消费观点
夜长梦山
2023-01-17 12:18:01
在近期交流的过程中，大家的共识是当前最亮的板块是消费，大家的争议是春季后到底是2019年初还是2020年。
2019年初：外资先流入买消费金融，内资后续没跟，去买5G科技成长
2020年：外资先流入买入消费，内资扩散到更多的核心资产，催生出核心资产行情
如果是2019年初，就是我们今年一直所说的核心资产投资+产业主题投资。类比到现在，那就是外资买了消费，内资后续不跟，去买安全链数字经济这些科技成长，也就是消费+安全，其实更符合我们在年度策略的预判。
如果是2020年，就是以核心资产投资为主的情况，核心资产的特征会更明显，也就是内外资在核心重仓方向达成共识。对应于现在，外资先手买了消费，春节后内资再继续买，可能扩散到其他旧经济方向，边际上数字经济这些科技成长投资表现就没有2019年初那么突出。
内资跟不跟是一个主要问题，为何2019年内资不跟？一方面，2019年上半年5G投资大热，当时我也相信5G能够立马改变世界；另一方面，当时消费被外资起来，性价比没那么高了。与我们当前在认知上的区别是：今年的工作重心是把恢复和扩大消费摆在优先位置，这句话决定了“消费短期难言结束”。相比于2020年，为何内资和外资能够达成共识，相似点是中美经济周期中强美弱，人民币是升值的，与当前的区别是机构当时子弹多，是增量资金大量配置重仓股的过程。
从我们的角度来看，年度策略提出消费+安全是两大主线应该是有效的，12月中旬提出“消费短期难以结束”也是客观的，这两点在春节后也并没有发生变化，而消费的坚持本质上是基于后续YD式搞经济的定价过程。而对于后续，如果一定要对我们强调的核心资产投资和产业主题投资进行比较，那可能我们会相对偏向核心资产投资一些。
“短期消费难言结束”的三个要点：1、消费今年上半年本质上就是估值修复，当前各细分均修复至五年历史估值中枢（经营周期中枢）、若后续房地产和社零符合预期，进一步修复至三年历史估值中枢（交易认知中枢）；2、遵循出行链—与宏观周期相关消费-特定人群非必须消费，消费的尽头是医美，若医疗消费的自消费行情启动的区间涨跌超过出行链或者食饮，则估值轮动修复结束；3、近期披露的年报业绩预告很难阻挡消费行情，“把恢复和扩大消费摆在优先位置”足以提供消费板块整体估值不受影响。
以上，供各位领导参考
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