一、主营业务

永兴股份成立于 2009 年，一直聚焦于垃圾焚烧发电业务，并逐步拓展生物质处理业务。永兴股份系广州市政府控股的广州环投集团投资的环保企业，是广州市垃圾焚烧发电项目的唯一投资和运营主体。

截至 2022 年末，公司在运营 12 个垃圾焚烧发电项目和 4 个生物质处理项目，在建（含试运营）2 个垃圾焚烧发电项目；公司在运营垃圾焚烧发电项目产能27,040 吨/日，在运营生物质处理项目产能 2,590 吨/日；在建（含试运营）垃圾焚烧发电项目产能 5,050 吨/日。

未来公司将以深耕广州、服务粤港澳大湾区、走向全国为目标，积极提升垃圾焚烧发电和生物质处理产能，打造成为国内一流环保能源公司。

2、公司主要产品及服务基本情况

报告期内，发行人的主要产品为电，主要服务包括垃圾焚烧处理服务和生物质处理服务。

截至 2022 年末，公司在运营 12 个垃圾焚烧发电项目和 4 个生物质处理项目，在建（含试运营）2 个垃圾焚烧发电项目，业务范围包括广东省广州市、广东省雷州市和湖南省邵东市。

截至 2022 年末，公司已运营垃圾焚烧发电项目的具体情况如下：

截至 2022 年末，公司已运营生物质处理项目具体情况如下：

截至 2022 年末，公司在建（含试运营）垃圾焚烧发电项目的具体情况如下：

3、公司主营业务收入构成情况

报告期内，公司营业收入的构成如下：

报告期内，公司主营业务收入中的项目运营收入按收入具体构成分类情况如下：

报告期内，公司主营业务收入中的项目运营收入主要来源于垃圾处理服务收入和发电上网收入。报告期内，垃圾处理服务收入分别为 72,906.40 万元、79,513.66 万元和 120,302.68 万元，占项目运营收入比重分别为 40.50%、36.74%和 41.08%；发电上网收入分别为 103,353.68 万元、129,922.36 万元和 148,287.61万元，占项目运营收入比重分别为 57.41%、60.03%和 50.64%。相较于 2021 年，2022 年其他运营收入的金额增加 17,248.68 万元，增幅为 246.26%，增幅较大的主要原因为公司将垃圾焚烧发电二期项目产生的炉渣进行加工，提升为附加值及销售价格较高的炉渣分选产品后对外销售。

二、公司所处行业基本情况

（一）所属行业及确定所属行业的依据

根据国家发改委发布的《产业结构调整指导目录（2019 年本）》，生活垃圾焚烧发电业务与生物质处理业务属于“环境保护与资源节约综合利用产业”，为鼓励类行业。根据国家统计局《国民经济行业分类》，公司所在行业属于水利、环境和公共设施管理业中的生态保护和环境治理业（行业代码 N77）。

三、行业情况

1、垃圾处理行业基本情况

国家的城镇化率和人均垃圾产量呈现一定正相关关系，根据国家统计局数据，近年我国城镇化水平显著提升，2001-2022 年，我国城镇化率从 38%提升至 65%，城镇人口从 4.81 亿增长至 9.21 亿。城镇人口的日益增长带动城市垃圾总产量的增加。但是由于我国城市垃圾处理发展较晚，快速增长的城市垃圾处理需求与垃圾处理能力的矛盾长期存在，城市垃圾处理能力亟待提升。随着全社会环保意识的不断增强，未来城市垃圾处理的需求将进一步释放，市场空间较大。

根据国家统计局数据及 Wind 资讯，我国城市生活垃圾清运量从 2010 年15,805 万吨增长至 2021 年的 24,869 万吨。城市生活垃圾清运量变化趋势与我国城镇化发展趋势基本保持一致。

我国的环境治理呈现出发展不均衡的现象，农村地区的环境治理相较于城市而言显得比较薄弱。近年来，农村环境问题日趋严峻，已经引起国家相关主管部门的高度重视。2018 年 9 月，中央、国务院印发的《乡村振兴战略规划（2018－2022 年）》明确提出，要持续改善农村人居环境，以农村垃圾、污水治理和村容村貌提升为主攻方向，开展农村人居环境整治行动，提升农村人居环境质量。随着乡村振兴战略的深入落实推动，农村垃圾处理市场发展空间广阔。

