1. 简介

光峰科技的创始人、董事长李屹博士，1970年出生，先后获得清华大学学士学位，美国罗切斯特大学硕士、博士学位，是科技部创新人才推进计划引进的科技创新创业人才、国家863计划评审专家、深圳市孔雀计划首批引进的技术创新团队带头人，2018年国家重点研发计划“战略性先进电子材料”重点专项“三基色激光显示整机生产示范线”的项目负责人，曾在美国罗彻斯特大学国家激光实验室从事研究工作。2006年10月，创办深圳市光峰光电技术有限公司；2010年12月至今，任公司董事长。目前，李屹博士通过光峰控股、原石投资、光峰达业、光峰宏业、金镭晶投资和光峰成业等合计控制公司42.4302%的股份，此外其子通过Blackpine间接持有公司0.2968%的股份。李屹博士是光峰科技核心技术的发明人、研发总带头人，对公司战略规划、经营发展、研发创新等具有决定性作用。

说了董事长，再来说说CEO。光峰科技的现任CEO就是前TCL总裁薄连明。薄总2018年3月加入光峰科技并全面主持经营管理工作，2018年7月正式聘任为股份公司总经理。在薄总加入公司以前，工商备案登记的总经理为姚琳，目前担任公司行政基建部副总监。姚琳担任公司总经理期间，实际履行总经理职务的仍然是李屹博士。薄连明是显示领域的资深专家，加入公司前曾担任TCL集团总裁、华星光电董事长、深圳航空联合创始人兼CFO等多个重要职务，帮助TCL在全球彩电市场中力压索尼，成为仅次于三星、LG的出货量第三的电视制造企业。

关于董事长李屹和CEO薄连明的关系和分工，是非常清晰和明确的。李屹为了请来薄连明花了近两年的时间。让李屹看重的，一是薄连明专业的管理学学霸背景，二是在TCL等企业的成功经验。薄连明加入光峰后，李屹的主要精力都放在了技术的研发上，而把公司的运营和管理交到了薄连明的手里。Google公司的团队模式也是李屹特别推崇的模式，他也是以Google公司的故事说服薄连明加盟的。在19年的一次采访中，薄连明自己也说：“这个安排我觉得还是挺有独创性的，创始人愿意把CEO的位置，全盘运营管理的责任交给别人，首先是有胸怀。李屹博士推崇的管理模式，就像谷歌的管理模式，创始人是两个年轻人，他们在技术方面、创业精神方面确实非常独到，但如果从管理角度来讲，需要多年的沉淀和积累，他们就请施密特过来。所以我来之前，李屹博士不断给我讲这个故事。”公司管理团队的稳定和干事创业的热情，是企业长期向好发展的基础。从目前了解的情况来看，李屹和薄连明的搭配，是清晰且合格的。

2. 业务概要与未来预期

目前，光峰科技产品类型较多，按大类分为激光显示核心器件、激光显示整机。其中，核心器件可再分为激光光源（影院光源、工程光源）、激光电视光机、以及激光投影屏幕。
 

 （1）激光电影放映机
光峰科技的激光电影放映机在亮度、寿命、光衰减、对比度等多个维度均优于同类氙灯光源，而且运营成本降低20%。光峰科技已成为全球第五家、中国第一家具有开发、制造符合 DCI（美国好莱坞数字影院组织）标准数字电影放映机能力的公司。根据中国电影发行放映协会数据，2019年我国电影放映厅总数为69,787块，未来3年银幕增长速度仍将保持10~20%的增速。2020年公司ALPD®激光放映设备数量已在全国部署 20,000 套以上，市场占有率约 60%，处于行业领导地位。预计2022年公司在国内市场部署40,000套以上。

