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市场热议的一个话题

选对股买对时

中线波段的公社达人

2023-03-27 00:59:30

TMT成交占比突破较好后市场会怎样演绎？

1、成交占比高位，行情是不是一定见顶？
不一定，单纯拥挤度指标的择时效果一般。事实上，定量来看，成交占比高位后，行情涨跌参半。“买拥挤度低位”的胜率要优于“卖拥挤度高位”的胜率。长期来看，成交额占比高不是板块趋势行情结束的标志，就像20-22年的新能源，成交额占比每年都会有阶段性很高，但是股价后续还可以再创新高，这个就取决于产业进展和基本面兑现情况。

2、成交占比高位后，如何判断行情能否延续？
多数情况下取决于大环境的beta，即“会不会被大环境拖垮”。成交拥挤高位后行情的走势分为两种：
第一种情况，若产业逻辑发生拐点性变化，趋势性换仓或在所难免，我们在2019年以来看到的几轮切换就是很好的例子。
第二种情况，在产业逻辑本身变化不大的前提下，尤其对于拔估值的行情，行情能否延续多取决于当时国内宏观环境是否较稳定、盈利基本面是否向上或至少平稳。多数拔估值行情到成交高位后的瓦解都来自大环境的不支持。

3、结合历史规律，本轮TMT行情在成交占比新高后如何走？
今年盈利复苏概率较高，大环境不拖累，因而TMT短期或仍有动量。但当前TMT较明显的资金虹吸效应或在4月减弱，一季报的盈利验证或带来更多广角机会。
牛市初期领涨市场的最强热点，后续会随着业绩兑现的不同，有不同的演绎。以下是历史上值得参考的三种情形：

1）最乐观情形：类比2013年的TMT
TMT从13年1月开始走强，后续业绩全面兑现，开启2年半的TMT牛市，前10个月一直跑赢指数；
与现在比的异同：
- 相同：都是牛市第一年、均出现了从0-1贴近大众的创新；
- 不同：23年业绩兑现可能没有13年那么快、没有并购。

2）中性情形：类比2019年Q1的TMT
18Q4-19Q1最热的主题是5G、云计算、AI，因为业绩没有全面兑现，Q2回撤幅度较大，后续转变为半导体新能源的牛市，但依然是成长的方向；
与现在比的异同：
- 相同：都是牛市第一年、均出现了新的产业创新、涨幅远高于利润兑现；
- 不同：19年之是价值股牛市，成长股估值低，23年之前的19-21是成长牛市，整体成长估值不低。

3）悲观情形：类比2016年上半年的新能源
TMT牛市结束后，投资者寻找新的成长赛道，新能源由于抢装，2016年Q1和Q2季报均不错，成为16年上半年最强的成长主题。下半年由于补贴退坡，持续走弱，没能成为持续2-3年的赛道。新能源没改变年度风格往价值转变的趋势。
与现在比的异同：
- 相同：都是牛市第一年，成长赛道内部切换，2016年上半年新能源接力TMT成为最强成长，2023年计算机接力新半军；指数波动非常小；
- 不同：16年新能源依赖政策补贴，当下的数字经济有AI创新驱动；16年下半年新能源有补贴退坡的利空，未来计算机行业尚难找到利空。

4、机构投资者交流反馈
大型机构的分歧更多是在于赛道和一类大家不熟悉的资产之间。这类资产如中特估，数字AI，出现了有分歧的边际利好，另外一类大家共识的好资产如光伏储能，消费医药，出现了一些不太有利但不足以证明“差”的变化，现阶段如何定价这类分化，市场出现了分歧。
近期海外金融机构事件，投资者担忧可能会引发金融机构更大范围的流动性风险，更悲观的投资者开始寻找避险资产。相比港股受到的海外流动性冲击，有外资机构认为境内金融体系严监管下，A股有可能成为避险资产，从北上资金近期陆续加仓A股也能看出外资对于A股相对积极。
对于TMT板块：
一些投资人很期待，认为是生产力的变革，跟以往的人工智能有根本差异。AI行情下目前游资大幅回血，机构净值修复，散户跟风赚钱，但鉴于当下很多公司还处于朦胧美的预期炒作阶段和估值拉升阶段，实际上中期并不能兑现成长性及业绩，甚至底层核心算力芯片都被海外真正受益股卡着脖子。
数字AI自有其长期超跌低位及政策定调支持的反弹修复需求，但投资人也在持续关注该板块是否够成为长期主线，积极研究会在哪些领域落地相关应用。投资人在梳理13年以来移动互联网的周期以及相关个股，希望能够抓住AI应用落地带来的长期投资机会。
TMT历来是一家，近期计算机和传媒板块涨幅较大，不少投资人把目光投向涨幅相对较小的电子板块，关注电子板块何时能迎来基本面的拐点。随着需求逐步回升、库存压力逐步释放，普遍认为今年二季度将触底，三季度或将迎来转机。

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