【海通电新】派能科技Q2业绩超预期,欧洲户用光储龙头
公司22H1实现营业总收入18.54亿元,同比+172%;归母净利2.64亿元,同比+70%;扣非归母净利2.65亿元,同比+79%。其中22Q2储能业务共贡献净利1.62亿元,实现扣非净利1.66亿元,同比+82%,环比+68%。其中储能业务出货量0.64GWh,单价1.62元/wh,扣非净利0.26元/wh,剔除股权激励后扣非净利0.307元/wh。汇兑收益本期发生615.6万元,扣除汇兑损益后,扣非净利相差约0.01元/wh,彰显公司电池的优秀盈利能力。
Q3预计毛利率稳中有升,欧洲电价持续攀升,批发电价高位触及660欧元/MWh,户储供需严重错配,派能在价格传导顺畅。公司21Q4产品均价1.34元/Wh,单瓦时净利0.1元。22年Q1产品均价涨至1.43元/Wh,单瓦时净利0.17元,环比+70%;22Q2产品均价涨至1.62元/Wh,单瓦净利持续提升至0.26元,环比+53%。目前海外对户储电芯极度渴求,排队周期达4~5月,预计22年H2公司利润率水平有望稳中有升,回到历史中高位盈利水平。
鉴于公司所处的家储行业高景气度,我们认为公司的唯一掣肘系其产能,所产即所销。截止21年底,公司合同负债为1.63亿,同比+120%;表明公司在手订单相较去年极为饱满。在建工程22Q1为1.3亿,环比有所下降,产能有序扩产。公司22年Q2出货约0.63GWh,预计22年目标出货3.5GWh,23年目标出货7~8GWh。22Q2出货量是基于疫情下,昆山pack厂停工近一月,后期努力补上而来,难能可贵。
预计公司22/23年收入55/100亿;归母净利8.8(加回股权激励10.4)/21~25亿;对应PE为79(加回股权激励67)/28X,维持重点推荐。