生活垃圾产生量巨大且成分复杂，如果处理方法不当，将长期占用大量土地资源，对空气、土壤和水源造成严重的污染，并导致蚊蝇孳生、病菌传播等情况，严重威胁人民群众健康，对生态环境带来极大不利影响。伴随着城镇化进程的不断推进，如何有效实现城市生活垃圾无害化处理已成为困扰城市发展的重大问题。

目前，我国城市生活垃圾无害化处理方式主要有三种，即焚烧、卫生填埋和生化处理（堆肥），具体情况如下：

（1）焚烧

垃圾焚烧的原理是通过高温热处理将经过简单发酵处理的垃圾氧化从而达到减容效果，垃圾焚烧炉的设计对于垃圾焚烧处理较为重要，炉内温度通常控制在 850℃以上，从而使垃圾中的可燃成分充分地氧化、燃烧，产生可以用于发电和供热的高温烟气以及少量性质稳定的残渣，垃圾焚烧发电项目都需要配备良好的烟尘净化装置，以减轻对大气的污染。垃圾焚烧处理过程中的高温氧化和热解作用能够很好地消灭垃圾中的有毒有害物质，同时燃烧产生的烟气和飞灰通过环保化处理，达到排放标准后排放到自然界，以此实现垃圾无害化、减量化、资源化处理。

（2）卫生填埋

填埋场的选址对于卫生填埋非常重要，填埋场的位置确定之后，还需要采取必要的场地防护手段与合理的填埋场结构设计，将垃圾填入已预备好的坑中盖土压实，以达到被处置废物与环境生态系统最大限度的隔绝。卫生填埋充分利用生物、物理、化学作用促使有机物分解，以达到最大程度地减缓和消除垃圾对环境的污染。

卫生填埋具有投资建设及运营成本较低、工艺简单、处理量大等优点，由于卫生填埋能较好地实现地表的无害化，长期以来作为城市生活垃圾处理的基本方法被广泛地运用，也是处理垃圾焚烧飞灰剩余物的基本方法之一。但卫生填埋垃圾的劣势也较为明显，填埋场占地面积较大，垃圾分解过程较缓慢，导致大量的土地资源被长期的占用和浪费。处理过程中会产生较多的细菌、病毒等有害物质，并持续产生包括多种致癌有机物和重金属污染物的渗滤液，将对周边环境安全构成持续的隐患。

（3）生化处理（堆肥）

垃圾生化处理（堆肥）是通过利用微生物促使垃圾中的有机物发生生物化学反应，在特定的控制条件下实现垃圾降解（消化），并形成一种可用于改良和提高土壤肥力的腐殖土状物质。

垃圾生化处理（堆肥）方式处理垃圾的特点是分解较为彻底、周期短、适宜机械化作业等。但生化处理（堆肥）处理也具有一定劣势，其对垃圾分类要求较高，处理规模较小，且发酵期间容易产生恶臭，工艺条件不容易控制。

在垃圾处理减量化、无害化、资源化等准则下，垃圾焚烧凭借着占地面积小，选址相对容易，且对环境产生的影响较小等优势，日渐成为垃圾处理行业的主流方式。

截至 2021 年末，我国城市生活垃圾焚烧产能已达到 68.07%，垃圾焚烧成为最主流的城市生活垃圾处理方式。发行人亦采用焚烧的方式进行垃圾处理，通过对燃烧值较高的垃圾进行高温焚烧的过程，彻底消灭其中病原性生物和腐蚀性有机物等有害物质的同时，燃烧产生高温蒸汽推动涡轮机转动，使发电机发电。

四、竞争对手

9、行业上下游基本情况

我国垃圾焚烧发电行业及生物质处理行业的上游行业主要包括垃圾发电项目设计建造、垃圾焚烧设备制造、生物质处理项目设计建造等；下游行业主要包括政府部门及电网公司。生物质处理行业和垃圾焚烧发电行业产业链上下游产业链相似，仅缺少焚烧发电上网过程。以垃圾焚烧发电为例，具体产业链情况如下：