巴可是全球最大的数字电影放映机制造商，公司与之成立合资公司中光巴可，拓展海外市场业务。根据美国电影协会（MPAA）数据，2018 年末全球电影屏幕数量约18万块，境外市场规模接近境内市场规模的两倍，从全球市场来看，公司租赁服务模式发展前景广阔，预计2022年可部署10,000套，与国内合计约50,000套。
根据2019年年报，公司光源租赁服务营业收入营业收入4亿，成本1.3亿，毛利率60%多。后续如果能拓展到5万块屏幕，公司此块可贡献稳定营收10亿左右，带来净利润2亿元。按照一眼胖瘦估值法，影院放映业务处于拓展期，并且影院更新换代快，公司租赁模式经营稳定，给予40pe。此块业务目前估值40亿，2022年有望达到80~100亿估值。

（2）激光电视
  激光电视具有大屏、护眼、能耗低等方面的优点。来自奥维云网的数据显示，激光电视在2015年至2020年的复合增长率达213.8%，未来还将高速增长。根据公司互动披露，2019年光峰系份额31.90%，约为6.2万台，位居行业第一，2020年峰米份额已从14.9%上升至18%。2022年若市场突破100万台，光峰系预计销售40万台，约为2019年的5-6倍空间。

     2019年年报并未单列出激光电视的营收，从光峰系份额31.90%可粗略推出营收约为12亿元，但因为米家只是代工，保守估计10亿元，按照前述方法此块业务保守估值50亿，2022有望达到250-300亿元估值。
    （3）智能微投、AR眼镜
 凭借大屏的优势，家庭微投市场火爆，2019年全平台累计销量破200万台，2020年接近300万台。但目前智能微投的画面亮度是一大硬伤，造成目前市场增速放缓。为丰富产品线和填补市场空白，峰米先后推出了多款高亮、高清以及智能操控的智能微投设备，虽然目前刚开始销售，单凭借光峰科技过硬的品质必将在市场占有一席之地。
此外，根据李屹董事长的访谈和公司互动：从影院到激光电视再到智能微投，包括手机微投和AR眼镜是未来产品开发的方案。当前公司已经可以提供AR眼镜。

   3. 估值
（1）板块估值
     按照上述业务板块，目前激光电影放映机板块估值40亿元，激光电视板块目前估值50亿元，其余激光商教机、激光工程机、智能微投等保守估值10亿元。光峰科技总体估值为100亿元，与目前市值基本相同。
      但鉴于激光显示行业的高速发展，光峰科技是全球激光显示科技的领导者，旗下产品的品质也显著高于同类型产品，加之公司在未来目标TO C业务占比60%（目前为48%），预计2022年激光电影放映机板块有望达到80~100亿估值，激光电视板块250-300亿元估值，其余智能微投AR眼镜给与保守50亿元估值，总体估值预计高达380-450亿元。
（2）比较估值
 极米科技（688696）将于3月初在科创版上市，其主要产品包括智能微投系列、激光电视系列、创新产品系列，与光峰科技的产品高度雷同，因此两者的估值比较具有重要的参考意义。下表列出了两者四年间的营收与净利

