【申万互联网】外卖行业纾困政策影响点评及量化测算
我为嘟仔滚雪-球
2022-03-03 11:11:35
事件：3月2日，饿了么继美团后宣布下调佣金，首批投入2000万元助商家纾困，对饿了么直营城市，商家疫情期间的技术服务费将减半返还；对代理城市，商家疫情期间支付的佣金都将被返还。外卖平台积极相应监管政策，扶持疫情受影响商家。3月1日，美团发布《我们要为中小商户做好这六件事》，积极应对近期服务业纾困举措中对外卖平台的引导，预计美团与主管部门已完成积极沟通。6项帮扶政策中主要有两条降低佣金费率的举措：1）针对疫情中高风险地区困难中小商户：日均实付交易额下降超30%，自列入中高风险之日起到解除风险后的一个月，佣金减50%且封顶1元；2）针对经营困难中小商户：美团根据具体情况评估（如外卖月交易额低于5000元），22年3月至12月佣金实行5%封顶优惠。
我们以美团为例测算该纾困政策对互联网外卖平台影响，约对美团22年单均影响约0.03元/单：
1）预估中高风险地区商户GTV占比2%，其中困难商户（日均交易额下降30%）占比约50%，原技术服务费约6%，减半政策下平均佣金为3%左右，假设2022年美团订单量达到180亿单，订单均价49.5元，美团则将补贴约2.67亿元，单均adj OP影响约为0.015元。
2）据美团预计，2月交易额低于5000元的大约54万家，22年3月至12月底约100万商户受益于5%优惠佣金。我们假设以宽口径严格计算100万商户，但由于每月低于5000元外卖营业额才能获得补贴计算，困难商户外卖均价较低，假设约35元，则月单量低于143单。假设全年约30%商户实行优惠佣金，预估补贴4.3亿单，每单补贴2%即3亿元，OP影响0.017元。
据以上测算，【两个政策叠加对22年OP影响约为0.032元/单，不影响市场对美团外卖商业模式的长期盈利预测。】美团的相关举措积极回应了监管需求，扶持中小商户有助于平台健康可持续发展。
【长期看，外卖平台的盈利空间主要考虑上下游（骑手、消费者、商家）的供需关系以及一定的社会成本。】外卖平台合理的盈利空间=商家效率提升+消费者时间价值提升-骑手成本-消费者补贴-社会成本-对其他高利润率业务的导流、履约协同-平台运营成本。行业监管悲观预期逐步消化，建议积极关注长期行业空间及分析框架。详见《外卖平台被引导下调服务费，理性看待互联网平台长期盈利空间》。链接：【申万互联网】外卖平台被引导下调服务费，理性看待互联网平台长期盈利空间
我们以美团为例测算该纾困政策对互联网外卖平台影响，约对美团22年单均影响约0.03元/单：
1）预估中高风险地区商户GTV占比2%，其中困难商户（日均交易额下降30%）占比约50%，原技术服务费约6%，减半政策下平均佣金为3%左右，假设2022年美团订单量达到180亿单，订单均价49.5元，美团则将补贴约2.67亿元，单均adj OP影响约为0.015元。
2）据美团预计，2月交易额低于5000元的大约54万家，22年3月至12月底约100万商户受益于5%优惠佣金。我们假设以宽口径严格计算100万商户，但由于每月低于5000元外卖营业额才能获得补贴计算，困难商户外卖均价较低，假设约35元，则月单量低于143单。假设全年约30%商户实行优惠佣金，预估补贴4.3亿单，每单补贴2%即3亿元，OP影响0.017元。
据以上测算，【两个政策叠加对22年OP影响约为0.032元/单，不影响市场对美团外卖商业模式的长期盈利预测。】美团的相关举措积极回应了监管需求，扶持中小商户有助于平台健康可持续发展。
【长期看，外卖平台的盈利空间主要考虑上下游（骑手、消费者、商家）的供需关系以及一定的社会成本。】外卖平台合理的盈利空间=商家效率提升+消费者时间价值提升-骑手成本-消费者补贴-社会成本-对其他高利润率业务的导流、履约协同-平台运营成本。行业监管悲观预期逐步消化，建议积极关注长期行业空间及分析框架。详见《外卖平台被引导下调服务费，理性看待互联网平台长期盈利空间》。链接：【申万互联网】外卖平台被引导下调服务费，理性看待互联网平台长期盈利空间
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美团-W
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