（1）上游行业概况

垃圾焚烧发电行业及生物质处理行业的上游包括项目设计施工及设备供应商（如焚烧炉、烟气处理系统、汽轮发电机组、余热锅炉、破碎机、离心机等）等。

（2）下游行业概况

垃圾焚烧发电行业的下游主要包括地方政府部门及电网公司。垃圾焚烧发电企业向地方政府提供垃圾焚烧处理服务，并收取垃圾处理服务费；在垃圾焚烧处理过程中利用余热进行发电，向电网公司提供电力，并获得发电收入。生物质处理行业下游主要是向地方政府部门收取生物质处理服务费并销售相关生物质处理后的提取物。

（3）上下游与垃圾焚烧发电行业的关联性

我国垃圾焚烧发电及生物质处理业务采用特许经营或政府购买服务的方式实行市场化运作。垃圾焚烧发电项目和生物质处理项目设计建造及设备采购主要通过招投标、竞争性谈判等方式完成，市场化程度较高，上游供应商议价能力主要受技术水平等因素的影响。

随着我国城市化进程步伐的加快，城市生活垃圾产生量逐年递增，垃圾焚烧发电行业及生物质处理行业下游处理需求持续旺盛。同时，根据《电网企业全额收购可再生能源电量监管办法》（电监会令第 25 号）的有关规定：“电力调度机构应当按照国家有关规定和保证可再生能源发电全额上网的要求，编制发电调度计划并组织实施。电网企业应当全额收购其电网覆盖范围内可再生能源并网发电项目的上网电量”。垃圾焚烧发电作为国家政策大力支持下可再生能源循环利用的方式之一，享受发电优先上网的政策支持。

1、行业竞争格局及公司竞争地位

（1）垃圾焚烧发电行业

垃圾焚烧发电属于资金及技术密集型行业，对投资方资金实力及技术水平要求较高。目前，我国生活垃圾焚烧发电行业竞争格局日趋完善，具有雄厚资金实力、研发创新能力、丰富经营管理经验的垃圾焚烧发电企业竞争优势越发明显，行业集中度呈现上升趋势。该等企业，一方面将借助趋严的监管政策，通过改造业内落后产能，扩大自身行业优势；另一方面，将依托其品牌优势更易于获取市场新增项目。公司是广东省垃圾焚烧发电领域的龙头企业之一，负责处理广州市的生活垃圾，区域竞争优势明显，行业集中度上升预计对公司未来的盈利能力产生一定程度的积极影响。公司在运营 12 个垃圾焚烧发电项目，在建（含试运营）2 个垃圾焚烧发电项目，在运营垃圾焚烧发电产能 27,040 吨/日，在建（含试运营）垃圾焚烧发电产能 5,050 吨/日，设计垃圾焚烧发电产能合计 32,090 吨/日，公司垃圾焚烧发电项目产能全部达产后处于垃圾焚烧发电行业第一梯队。

（2）生物质处理行业

生物质处理范围包括餐饮垃圾、厨余垃圾、废弃油脂、死禽畜和粪便等，其中餐厨垃圾处理是占比较大、处理水平较高的子领域，也是发行人着力发展的业务之一。

截至本招股说明书签署日，公司在运营 4 个生物质处理项目，在运营生物质处理产能 2,590 吨/日。发行人已运营生物质处理产能主要集中在餐厨垃圾处理。相较于同行业生物质处理企业，发行人设计产能处于行业中游水平，发行人生物质处理业务领域的发展空间仍较大，未来将加大在该领域的业务布局，打开新的业务增长点。若未来我国生物质处理行业竞争加剧，可能对发行人的盈利能力造成一定程度的负面影响。

2、主要竞争对手

公司的主要竞争对手为中国光大环境（集团）有限公司、重庆三峰环境集团股份有限公司、浙能锦江环境控股有限公司、上海环境集团股份有限公司、粤丰环保电力有限公司、绿色动力环保集团股份有限公司、浙江伟明环保股份有限公司、旺能环境股份有限公司、北京中科润宇环保科技股份有限公司。具体情况如下：

（1）中国光大环境（集团）有限公司

光大环境（0257.HK）成立于 1961 年 7 月 10 日，主营业务涵盖垃圾焚烧发电、生物质能发电、太阳能光伏发电、风力发电、沼气发电、固体废弃物安全处置和污水处理等领域。截至 2022 年 12 月 31 日，光大环境运营的垃圾发电项目185 个，设计垃圾处理规模 15.52 万吨/日。2022 年实现营业收入 373.21 亿港元，实现净利润 55.15 亿港元。