     从营收来看前三年极米科技略微高于光峰科技，单净利显著低于光峰科技，原因在于极米科技是TO C产品，数量大但毛利率相对较低。而光峰科技是TO B和TO C并举，前者占大头，数量少但因为掌握核心科技，毛利率较高所致。值得注意的是，2017-2019年极米科技获得的相关补贴分别占利润总额的49.95%、1884.85%、36.57%。若去除补贴，极米科技在2018年将产生巨额亏损。
      2020年光峰科技营收和净利出现了不同程度的下滑，主要是因为疫情导致影院停摆。而光峰科技的激光电影放映机是租赁性质的，影院停摆则租金为零，对光峰的业绩产生较大的影响。但2020年三季度光峰科技的影院业务已恢复80%以上，四季度预计完全恢复。
       2020年6月2日，光峰科技发布公告称，其控股子公司峰米科技就与极米科技的专利侵权纠纷向法院提起诉讼，认为极米科技旗下两款明星智能投影产品侵权峰米科技所拥有的技术专利。后经双方诉讼车轮战经过几轮以后，最终以和解告终。光峰科技同意授权极米科技实施指定专利，极米科技分五年向公司支付专利许可使用费合计2500万元；极米科技将借助光峰科技研发技术力量研发其激光超短焦投影产品，优先从光峰科技采购一定金额的核心部件产品，战略合作期为5.5年，一次性支付NRE费用500万元。
     总结：光峰科技的核心竞争力要远远高于极米科技，其业绩总体也优于极米科技。
     天风证券刘章明等研究认为：综合预计极米科技2020-2022年营业收入28.25/46.51/64.92亿元，净利润2.65/4.37/7.42亿元。给与公司40-50倍相对PE估值，综合2022年公司目标市值297-371亿元。
     考虑到2020年光峰科技营收是极米科技的70%，当前光峰科技估值可以按照极米科技的0.7倍给予。综合光峰科技的核心竞争力和产品类别，2022年光峰科技的估值可以参照极米科技1.2-1.5倍给予，约为360-550亿，与板块估值的380-450亿元基本重叠。

附录:三季报信息分享

深圳光峰科技股份有限公司（688007.SH，以下简称“光峰科技”）发布2020年第三季度业绩报告。公司前三季度实现营业收入12.38亿元，同期研发费用1.47亿元，占营业收入11.83%。销售、管理等费用控制优于去年同期。光峰科技第三季度营业收入同比正向增长，盈利能力持续改善，业绩反弹明显。当期企业收入5.22亿，同比增长4.81%，增速同比转正，环比增长27.68%，报告期内，经营活动产生的现金流净额1.13亿，同比增长108.64%。

产品方面，光峰科技应用ALFA屏幕技术全球首创了百吋柔性抗光屏幕，已于近期面向市场；业务方面，工程、商教领域业务稳健，毛利率持续提升；家用业务快速发展，第三季度非影院业务整体实现收入4.5亿，同比增长58.47%，环比增长21.71%。其中家用产品实现收入2.5亿，同比增长138.45%。与此同时，影院业务强力复苏，9月影院服务收入分别恢复到去年同期水平的83.16%，随着影院正常运营，公司影院服务业务基本恢复。

报告期内，光峰科技子公司峰米科技成功引入战略融资10亿元，用于加大家用整机及软件研发投入，增强自有品牌国内外、线上线下市场推广力度。进一步加速激光显示技术应用的爆发，促进激光显示行业快速发展。

与此同时，光峰科技在专利运营方面亦取得阶段性成果，为智能投显企业授权专利许可并提供先进、高效的核心器件。报告期内，企业与合作伙伴签署战略合作协议，未来五年持续从公司采购核心器件产品，对核心器件销售带来积极影响。

技术研发市场化

牵引投显产品不断创新

“科技筑底，产品创新”，数据显示，第三季度公司研发投入费用5926.24万元，同比增长23.26%。今年以来光峰科技一方面持续加大研发创新力度，另一方面不断捕捉发展机遇，集中资源完善业务布局。

足够的资金投入保证技术研发，有助于光峰科技旗下新产品取得突破性进展，其中公司自主研发出先进光整形和光吸收的ALFA技术，该技术采用微纳结构及纳米涂层的设计，已申请覆盖光学设计、结构、工艺和材料等领域的50多项专利。

基于上述研发设计，光峰科技推出全球首款百吋柔性菲涅尔抗光屏，大大提升显示效果。据了解，该抗光屏成本及性能大幅领先传统产品，现已实现量产，厚度仅500微米，为消费者创造便携大屏的互动娱乐体验，具备丰富的应用场景。据业内人士分析，百吋柔性菲涅尔抗光屏领先同领域产品“至少一年以上”。

