国内连接器“小泰科”，徕木股份
夜长梦山
2023-06-07 13:05:37
【财通电子】国内连接器“小泰科”，继续推荐徕木股份
# 各位领导好，国内新能源车企陆续公布5月销量数据，环比回暖显著。主要系随着上海车展之后，国内新能源汽车市场新车型上市提速，价格促销力度不断加大，消费者的购买热情逐步释放，多数车企实现环比增长。比亚迪、广汽埃安、理想等销量均创历史新高；零跑、哪吒、AITO等主力车型改款后销量有所改善。展望后市，随着国常会提出延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，将有助于提高消费者购买力信心，提升新能源汽车销量。
# 从目前整个汽车电子板块来看，大部分个股已经从底部反弹20%~30%。我们认为普反行情接近结束，后续将出现分化。继续看好有业绩表现的优质汽车电子供应商，继续推荐徕木股份：
料号全，增速有保障：公司为国内汽车连接器料号最全厂商之一，且跟踪下来看目前已经到达规模化放量时点，业绩有望持续高增长。
定位Tier2，毛利率影响小：横向对比其他连接器厂商，徕木股份定位Tier2而非Tier1，因此预计在今年整机厂价格压力下，公司毛利率影响较其他零部件Tier1较小。另外随着东台基地车规线逐步验证，期间费用可进一步降低，有助于环比利润率改善。
未来收入增速40%+为底线：复盘18-20年，在汽车行业下行背景下公司仍能保持30%+增速。根据业绩指引，预计到2025年公司可以维持50%+增速。考虑到公司料号已经起量，底线思维我们至少预期公司收入40%+的收入可以实现。
管理层考虑股东利益，当前股价适合资金布局：今年股权激励价格11.68和基本和去年定增价格10.8持平。从筹码来看，去年定增股东基本解禁完毕，且都是赚钱跑的，管理层充分考虑股东利益，当下公司筹码干净抛压小，结合底线思维，考虑公司未来长期40%+高增长/对应明年估值偏低，适合资金积极布局。
眼光长远，精密制造能力横向扩展：2023年公司计划开展光伏逆变器端多芯集成对插快锁通信模块连接器、屋顶光伏连接器、800G光模块壳体产品、1500V储能连接器等新项目立项工作。将精密连接器及结构件组件产品和技术应用拓宽到光伏、光通讯、储能、氢能源电池等领域，预计2024年贡献增量收入。
料号全，增速有保障：公司为国内汽车连接器料号最全厂商之一，且跟踪下来看目前已经到达规模化放量时点，业绩有望持续高增长。
定位Tier2，毛利率影响小：横向对比其他连接器厂商，徕木股份定位Tier2而非Tier1，因此预计在今年整机厂价格压力下，公司毛利率影响较其他零部件Tier1较小。另外随着东台基地车规线逐步验证，期间费用可进一步降低，有助于环比利润率改善。
未来收入增速40%+为底线：复盘18-20年，在汽车行业下行背景下公司仍能保持30%+增速。根据业绩指引，预计到2025年公司可以维持50%+增速。考虑到公司料号已经起量，底线思维我们至少预期公司收入40%+的收入可以实现。
管理层考虑股东利益，当前股价适合资金布局：今年股权激励价格11.68和基本和去年定增价格10.8持平。从筹码来看，去年定增股东基本解禁完毕，且都是赚钱跑的，管理层充分考虑股东利益，当下公司筹码干净抛压小，结合底线思维，考虑公司未来长期40%+高增长/对应明年估值偏低，适合资金积极布局。
眼光长远，精密制造能力横向扩展：2023年公司计划开展光伏逆变器端多芯集成对插快锁通信模块连接器、屋顶光伏连接器、800G光模块壳体产品、1500V储能连接器等新项目立项工作。将精密连接器及结构件组件产品和技术应用拓宽到光伏、光通讯、储能、氢能源电池等领域，预计2024年贡献增量收入。
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徕木股份
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