(银河证券)











（一）宏观经济与政策

1.经济目标

我国发展面临的有利条件强于不利因素，经济回升向好长期向好的基本趋势没有改变。

持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。



2.政策目标

关于2024年政策基调提出“稳中求进、以进促稳、先立后破”，用“以进促稳、先立后破”替代了2021年和2022年提出的“稳字当头”，表明政策将更加积极有为。

其中，财政政策强调“适度加力、提质增效”，比去年的“加力提效”要求更高，主要是“优化财政支出结构，强化国家重大战略任务财力保障”。而货币政策强调“灵活适度、精准有效”。

（二）对2024年投资的启示

1.科技创新

对于明年经济工作安排，主要围绕推动管高质量发展，突出重点，把握关键。

自2018年以来，中美贸易摩擦不断，地缘政治冲突持续升级。



国产替代科技创新板块涵盖计算机、电子、通信、传媒行业。


从板块业绩来看，前三季度，传媒行业营业收入和归母净利润同比增速较高，且均较上半年小幅上行。


当前市场对于人工智能引领新一轮科技革命和产业变革逐步形成共识，随着政策支持力度持续加大，TMT板块业绩有望不断增长，叠加美联储货币政策转向预期下，美债收益率见顶回落，板块估值有较大抬升空间。因此，中长期看好TMT板块行情。

2.扩大内需

消费主要涉及“数字消费、绿色消费、健康消费”等主题，“智能家居、文娱旅游、体育赛事、国货”等新的消费增长点，“新能源汽车、电子产品”等大宗消费，因此也鼓励未来相关方向的投资。


当前国内需求呈现回升态势，大消费板块业绩有望迎来反弹。

当前大消费板块回调较为充分，随着经济基本面逐步好转，估值有较大提升空间。



3.改革开放

2024年要深化重点领域的改革，主要涉及国有企业改革、民营企业发展、财税体制改革、金融体制改革等，其中“财税体制改革”和“金融体制改革”是前两年的中央经济工作会议中未提及的，表明明年相关改革措施会相应增多，继续关注后续政策。

央国企是国家的重要经济支柱和经济发展压舱石，在经济增长、产业升级、科技创新等方面都发挥着重要作用。从行业占比角度看，央国企在重要产业领域的占比不容忽视。

经营业绩方面，央国企经营考核标准变化，业绩改善确定性提升。



从利润总额角度看，央国企盈利能力优于市场平均水平。


从整体性看，将市盈率（PE）和市净率（PB）作为衡量估值的指标。

综合来看，国有企业在我国经济发展中具有举足轻重的地位，是经济发展中的压舱石，在防范化解重大风险过程中，维护社会稳定中起着重要作用。

历史上看，自2013年9月7日共同建设“丝绸之路经济带”的畅想提出至今，一带一路指数整体上跑赢沪深300指数。


4.金融、房地产

明年要“持续有效防范化解重点领域风险”，主要包括房地产、地方债务、中小金融机构等风险。

房地产建设方面，1-10月份，房地产开发企业房屋新开工面积79177万平方米，同比下降23.2%，降幅较前值收窄0.2个百分点，房企开工意愿边际改善。
从业绩来看，前三季度，钢铁、建筑材料和轻工制造行业归母净利润同比降幅收窄，呈现边际改善迹象，家用电器行业维持较高的盈利增速。
截至12月12日，2023年以来，银行行业累计下跌8.20%。从估值来看，银行行业PB估值位于历史低位，处于2010年以来0.16%分位数水平。

7月24日中央政治局会议之后，受一系列政策组合拳催化，非银金融行业走出一波上涨行情，但8月上旬以来，在投资者情绪低迷影响下，非银金融行业持续回调。


5.“三农”、区域协调与绿色低碳

今年的中央经济工作会议有更多涉及“三农”工作的内容，要抓好“三农”工作，主要是建设农业强国、促进农民增收，建设宜居宜业和美乡村，且农业涉及粮食安全问题，在当前国际地缘政治摩擦不断地背景下，粮食安全重要性日益提高。

今年会议对于生态文明建设和绿色低碳发展的论述内容也较2022年明显增多，再次强调要“积极稳妥推进碳达峰碳中和”，明年绿色低碳概念的重要性或将进入新阶段。绿色低碳主要涉及环境保护、新能源体系建设等方面。


近年来，受极端天气、地缘冲突和全球经济增速放缓等因素持续扰动，国际粮食市场波动较大。

粮食安全是国家安全的重要基础，诸多政策出台确保国家粮食安全。

风电装机规模稳步提升，风电产量整体上行。

光伏行业维持高景气，海内外光伏装机需求扩张。

政策频出助力储能行业发展。