除此以外，7月光峰科技全新推出首款搭载FengOS的激光家庭影院产品——D30激光家庭影院；9月，峰米科技激光影院4K Max亮相中国国际智能产业博览会。

北京InfoComm China展会上，光峰科技现场发布“T系列”工程投影机，意味着光峰科技在全球工程投影领域率先实现5,000—60,000流明段投影产品全覆盖，同期发布的还有“U系列”行业首款超短焦4K投影机。

技术创新是光峰科技的立企之本，虽受疫情影响，企业仍持续加大新兴领域的研发投入，新成立AR事业部，并逐步涉足其他新兴领域。前三季度研发总费用1.47亿元，同比去年增长1.67%。

家用产品爆发式增长

10亿融资助力峰米进一步发展

9月3日，光峰科技旗下控股子公司峰米科技完成规模超10亿元的A轮融资，由重庆两江股权投资基金管理有限公司领投。与此同时，峰米科技总部也将落户两江新区，双方将联手打造辐射全国的智能投显产业集群。

作为一家不断成长的企业，峰米仅用了3年时间成为超高清激光电视领军企业，自2018年至今连续三年蝉联618激光电视销售额及销量第一名，今年双11激光电视全网预售增长近300%，喜获冠军。硬核产品配合全网销售渠道带动峰米科技年收入不断攀升，企业自2017年产值7805万，经过2018年3.25亿，2019年7亿，在2020上半年突破4亿元产值。

近年来，峰米科技所处的智能投显领域正处“蓝海”开拓期，行业复合增长率极高。数据显示，今年1至4月，智能大屏市场同比增长102.83%。第三季度数据显示，激光电视收入较去年同期大幅增长，智能微投产品实现跨越式增长。

根据与重庆两江新区签署的《投资协议》，峰米科技将在未来4年内投资9.1亿元，在两江新区开展大屏激光电视整机、智能微投、新型智慧商显、影音娱乐产品的研发、制造和销售，打造集研发中心与运营中心于一体的峰米科技总部。

知识产权专利运营初具成效

近期光峰科技专利运营战略不断取得突破性进展，通过专利运营带来长期稳定的收益。此前光峰科技与合作伙伴签署专利许可协议和战略合作协议，在专利运营方面积极探索，初显成效。如今“科创板专利第一案”一审判决尘埃落定，光峰科技在与老牌跨国公司正面专利竞争中取得“里程碑”式胜利。有利于光峰科技形成集研发、生产、经营各环节于一体的知识产权生态建设。

公司与成都极米科技股份有限公司（以下简称“极米科技”）签订《专利许可协议》，公司同意授权极米科技实施指定专利，极米科技分五年向公司支付专利许可使用费合计人民币2,500万元。同时，公告还表示，极米科技将借助公司研发技术力量研发其激光超短焦投影产品，优先从公司采购一定金额的核心部件产品，战略合作期为5.5 年，一次性支付 NRE 费用人民币 500 万元。

公告称，公司为智能投影行业企业授权专利许可并提供先进、高效的核心器件，是公司坚持探索知识产权的运营模式、全力保障核心技术成果的重要体现，进一步证明了公司激光显示技术领先的技术优势。

此次授权是光峰科技在“专利运营”方面取得的阶段性成果。

光峰科技技术坚挺，专利构建宽阔护城河

光峰科技聚焦“核心器件+核心专利+生态”发展战略，自创立以来，持续多年勇闯核心技术领域的“无人区”，坚持核心技术的创新。其中自主研发的半导体光源技术，结合了激光芯片的高亮度以及稀土材料高可靠性、高性能、低成本的优势，显著提高半导体激光光源性能的同时，大大降低了成本，形成了特色鲜明全球领先的ALPD®激光显示技术路线，该技术路线也成为第一个真正大规模市场化应用的激光显示技术。随着研发的不断升级，ALPD®激光显示技术架构已升级至第四代，每一次升级都有着鲜明的技术提升和突破。即将推出的ALPD®5.0，将充分展示激光的半导体属性，实现激光和视频内容的互动，甚至有影响内容制版的标准的可能。正在同步研发的ALPD®6.0，目标是在成本或者性能上对目前技术重点突破，能够大大拓展激光显示应用领域，使激光显示技术“飞入寻常百姓家”。

