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英科医疗推荐

哈哈

2020-09-23 00:13:48

手套工厂继续高利润，没有产能只能干瞪眼
观点是：
1）行业2019年消耗4950亿只一次性手套其中丁腈手套（一次性手套的未来方向）占比一半，20年在应用场景医院涨到3～4倍，整体需求增约1倍远超供应，而供应扩产在丁腈手套方面要扩产需要1.5年（土地前期9个月加土建产线安装9个月）即21年6月才有可能上市没法及时补充，导致手套价格是疫情前的5倍。供不应求局面将会维持2～3年。目前马来的龙头顶级手套和贺特佳依然在涨价，明年上半年预计依然是维持高价格。目前每只丁腈手套卖8毛，赚净利润4毛，PVC手套卖4毛多，也赚净利润50%。
2）产能幸运扩产全球最快最坚决。英科医疗19年年底投产50亿只Pvc手套，19年有140亿只PVC手套50亿只丁腈手套产能。
20年5月23日投产30亿只丁腈手套，
20年8月25日投产30亿只丁腈手套，产能从8月开始以每2个月投产一间丁腈工厂（每间30亿只），到21年5月预计有丁腈年产能260亿只，同时实际产能利用率是110～120%。江西271亿只新项目预计21年6月首投产，所以21年年底丁腈手套超300亿只。贺特佳420亿只，英科将达全球第三。
PVc手套：另外有60亿只PVc手套从20年9月15日开始陆续调试好投产，10月全投产，届时PVC手套年产能200亿只。21年5月又有160亿只的车间的生产线开始首投产。估计到21年年底PVC手套是360亿只，全球第一。
所以合计一次性手套产能到21年年底是660亿只+列全球第二，按英科医疗的已经公布的扩产计划，到2024年是1800亿只，随着快速扩产2022年就可能是全球第一。
3）英科的丁腈手套质量目前已经达到全球最好，和马来西亚的贺特佳齐平。
4）成本控制全球最低，燃煤能耗低，生产线先进效率高，丁腈的原材料（石油化工产品）长期来看中国有优势。
5）英科的丁腈手套在疫情前的19年的销售净利润达20%，全球最高，这个也是疫情后价格战后可能的最低销售净利润率。非常不错！
6）中国疫苗对英科的目标市场美欧日不影响因为人家不相信中国疫苗品质，而欧美9家大公司的疫苗上市要严格进行第三期临床延后上市。
7）英科目前自有品牌在应收中已经占比50%，未来英科医疗将以自有品牌为主要方向销售，疫情后将供献更高毛利，比单纯贴牌生产更赚钱。
8）英科订单排满已经到1月份，单价都已锁定的。20年净利润75亿元+，21年上半年净利润预计80亿元（一季度35亿元，单价概率9成，二季度45亿元，单价概率8成），21年的下半年的净利润可能因为单价难精确预测暂时不计算，估计50亿～100亿元。估计全年净利润130～180亿元。
9）对标马来的龙头顶级手套和贺特佳（丁腈手套质量最好）两家龙头的市值是近千亿元人民币。英科明年年底总产能超过龙二贺特佳，质量和贺特佳齐平成本却更低。
10）手套需求供应平衡后丁腈手套净利润回到20%，营收估计1000亿只*0.2=200亿元，净利润40亿元，正常PE20倍，市值应当是800亿元。
11）目前300亿元市值，市净率是21年6月的1.5倍，21年年底的1倍，市盈率是20年年底4倍，21年年底的2倍。向上看到市值600～1200亿元，值得买入。 S英科医疗(sz300677)S

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