（2）重庆三峰环境集团股份有限公司

三峰环境（601827.SH）成立于 2009 年 12 月 4 日，主营业务包括垃圾焚烧发电项目投资运营、EPC 建造以及垃圾焚烧发电核心设备研发制造等。截至 2022年 12 月 31 日，三峰环境以 BOT、PPP 等模式投资垃圾焚烧发电项目 54 个，设计垃圾处理规模 5.96 万吨/日（含参股项目）。2022 年实现营业收入 60.23 亿元，实现净利润 11.97 亿元。

（3）浙能锦江环境控股有限公司

浙能锦江环境（BWM.SG）成立于 1998 年，是中国垃圾焚烧发电行业的先行者和引领者。截至 2022 年 12 月 31 日，浙能锦江环境拥有 25 个已投入运营的垃圾焚烧发电厂，2 个已运营的有机废弃物处理设施，9 个营运中的资源化处理项目，营运中的设施垃圾处理能力达到 4.20 万吨/日。2022 年实现营业收入 40.74亿元，实现净利润 3.45 亿元。

（4）上海环境集团股份有限公司

上海环境（601200.SH）成立于 2004 年 6 月 28 日，主营业务为生活垃圾和市政污水处理等业务。截至 2022 年 12 月 31 日，上海环境运营生活垃圾焚烧项目 27 个，垃圾焚烧处置能力 3.92 万吨/日。2022 年实现营业收入 62.86 亿元，实现净利润 6.24 亿元。

（5）粤丰环保电力有限公司

粤丰环保（1381.HK）成立于 2014 年 1 月 28 日，主营业务为垃圾焚烧发电厂的建设、管理及营运。截至 2022 年 12 月 31 日，粤丰环保运营生活垃圾焚烧项目 31 个，垃圾处理规模 4.19 万吨/日。2022 年实现营业收入 82.47 亿港元，实现净利润 13.59 亿港元。

（6）绿色动力环保集团股份有限公司

绿色动力（601330.SH、1330.HK）成立于 2000 年 3 月 29 日，主营业务为以 BOT 等特许经营方式从事生活垃圾焚烧发电厂的投资、建设、运营、维护以及技术顾问业务。截至 2022 年 12 月 31 日，绿色动力运营垃圾焚烧发电项目 32个，在建垃圾焚烧发电项目 5 个，运营项目垃圾处理规模 3.50 万吨/日。2022 年实现营业收入 45.67 亿元，实现净利润 7.84 亿元。

（7）浙江伟明环保股份有限公司

伟明环保（603568.SH）成立于 2001 年 12 月 29 日，主营业务涵盖城市生活垃圾焚烧发电行业全产业链，包括核心技术研发、关键设备制造销售及项目投资、项目建设、运营管理等领域。截至 2022 年 12 月 31 日，伟明环保运营及试运营垃圾焚烧发电项目 46 个，设计垃圾处理规模约 3.20 万吨/日（不含参股和委托运营项目）。2022 年实现营业收入 44.46 亿元，实现净利润 16.71 亿元。

（8）旺能环境股份有限公司

旺能环境（002034.SZ）成立于 1998 年 7 月 7 日，主营业务为垃圾焚烧发电、固体废弃物资源综合利用。截至 2022 年 12 月 31 日，旺能环境运营 19 座电厂31 期垃圾焚烧发电项目，试运营项目 1 个，垃圾处理规模 2.33 万吨/日。2022年实现营业收入 33.50 亿元，实现净利润 7.27 亿元。

（9）北京中科润宇环保科技股份有限公司

中科环保（301175.SZ）成立于 2012 年 5 年 24 日，主营业务为生活类垃圾处理业务、危废处理处置业务、环保装备销售及技术服务业务与项目建造业务。截至 2022 年 12 月 31 日，中科环保在建及运营 10 个垃圾焚烧发电项目，已投产垃圾处理规模 0.86 万吨/日。2022 年实现营业收入 15.97 亿元，实现净利润 2.50亿元。

五、发行人报告期的主要财务数据及财务指标

                                    2023年三季度                                                                   2022年度

营业总收入(元)                  27.11亿                                                                          32.93亿  

净利润(元)                         6.63亿                                                                              7.15亿

扣非净利润(元)                  6.18亿                                                                              6.70亿