作为激光显示领域的领导企业，光峰科技基于ALPD®激光显示技术以及高亮度LED投影显示技术的底层关键架构，形成了完善的专利保护体系。同时，在专利保护体系之外，光峰科技还拥有多年研发积累形成的多项包括核心算法在内的技术秘密，构建了强有力的知识产权护城河。

据光峰科技半年报披露显示，截至今年6月30日，光峰科技在全球范围内获得授权专利996项，其中，境内授权专利747项、境外授权专利249项；境内外专利申请824项，PCT国际专利申请259项。其中ALPD®技术底层关键架构专利作为荧光激光显示路线的基础专利，已在全球被引证达400多次。

积极探索“专利运营”战略

光峰科技自成立以来积极建立和完善知识产权保护体系。作为国家战略新兴产业激光显示底层架构技术的发明者，光峰科技掌握着众多领先世界水平的高质量高价值关键核心专利技术。

基于此，光峰科技积极探索“专利运营”战略，将通过专利运营带来长期稳定的收益。纵观海内外，创立于1985年的高通，在通信领域经过长期创新和积累，其专利涵盖音视频、射频、天线、GPS、操作系统等，数量已经超过10万件。高通不仅向采用其芯片的厂商客户收取费用，还向其他使用其专利技术生产芯片的芯片厂商收取专利授权费。这种模式使得世界几乎所有手机厂商都无法绕过高通公司。仅仅30多年的时间里，高通公司依靠专利的力量，从一个默默无闻的“初生牛犊”成长为业界的“巨无霸”。成立于2006年的光峰科技，在激光显示领域亦拥有数量和质量足够“硬核”的专利布局，而且在专利布局上拥有超前的国际化视野，有效利用全球专利保护制度从容面对国内与国际竞争，与国际巨头在全球市场上一争高低。就目前发展来看，光峰科技打造自身成为中国版“高通”只是时间问题。

光峰打造合作共赢共建生态新典范

近年来，国家及各级政府机构均在逐渐加强知识产权保护力度，全面完善知识产权保护法律体系，为国内外企业营造良好的创新环境和营商环境。在此趋势之下，科技创新企业获得健全的知识产权保护体系，将有助于获得持续创新的动力，促进经济发展，实现以创新助推内循环。

一向重视知识产权布局的光峰科技，秉持开放合作的态度，旨在为行业的良性发展做出更多贡献，共同推进技术发展。此次与光峰科技达成专利许可协议的极米科技是投影行业的头部企业，主要销售智能微投和激光电视。本次达成不仅标志着行业中头部企业的强强联合，携手推动技术的发展、拓宽行业的赛道，还开创了国内知识产权合作共赢、共建生态的先河，为科创企业后续展开相关的专利许可或专利运营模式树立了全新典范。

财报内容显示，第三季度光峰科技新增45项境内外授权专利，新增68项境内外专利申请，其中包括55项境内外发明专利申请，新增31项PCT国际专利申请。

10月14日，深圳经济特区建立40周年庆祝大会在深圳盛大举行。光峰科技创始人、董事长李屹博士受邀出席，聆听总书记的现场讲话。

“大会肯定了深圳的过去，直面遇到的挑战，指明了深圳的未来。在面对世界百年未有之大变局之际，高瞻远瞩地赋予了深圳特区未来发展所‘特’有的大格局、大担当、大智慧。”李屹认为，“能够与深圳一同迎来如此巨大的发展机遇，我感到非常幸运、兴奋。”

李屹表示：“深圳特区成立四十周年，时间见证着科技创新企业的坚守与蜕变。光峰科技将永葆‘闯’的精神、‘创’的劲头、‘干’的作风，与深圳共同进步。

有心的可以看看。