锦浪科技业绩交流纪要-韭研公社

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锦浪科技业绩交流纪要

选对股买对时

中线波段的公社达人

2021-04-27 11:25:36

1、关于光伏（户用）行业需求：从目前来看，市场需求相对比较旺盛，海外从一季度来看需求增幅和市场预期比较一致，国内需求的结构可能和大家想的有些偏差，主要是上半年户用分布式增速远快于大家预期。户用的话，去年是10GW，今年户用如果没有材料紧缺的问题可能会有15-20GW。目前看上半年户用增速高，逆变器供给比较紧张，但是公司不想因为供需短暂的不平衡给下游带来成本增加，尽量还是以控制毛利率为目标定价格。从公司角度讲，就是维持毛利率稳定。户用今年一季度没有停止或者减缓装机，国内3分钱的补贴是明确的，有积极性。无论是第三方金融机构，大型安装上提供租赁方案。会用几乎都比较高。

2、关于出货量：去年一共9GW左右的出货（48万台），海外占比60%出头一点，今年一季度出货量大致在15万台左右，海外占比也是在六成。今年从产能扩充的角度来看产量可以实现100%的增速（台数），但是具体销量还是要看市场部门。未来逆变器市占率目标20%，储能追求的是国内和海外，户用、工商业和地面的均衡发展。

3、对于渠道拓展：欧洲和美国是公司传统优势市场，对公司来讲欧洲区域之前主要做的是需求旺盛的国家，现在可以看到东欧在快速崛起，现在除了强的市场外新兴市场也比较积极，像波兰，公司都在努力去开拓。锦浪是美国少有的几个外国品牌，拜登上台以后对新能源接受度有所提升。现在公司在美国布局了比较多的项目，美国的项目开发周期比较长，之前拿的项目主要以户用为主，这几年地面也开始有项目，希望今年能有进展。后续的话，之前公司主要是集中在几个市场去开拓，这两年也在逐渐做之前没有覆盖到的区域，去年做了东南亚，今年主要做日韩市场，明年可能做非洲、中东；对于之前做的好的区域，一方面在分布式强化品牌和渠道，换取更多和头部客户的合作，再就是做些工商业和地面电站。

4、关于技术路线：可以看到这几年分布式占比在提升，大型地面电站里面组串占比也越来越高，后面占比会更高。锦浪后面想维持一个比较高的增速，地面电站和工商业分布式也是要积极争取的方向，但是因为今年户用占比比较高，所以可能地面和工商业的占比不一定有之前计划的那么高了。欢迎阳光大功率组串式的推出，这样才能让行业产品更新换代。

5、关于盈利的变化：四季度毛利率的波动最主要是会计准则的变更（运费的问题）。年初至今肯定有一些非芯片的成本上涨，芯片也涨了，公司都是把成本增加的幅度，比方说X%，都放到售价里面了，也就是售价也增加X%。去年四季度运费影响有一些，某些航线超过10X增长，运费占比大致2个多点。今年元器件相对比较紧张，功率器件成本占比5-10个点，电子元器件整体成本占比60%，结构件成本占比30%多。综合来看，今年公司毛利率保持相对稳定是有比较大的可能的。

6、关于储能逆变器：PCS属于逆变器的一支，锦浪对于储能这块未来还是聚焦储能逆变器，和储能集成商、电池商协同一起做储能。今年一季度公司储能逆变器出货基本和去年全年已经持平了，大致在3600w销售额，后面还会不断加速，通过长时间的储备、渠道和品牌的布局，今年公司储能应该会取得一个非常大的突破。目前主要是用于户用侧的储能，出货区域主要就是储能的热点区域，澳洲、欧洲包括意大利、英国还有东南亚等等。

7、关于可转债：做电站主要有几点原因，一是公司现在业务太集中了，将近100%是逆变器，是轻资产，现在略微做一点风险的分摊，主要就是分布式电站，分摊下来资产也是不重的；二是对公司来说，做电站不想占用过多资源，所以发了这次可转债；三是在碳达峰的大前提，感觉电站ROE还不错；四是协同逆变器销售。

8、对于未来竞争格局的看法：现在海外非欧系品牌占比越来越高，一方面是国内企业前期品牌和渠道的培育进入收获期，另一个也确实是有成本优势；今年来看，首先品牌和渠道的优势在深化，另一个中国企业在应对芯片短缺，成本上涨的过程中会比海外企业的应对能力要更好一些，所以今年国产替代的趋势还是会持续。从国内企业之间的角度来说，华为和阳光进入分布式市场说明这个市场空间大，有前途；这几年锦浪的增速很快，从综合实力的角度来说，公司的竞争优势主要来自产品的性能、品牌（市占率排在前面的就是好的）、渠道。关于国内和海外毛利率的问题，企业看的都是综合毛利率，国内毛利率低的原因是因为海外毛利率高，假设未来海外毛利率下降，那国内毛利率可能会提升。

9、关于经营性现金流：一季度有些承兑的影响，大致一个多亿的承兑。

10、关于存货：一季度存货从4个多亿到现在6个多亿，增长的原因一方面是销售规模在增长，第二个是一季度需求还是弱一点，所以有一些成品库存。再就是做了些原材料备库，芯片公司之前根据生产目标已经做了足够的订货。

11、研发人员方面：2020年增加到300多人，2019才100多人，当然成果可能会滞后，但是后面还是会加强研发。人员架构在调整，属于日常经营调整。销售人员98个人，主要是海外很多地区都是和第三方合作的，所以没算到销售人员里面去，目前来看欧洲地区大致有20多个销售人员。

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