企业外迁。发改委公告内蒙古未完成2019 年能源“双控”目标。本周内蒙古对淘汰类企业度电加价0.3-0.5元，列入落后产能企业度电加价0.1 元（内蒙大工业销售电价约0.4 元/度）；内蒙古就完成十四五“双控”目标提出控制高耗能行业规模（原则上不再审批新的现代煤化工项目）、提高产业准入标准及加快淘汰化解落后产能等措施。我们认为或将导致部分高耗能产业关停或外迁。
金融支持促新能源运营发展。发改委提出贷款展期、补贴确权贷款、核发绿证、对自愿转平价项目优先发放补贴等金融措施支持新能源发展。我们认为，此政策延续了之前的鼓励项目转平价的趋势，反映了目前新能源机组具备较好的盈利能力，多渠道金融措施有利新能源运营商回笼现金，为新增装机提供资金。
经济转型阶段，电力行业有较好的消费属性，估值应该修复。我们认为，电力市场化改革提升了行业自主定价权，市场化的海外电力龙头PE 在15-20 倍，国内估值5-15 倍并不合理。长期看，我国电力需求仍有上涨空间，我们认为行业理应取得更好的估值。个股建议关注：华能水电、华电国际、国投电力、川投能源、皖能电力、长江电力、三峡水利、涪陵电力。
风险提示。（1）疫情风险未完全解除，用电量增速的不确定性。（2）新能源和储能等竞争性能源的不确定性。
我们认为经济增速预期的改变和“碳中和”的关注提升是板块上行的核心原因。
根据国家能源局，1-2 月全社会累计用电量1.3 万亿千瓦时，YOY+22%；以2019为基数年复合增长6.7%（中电联预计2021 年用电量增长6-7%）。截至3 月12日，申万火电板块PE-TTM15x（过去10 年平均19x），PB0.9x（过去10 年平均1.4x），具有较好的安全边际；申万水电板块PE-TTM19x（过去10 年平均19x），PB2.2x（过去10 年平均2.2x），处于估值中枢位置，在当前防御需求增强和碳中和大方向不断加强的情况下，我们认为火电水电估值均具备提升空间。
电网、售电公司、用户均纳入消纳考核，碳中和有望开启产业迁移之路。根据广州电力交易中心，南方区域可再生能源电力消纳量交易启动，承担消纳的市场主体包括电网公司、售电公司、配电公司、电力用户和电力企业，按水电和非水可再生能源（风电、光伏为主）进行考核，市场主体可购买消纳量凭证或绿证作为消纳量的补充替代。我们认为对可再生能源消纳量的考核有望促进大用户主动购买可再生能源电力，促进新能源利用小时提升及绿证收入的增加。
长期来看，高耗能企业或向大水电资源富集的西南地区集中，以获得清洁、稳定、廉价的能源供给；水电装机占比最高的云南、四川或长期受益于电力需求的上行及市场化交易电价的提升，建议关注：华能水电、国投电力、川投能源。
CCER 或促清洁能源运营商收入增长。根据《全国碳排放权交易管理办法（试行）》，重点排放单位可使用国家核证自愿减排量（CCER），抵消不超过5%的排放量（1 单位CCER 可抵消1 吨二氧化碳当量的排放量）。CCER 来源主要有可再生能源、碳汇等减排项目，当前交易价格约30 元/吨（欧洲碳期货价格本周达到42 欧元/吨），我们认为碳减排推进将促清洁能源运营收入增加。
内蒙上调高耗能企业电价，或进一步推动高耗能企业外迁。发改委公告内蒙古未完成2019 年能源“双控”目标。本周内蒙古对淘汰类企业度电加价0.3-0.5元，列入落后产能企业度电加价0.1 元（内蒙大工业销售电价约0.4 元/度）；内蒙古就完成十四五“双控”目标提出控制高耗能行业规模（原则上不再审批新的现代煤化工项目）、提高产业准入标准及加快淘汰化解落后产能等措施。我们认为或将导致部分高耗能产业关停或外迁。
金融支持促新能源运营发展。发改委提出贷款展期、补贴确权贷款、核发绿证、对自愿转平价项目优先发放补贴等金融措施支持新能源发展。我们认为，此政策延续了之前的鼓励项目转平价的趋势，反映了目前新能源机组具备较好的盈利能力，多渠道金融措施有利新能源运营商回笼现金，为新增装机提供资金。
经济转型阶段，电力行业有较好的消费属性，估值应该修复。我们认为，电力市场化改革提升了行业自主定价权，市场化的海外电力龙头PE 在15-20 倍，国内估值5-15 倍并不合理。长期看，我国电力需求仍有上涨空间，我们认为行业理应取得更好的估值。个股建议关注：华能水电、华电国际、国投电力、川投能源、皖能电力、长江电力、三峡水利、涪陵电力。
风险提示。（1）疫情风险未完全解除，用电量增速的不确定性。（2）新能源和储能等竞争性能源的不确定性。
声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。
S
华能水电
工分
5.51
转发
收藏
投诉
复制链接
分享到微信
有用 1
打赏作者
无用
真知无价，用钱说话
0个人打赏
同时转发
暂无数据