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2021-04-08 12:52:37

🐯中联重科调研纪要 20210407

[太阳]核心要点：
1、钢材涨价对一季度毛利率没有影响，公司主要使用的是之前的备货，二季度会通过对主要产品进行涨价来平衡钢材的涨价，其中搅拌车和搅拌站已在一季度开始涨价，搅拌车2、3月各涨1个点，搅拌站比年初涨了5个点，泵车预计4月上涨3-5个点，塔机公司议价能力极强，未来有一定可能会涨价，涨价会是动态博弈的过程，看是去提升市占率还是保证毛利率来定涨多少。
2、2020年主要产品拆分情况：建筑起重机150亿左右（塔吊：升降台比例 3：1），工程起重机195亿以上，泵车5千多台，搅拌车13500台，均价32w，CIFA10亿，挖掘机进表6k7台。
3、20年混凝土增速较快的原因：1）19年因为销售改革基数较低，泵车20年增速较快，市占率从19年的34%提升至40%；2）由于超载治理20年搅拌车行业集中度集中，前三市占率整体提升10个点，中联分的多一些；3）混凝土增速被海外子公司有所拖累，在19年20亿的基础上下滑至10亿，去除海外因素20年增速+50%。
4、泵车在基建场景应用增加，本质原因是机器替人的需求增加，由于人工成本提升，之前用人工先放置石头再用压路机铺路，现在直接用价格更贵但减少人力的泵车代替。
5、高空作业平台方面，产品结构臂式和剪叉产值各一半，21年公司业绩预计翻番，代税销售目标增速150%，到四月增速已高于150%，设置高目标来源于对行业高景气度的判断。
6、目前利息水平为基准利率上浮10%，特别好的客户第1-1.5年都是免息。公司近年来信用良好，2016年的逾期率20%左右，目前逾期率不到2%处于历史最低水平，主要原因为直销体系下，可以通过3个月出现晚付直接锁掉机器等方式培养客户按时付款的习惯。
7、十四五期间行业会到达峰值，但回撤相对有限，因为一方面目前国家、产业政策相对成熟，同时公司将通过新兴业务土方、高机、农机等多元化战略拉平周期。预计十四五期间海外贡献250-350亿，新兴产品挖机、高机、农机十四五的目标分别为150、100、100亿。

联系人：邹润芳/朱晔 18521362872

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