恒星科技：有机硅+低估+金刚线

（关注原因：公司10万吨有机硅DMC将于年底投产，有机硅涨价，年初至今涨价50%+，有机硅行业高景气度有望延续至 2022 年，单体过剩可能只是时间问题，以目前有机硅企业产能对比，一定程度低估。）

1、10万吨有机硅DMC将于年底投产。2018年11 月，21亿总投资建设“年产 12 万吨高性能有机硅聚合物”项目。 一期建设年产 20 万吨单体（10万吨DMC环体），二期建设年产 12 万吨混合甲基环硅氧烷、八甲基环四硅氧烷、二甲基硅油、乙烯基硅油等高性能有机硅聚合物，一、二期总建设期为 36 个月。该项目建设目前基本处于收尾阶段，现阶段的工作主要是电器仪 表安装、压力管道检测、吹除试压等，预计第四季度完成投产，因有 机硅企业上下工序联系紧密，从化工投料、装置消缺到正常运行会很 快达产。 公司选择内蒙建设有机硅产品，具备明显成本优势。恒星化学负责有机硅项目，21年半年报显示公司直接和间接持有恒星化学61.07%和32.78%，共93.48%股权。 公司原预期项目投资回收期5年（税前，自建设之日起）；项目建成后，预计年均销售额20.31亿元，投资利润率为20.28%。

2、有机硅比价。1）合盛硅业，有机硅单体53万吨，石河子21年全部达产单体达93万吨（46.5万吨DMC），新疆鄯善二期40万吨21年底投产，同时规划在云南昭通分两期建设 80 万吨/年有机硅单体产能，目前市值1590亿，另外工业硅产能73万吨（工业硅年初至今涨价70%+）。2）新安股份有机硅DMC产能25 万吨（国内第二），草甘膦产能8万吨（国内第三），市值260亿，因盈利大幅改善目前低估 3）东岳硅才 30 万吨有机硅单体（折合DMC约 14.1 万吨），30万吨单体预计将于21年底投产，目前市值280吨。因合盛硅业有工业硅、新安股份有草甘膦，恒星科技有机硅产能比价东岳硅才比较合适，若只以有机硅产能比价，恒星科技有机硅对应市值为90亿左右（仅供参考），但需注意的是有机硅高景气度延续至2022年，单体过剩可能只是时间问题，恒星科技有机硅单体投产能享受多长时间高毛利是需要注意的风险。

备注：有机硅单体大概折合DMC(有机硅环体)比例为1/2。不同研报对各家已有和在建产能有一定出入，读者们辨别一下。

3、有机硅涨价，年初至今涨价50%+，有机硅行业高景气度有望延续至 2022 年，单体过剩可能只是时间问题，预计 2021-2023 年需求将保持较高速度增长，但新增产能将抑制价格 。2021年年初DMC价格在21000-22000元/吨，8月20日DMC 价格在 33000元，上涨50%+。2020 年 7月份以来，受经济复苏、海外供给收缩和货币宽松等因素影响，有机硅价格逐步恢复，受供需面的影响，尤其是受新能源汽车和光伏用有机硅需求旺盛的影响，行业高景气度有望延续至 2022 年。

截至 2020 年，我国聚硅氧烷生产企业 11 家，合计产能 169 万吨，在建产能 105 万吨，基本在 2021-2022年集中投产，如果项目均如期投产，供应端产能年均增速将超 30%。 硅业分会预计 2020-2025年中国聚硅氧烷消费量增速将维持 10.8%左右，到 2025 年国内消费规模有望达到 211.6 万吨。2016 ~2022 年之前，中国有机硅需求保持较快速度增长，从而抵消产能增长带来的供给压力，2022 年下半年之后随着国内规划产能的大量增加，开工负荷短期回落，单体过剩可能只是时间问题。

5、公司是金属制品领域专业制造商，主要从事高等级子午轮胎用钢帘线、镀锌钢丝、钢绞线的的生产和销售，其中镀锌钢丝钢绞线用于电力电缆；预应力钢绞线用于高速铁路、高速公路等基础设施建设；子午轮胎用钢帘线用于汽车领域；太阳能硅片切割用金刚线用于光伏领域。其中在镀锌钢丝、钢绞线等细分行业竞争优势明显，核心资产主要为生产制造j资产,是河南省大型重点企业。