海通证券：火电或迎业绩拐点-韭研公社

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海通证券：火电或迎业绩拐点

tony2001

中线波段

2021-10-26 11:02:47

国家关注冬季能源保供，电煤供应“至暗时刻”或将结束。（1）主席在深入推动黄河流域生态保护和高质量发展座谈会上指出，要着力确保煤炭和电力供应稳定，保障好经济社会运行。（2）总理在国常会上指出，要确保冬季北方地区特别是东北供暖。全力保障供暖用煤生产和运输。依法打击煤炭市场炒作。（3）发改委密集出台电煤保供稳价政策，要求进一步释放煤炭产能，同时依据《价格法》对煤炭价格实行干预，引导价格回归合理水平。

供需矛盾阶段性缓和，电厂库存显著改善。（1）10月中旬沿海8省平均日耗170万吨，较10月上旬下降5%，同比2020年上升16%。（2）根据发改委，9月底以来，煤炭日均产量已比9月份增加了120万吨以上，10月18日的日产量已超过1160万吨，创今年新高。目前全国统调电厂存煤近8800万吨，可用16天，比月初增加900万吨以上；其中东北三省电厂存煤可用24天，比月初增加11天。（3）根据中国电力企业联合会公众号，8月以来大型发电集团煤炭整体亏损，部分集团煤电亏损面达到100%。

电价上浮政策加速落地，Q4煤电盈利有望提升。（1）北京电力交易中心提出，对于已签订的Q4省间中长期煤电合同，可对交易价格进行调整。（2）根据中国新闻网，南方电网提出，对原来由电网企业按基准价收购的燃煤发电电量，10月15日起燃煤发电企业可自行与电力用户和售电公司直接市场化交易。（3）根据发改委官网，目前已有湖北、山东、江苏等省份在新增交易中实现电价20%的顶格上浮。（4）根据各地区发改委官网，广西、宁夏、广东、江西等省提出推动工商业用户全部进入电力市场。若按照高耗能用户上浮50%，其他用户上浮20%测算，则综合电价涨幅约0.12元/度，仍不能完全覆盖燃料成本涨幅。但Q4电价及煤价向好有望提升煤电盈利，火电或迎来业绩拐点。

拉尼娜影响下Q4电量复合增速或达8%，冬季电力供应整体偏紧。根据国家气候中心公众号，预计今年冬季将形成一次弱到中等强度的拉尼娜事件；拉尼娜影响下，我国中东部气温偏低，且南方地区不利于形成降水。中电联预计迎峰度冬期间全国电力供需整体偏紧，部分城市居民用电负荷达到50%以上；其中东北、西北供需基本平衡，华北、华东、华中供需偏紧，南方区域供需形势紧张。中电联预计2021全年用电量增速10-11%，其中四季度用电量增速5%左右（对应2年CAGR约8%，高于前三季度2年CAGR7.4%）。

经济转型阶段，电力行业有较好的消费属性，估值应该修复。我们认为，电力市场化改革或即将迎来突破式发展，电价市场化将是必然，已经市场化的海外电力龙头PB普遍在1.5-2倍，国内0.5-1.5倍或被低估。长期看，我国电力需求还有上涨空间，我们认为行业理应取得更好的估值。个股建议关注：内蒙华电、建投能源、皖能电力、华电国际、华能国际、国电电力、国投电力、华能水电、中国核电，中国广核，川投能源、浙能电力、大唐发电、宝新能源，大唐新能源，龙源电力、华润电力、华宏科技、长江电力、三峡水利、涪陵电力。

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