奥瑞金：红牛诉讼迎转机，盈利反转显现
夜长梦山
2022-09-16 09:05:22
【国盛轻工】奥瑞金：红牛诉讼迎转机，盈利反转显现
事件：2022年4月，深圳国际仲裁院委托司法鉴定机构对50年协议所涉及的严彬、许书标等5人的签名字迹进行鉴定。近日，鉴定结果认定严彬、许书标等5人的签名字迹为真（合资公司1995年获批的中国红牛营业执照规定经营期限20年）。我们认为，红牛诉讼关键证据落地，中国红牛迎转机，未来有望凭借深厚渠道资源与泰国天丝（拥有商标权）重返谈判桌。
核心供应商奥瑞金有望受益。奥瑞金作为中国红牛三片罐主要供应商，若中国红牛胜诉，EPS&估值有望提振。此外，金属包装竞争格局持续优化，盈利拐点有望于H2显现：
1）22H2国内疫后恢复常态性增长（预计3季度二片罐双位数增长，三片罐保持稳定），年中产能利用率约80%，H2进一步提升驱动利润率上行。
2）22Q3二片罐降价0.02元/罐，但单价仍在0.5元/罐以上（历史较高点），相较于去年同期均价高10%以上；预计Q4仍有降价，但考虑金属包装竞争格局大幅优化，预计Q4降价幅度较小，且主要体现在23年交付价格上。
3）目前铝材和马口铁价格自4月初高点分别回落19.9%、18.7%，考虑国内外制造业PMI均承压，预计价格维持低位。
我们预计2022-2024年归母净利润分别为9.0、12.3、14.4亿元，对应PE为13.0X、9.5X、8.2X，给予“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动超预期、疫情反复、竞争加剧
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