发行股数 不超过过25,000.00 万股，超额配售选择权:

发行后总股本不超过过于过于833,333,334 股

行业市盈率:18.16倍(2023.12.28数据)

同行业可比公司静态市盈率估值(不扣非):10.94(晋亿实业)、19.17(上海环境)、12.14(绿色动力)、16.83(伟明环保)、8.94(旺能环境)、33.72(中科环保)去除极值16.96

同行业可比公司静态市盈率估值(不扣非):9.56(晋亿实业)、16(上海环境)、12.85(绿色动力)、13.28(伟明环保)、9.54(旺能环境)、26.59(中科环保)去除极值12.52

公司EPS静态不扣非:0.86

公司EPS静态扣非:0.80

公司EPS动态不扣非:1.06

公司EPS动态扣非:0.99

公司EPSTTM不扣非:0.84

公司EPSTTM扣非:0.77

拟募集资金450,000.00万元,募集资金需要发行价18元,实际募集资金:40.50亿元.

募集资金用途: 1广州市第四资源热力电厂二期工程及配套设施项目2广州市第五资源热力电厂二期工程及配套设施项目3广州市第六资源热力电厂二期工程及配套设施项目4广州市第七资源热力电厂二期工程及配套设施项目5补充流动资金及偿还银行贷款

1月发行新股数量4支。12月发行新股数量12支。

机械设备 -- 通用设备 -- 金属制品

所属地域：山东省

主营业务：不锈钢紧固件产品的研发、生产与销售。   产品名称：螺栓  、螺母  、螺杆  、垫圈 、螺钉 、销 、挡圈 、铆钉 、键及组合件    

实际控制人：陈佩君 (持有山东腾达紧固科技股份有限公司股份比例：55.77%）

你是否有战略配售:无

股是否有保荐公司跟投:无 

(深圳主板)

行业市盈率:18.16倍(2023.12.27数据)

行业市盈率预估发行价:14.53元，可比公司预估市盈率发行价静态:13.57元，可比公司预估市盈率发行价动态:10.01元。

实际发行价:16.20元,发行流通市值:40.50亿,发行总市值:135.00亿

价格区间:13.27元,最高:28.19元,最低:10.11元.是否有炒作价值:

动态行业市盈率预估发行价:元。

上市首日市盈率: 15.28(动)、 19.29(TTM)倍.行业市盈率是否高估:  可比公司市盈率是否高估:

公司EPS动态不扣非:1.06公司EPSTTM不扣非:0.84

预计年报业绩：净利润7.800亿元至8.200亿元，增长幅度为9.02%至14.61% EPS0.98PE16.53

同行业可比公司静态市盈率估值(不扣非):9.56(晋亿实业)、16(上海环境)、12.85(绿色动力)、13.28(伟明环保)、9.54(旺能环境)、26.59(中科环保)去除极值12.52

上市首日开盘价:溢价%，市盈率。是否破发:

行业:垃圾处理行业、

发行公告可比公司:永兴股份、绿色动力、上海环境、伟明环保、三峰环境、旺能环境 、中科环保 。

疑似概念: 

关键字:垃圾焚烧发电业务、生物质处理业务。

垃圾焚烧发电领域竞争对手:光大环境（0257.HK）、三峰环境（601827.SH）、上海环境（601200.SH）、粤丰环保（1381.HK）、绿色动力（601330.SH、1330.HK）、伟明环保（603568.SH）、旺能环境（002034.SZ）、中科环保（301175.SZ）、永兴股份。

废物处理四级行业:伟明环保、瀚蓝环境、高能环境、中国天楹、上海环境、旺能环境、绿色动力、三峰环境、启迪环境、东江环保、富春环保、惠城环保、山高环能、维尔利、圣元环保、路德环境、中科环保、复洁环保、卓越新能、军信股份、万德斯、建工修复、大地海洋、丛麟科技、通源环境、中兰环保、国泰环保、楚环科技、赛恩斯、超越科技、朗坤环境、永兴股份。

是否建议申购:这估值不低，是指不小，破发了。也就破发了。不想要，也可以不要。

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风险揭示:股市有风险,投资需谨慎.请您务必对此有清醒的认识,认真考虑是否进行证券交易.投资建议内容仅供参考,不构成直接买卖建议,投资者须对其投资行为进行独立判断。

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