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蒙森，是一个长期根植于中国股票市场的交易团队。成立之初，2014年之前，我们团队擅长的是打板、套利、超短、日内等多种短线交易策略。随着资金量逐年增长以及投资人的加投，加之市场生态变化，我们超短策略已经不能满足私募资产管理的需要，我们需要进化到中线甚至长线投资。因此我们组建了自己的量化分析和公司研究团队，经过几年的实盘实战，在多年经验积累后总结出了一整套完整的量化分析+投研+人工交易的的投资策略体系——主线投资策略体系。

主线投资，是一个极简的投资理念。主线策略，是一个极简的策略。简单到市场只有一条主线，简单到每条主线只有一个最强势的龙头股。


我们的主线策略并未获得每年都翻倍的“超级业绩”，每年的业绩都较为平庸。但2019年是分化极其严重的一年，主线策略的优势体现无疑。 我们追求的是每年“不太平庸的稳定回报”，在主线策略体系下，我们是极简主义者，追求的是数学和哲学上的简单。我们又是极度的风险厌恶者，我们几乎不会在空头的市场持有中期的非主线头寸。



我们先来定义一下什么是“主线”：

题材主线

游资炒作，主要遵循的是题材的主线，或者叫主流。由于涨停板制度的存在，游资通过打板，就能把情绪带到极致，从而制造出跟风效应而获得接盘的大众羊群资金，高位获利了结。这样的情绪一般最多持续一到两周左右。

机构主线

机构抱团，主要遵循的是行业成长股的主线。由于国家政策，或者行业产业迎来业绩拐点，专业的机构自然自发的形成了市场合力抱团的效果，龙头多为业绩弹性最好的公司，游资也有可能参与其中。这样的情绪形成需要时间，但是一旦形成了抱团的效果，行情就会持续较长的一段时间，一般为1个月到半年，长的甚至9个月到一年。不同行业，动量的时间序列因子不同，例如较长的是消费和医药，在A市场能持续9周左右，而资源类周期股主升浪一般能持续的时间是3-6个月。另外各个动量因子也受市场风格和资金属性影响。从总的投资风格上看，历史上最著名的索罗斯和李佛摩尔都是这种类型。

价值主线

价值个股独立长牛。这样的逻辑主要是基于公司的成长和极强的商业逻辑
。公司业绩固然需要常年的连续增长，商业模式更需要具有垄断性喝持续性。价值主线考验的是投资人极高的个人投资审美，以及最终的投资哲学和价值观。这是终极的简单，几乎不需要交易，但这又是难度最高的交易——长期持有。遇到波动大的市场状态，个股回撤同样可能非常大，50%以上的回撤较为常见。但为了追求长期收益，回撤是必须忍受的。这是对人性的考验，对投资的终极考验，这就是为什么世界首富是巴菲特，而不是索罗斯。



主线投资策略的量化解释

我们的主线投资策略，源自于动量效应，这是最早由美国的Jegadeesh and Titman (1993) 开创性提出的。动量效应广泛存在于所有国家的多个交易市场，其后30年量化策略的金融工程师对股市、债市、汇市、期货市场多个市场进行了验证，证明这是长期有效的策略。但是，不同的国家、不同的行业都有不同的动量因子。简单说，就是市场生态不同，我们的投资策略要匹配对应的市场。

主线策略本质上是动量策略，中线动量策略在中国A股市场目前实践效果很好，主要原因有这几个：

1. 中国目前仍是散户化极为严重的市场，动量策略中的横截面因子极其有效，时间序列因子中通常是短时间周期效果较好。原因主要是是由于涨停板制度导致游资长期活跃于市场，市场情绪周期相比于国外充分博弈的成熟机构市场要短很多。而机构抱团的主线适用的是中短期时间因子，时间相比国外也要短很多。

2. A股正在从散户化过度到机构化，主线策略的行业因子分化越来越明显，医药食品等非周期性行业的中长期时间序列因子能够取得较好的长期收益，而周期性板块则在短期的时间因子上效果不错。

3. 中国股市常被认为是“政策市”，即政策对产业行业的催化剂作用效果非常明显，往往一个“新、高、大”的政策能够带来行业的集体反转，不管是业绩还是股价的反转。所以主线策略就有实实在在的“大逻辑”支撑，这也是造成机构抱团的原因之一。

4. 主线策略作为交易理念和交易体系的支撑，极大的限制了我们的投资范围，把我们的中期注意力集中到最强势、逻辑最强的“主线板块”，避免了随意投资造成的机会损失，避免了非主线的低成功率低回报率，即中期来讲我们只在我们的“能力圈”进行投资，这符合巴菲特的投资理念，这也是我们一直奉行的投资“极简主义”。这也是持续赚钱的原因之一。



主线投资策略体系流程：

1. 监控市场：对市场各大风格指数进行每日、每周的跟踪，通过横截面动量因子，获得每时段最强的指数。然后构造最强指数的动量时间序列，得出中期行情持续和反转的概率大小。

2. 监控主线：对各个行业、板块进行横截面动量因子排序，获得不同时间周期的动量强度，多维度对比行业强度，得出最强的几个主线。

3. 研判主线：在获得多条主线的动量强度后，通过研究团队对这几个行业板块进行研究，从政策面、基本面去去找行业反转、持续走强的“大逻辑”和催化剂，初步确定主线的时间维度。

4. 主线个股调研：研究团队对主线个股进行深入的调研，行业公司咨询比对，选择出主线上业绩弹性最大、确定性最高的几个股票。

5. 交易员团队进行交易：我们在中期持有主线强势个股的基础上，经验丰富的交易员团队对个股进行短期波段、日内交易，获取个股的主升浪利润的基础上，不断降低持股成本，减小账户回撤。

前面2步都是观察市场，后面3步的研究决策和系统交易是基于前面两步对市场状态判断的前提。时刻保持对市场的状态进行客观的数据跟踪和判断，这是所有投资者最难坚持的地方。不做预测，只做跟随，跟随是交易的最高境界。我们的主线投资是一种时刻跟随市场的策略。




不管是主线选择，还是交易体系搭建，我们尽量保持极简的投资风格。达芬奇说过：“简单是复杂的最高境界”。

“保持简单”，这是是对交易理念的最终极的诠释。因为我们保持简单，所以我们能一直待在自己的“能力圈”，做我们最擅长的事情。另一方面，极简的策略能够长期保持交易策略的一致性。专业投资者都知道，“一致性”是我们应对多变复杂的外部市场环境的最好策略。从个人交易者角度来讲，极简的“一致性”是交易者避免被乌合之众影响的最好的方式。

交易成功绝非大众想象的那样简单，但交易策略绝非大众想象的那样复杂。难的在于简单事情反复做，简单的心态长期保持。

市场在不停的进化，过去很流行的打板策略逐渐失效，日内、超短策略同样逐渐变成了充分博弈的市场，赚钱效应越来越差。我们主线投资策略的时间因子也会发生改变，逐渐由中期过渡到中长期，逐渐由周期股过渡到非周期的价值股。这是市场长期进化的过程，作为市场的跟随者，我们也只能不停进化。但只有保持极简的投资理念，才能跟随市场进化。我相信我们的“主线投资策略体系”就是这样的一个极简的投资体系。

市场的马拉松永远没有终点，如何才能坚持跑下去而永远不退出比赛，这是终极的问题。