中泰农业：猪周期规律或被打破，机构分歧已经从买不买调整为何时买

【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】①依据历史经验估计，猪价反转将发生在2022年二季度，届时本轮周期的跨度将达到48个月，恰好处于46-49个月的历史区间之中。②春节后低点应跌破2021年10月的低点即9.8元/公斤(河南地区)。否则，“每轮周期46-49个月”、“周期内低点发生在二季度”这两个互相验证的历史规律将被打破。③中泰证券依据之前三轮周期的历史经验，在两种不同的情境下制定策略，待二季度猪价确定后再择机入场，虽损耗部分收益但保证了安全性。

【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】中泰证券认为，市场是有记忆的，成长叠加周期是市场的偏爱。“小而美”猪企的估值重心将伴随显著的出栏增速而逐步抬升。“每轮猪周期46-49个月”、“周期内低点发生在二季度”两个互相验证的历史规律或被打破。二季度猪价表现决定新一轮周期起点是2022Q2还是2023Q2，而起点决定布局方式。东兴证券则更为激进，认为2022年上半年，猪价跌幅很可能超预期低至外购养殖成本线。当前从投资看，整体机构分歧已经从买不买到何时买，是现在买还是5月买。1）市场是有记忆的，成长叠加周期是市场的偏爱。

市场在“试探”反转的可能性,板块存在一致性行为，差异在于公司间“成色”。通过计算包括牧原Gu份在内的7家(市场关注度较高的)上市猪企的市场表现---8月末至今的平均涨幅为47%，其中傲农生物涨幅最大为104%。2）猪周期规律或被打破依据历史经验估计，猪价反转将发生在2022年二季度，届时本轮周期的跨度将达到48个月，恰好处于46-49个月的历史区间之中。与此同时，近4轮周期的拐点都是“下跌部分的最低值”，皆发生在二季度。如果22Q2成为本轮猪周期的拐点，且历史简单重复，那么春节后低点应跌破2021年10月的低点即9.8元/公斤(河南地区)。否则，“每轮周期46-49个月”、“周期内低点发生在二季度”这两个互相验证的历史规律将被打破。

除历史数据推测外，市场对新周期到来的核心假定条件是春节后猪价出现大幅下挫(2021年二季度母猪存栏)，引发生猪养殖再次陷入深度亏损，进而延续自2021年下半年的母猪存栏去化。依照此逻辑，短期内(1-3个月)利好猪价的信息“如春节后消费同比回升，月度进口大减，出栏均重同比大幅下降”都是利空猪Gu，而这些都是导致2021Q2超预期下跌的重要驱动。中泰证券建议投资者重视以上提到的因素，它既会引导市场对周期拐点的判断，进而引发资金对板块的配臵节奏。中泰证券依据之前三轮周期的历史经验，在两种不同的情境下制定策略，待二季度猪价确定后再择机入场，虽损耗部分收益但保证了安全性。与此同时，东兴证券则更为激进，认为应该在春节前参与生猪板块的投资机会。原因是：①从基本面看，21年10月份的仔猪价格决定了当前2月份的外购养殖成本：东北地区15kg左右仔猪价格低至一百余元/头，小场价格不足百元，8-15斤烤乳猪价格低至30元/头左右。那么，当前外购仔猪的出栏成本很多不及12月，10月以后生猪价格虽有急涨，但仔猪价格一直低迷不振，这间接压低了2022年的投机养殖成本，在历次的猪周期中，投机外购养殖在周期底部很难获得利润，即2022年上半年，猪价跌幅很可能超预期低至外购养殖成本线。②从饲料数据看，母猪料数据在12月份草根调研有25%的同比下滑，仔猪料约有6%环比下滑，中大猪料约有15%的环比下滑，这一数据既彰显了冬季出栏体重的持续降低，又说明了仔猪供应相对稳定。从近期出栏判断，1月份规模场出栏计划不足70%，且两广地区饲料供应异常呈明显的环比上升趋势，即可能在赌行情养大猪，这一结果会形成春节后猪价的踩踏。春节后，生猪需求比节前下滑25%。在今年4-5月份有望观察到母猪带崽淘汰的显著上升，同时淘汰母猪价格有望创出新低。当前从投资看，整体机构分歧已经从买不买到何时买，是3月买还是5月买。东兴证券认为是现在买还是5月买。

来源：东兴证券