财富管理行业：10 万亿市值的黄金赛道-韭研公社

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财富管理行业：10 万亿市值的黄金赛道

长线才能翻10倍

满仓搞的公社达人

2021-08-18 23:58:31

财富管理行业：10 万亿市值的黄金赛道
中泰证券
核心结论：

1、分析框架：对财富管理整个行业，按照规模-结构-收入利润的思路展开测算分析；对资产机构和资产产品进行分拆，从而自上而下与自下而上相互验证。

2、财富管理行业未来 10 年收入与利润增速为分别为 17.5%和 21%，行业估值应在 PE25 倍以上，对应 10 万亿的市值。

 “财富管理行业＂规模预测：未来 10 年增速 12.4%。

1、规模测算方法：自上而下与自下而上预测相互验证。自上而下：资管 AUM/GDP 的预测；自下而上：从底层资产规模（股票、债券、货币、非标及其他类），再到资管产品在底层资产占比预测。

2、核心假设：AUM/GDP 假设未来 10 年提升至 130%，证券化由 85%率提升至 135% 、资管机构份额由 14%提升至 25%。3、测算结果。未来 10 年平均增速 12.4%，2030 年资管行业 AUM 达 285 万亿，其中基金、银行、券商、保险、私募、信托未来 10 年平均增速分别为 14.1/12.2/11.7/12.7/12.1/7.6%。

 “财富管理行业”收入预测：未来 10 年增速 17.5%。

1、收入测算方法：首先，对目前各类资管机构的收费模式和费率进行分拆，其次，将未来资管产品抽象为货币、股票、债券、非标及其它等四种类型，预测各类资管机构的未来产品结构，从而汇总出各类机构的收入。

2、核心假设：各类资管产品的增速，费率假设，换手率假设等。

3、测算结果：预计 2030 年财富管理行业收入达 3.67 万亿，未来 10 年平均增速 17.5%。货币类、股票类、债券类、非标及其他类产品分别贡献 0.13/1.57/0.97/1.00 万亿元，偏股型产品收入贡献明显提升。

 “财富管理行业”利润预测：未来 10 年增速 21%。

1、利润测算方法：对目前各类资管机构的成本和利润率进行分拆，并预测未来趋势。

2、核心假设：渠道端头部效应会比资产端更明显，财富管理营业支出增速为 12%。

3、测算结果：2030 年财富管理行业税前利润达 2.62 万亿元，对应 10 年平均增速为 20.9%。2030 年基金、银行、券商、保险、私募、信托、第三方的财富管理业务税前利润分别达到 6224/10399/2562/1141/2715/1089/3007 亿元，对应 10 年 CAGR 分别为 28.9/24.1/21.7/26.0/13.5/6.4/22.3%。

 投资建议：行业估值 PE25 倍，财富管理是万亿市值的黄金赛道。

1、行业估值：25 倍。基于行业未来 10 年收入与利润 CAGR 为分别为 17.5% 和 21%，同时参考海外情况，行业估值应给 PE25 倍的估值。

2、行业市值：近 10 万亿市值。基于 2021 年底总净利润 3786 亿，预计行业总市值近 10 万亿，其中基金、银行、券商、保险、私募、信托、第三方对应的财富管理市值分别达 1.27/2.98/0.88/0.29/1.73/1.24/0.98 万亿。

3、个股选择：头部化趋势。我们对财富管理行业需求、供给和行业格局的核心要素进行了分析，各类型机构具有不同优势，头部化是趋势。建议关注银行中的招商银行、平安银行、宁波银行等；券商中的中金公司和中信证券；具备流量优势的第三方销售平台，东方财富、蚂蚁集团等。