■作为恒林OBM核心构成的跨境电商业务，除进驻亚马逊外【近期我们关注到其在Tiktok渠道快速放量，潜力可期，未来有望直接受益TT规模增长】为核心出海电商稀缺受益标的【渠道先发是核心竞争优势】。

■TikTok起量迅速，多平台布局打开成长空间

公司领先布局TikTok Shop，推出性价比、爆款产品，其电商品牌美国小店销售表现靓丽；23年12月销售额超220万美金、销量超7000件；近三周销售额分别为104/86/54万美金，店铺周榜排名居前、且位列家居类目TOP2。

目前公司已形成以Amazon、TikTok、Wayfair、eBay、Walmart等第三方平台为主的渠道体系，独立站建设稳步推进，多平台布局有望打开成长空间。

■跨境电商产业链布局完善，或成业绩增长关键引擎

公司深度绑定跨境电商团队，多品类+多品牌+多渠道延展，有望凭借ODM供应链优势打造性价比产品，未来电商渠道或有更多品牌露出；此外美国12万平海外仓有效降低尾程成本、提升规模效应。23年公司跨境电商收入约2亿美金（收入占20%），预计24-25年延续高增。

■公司ODM主业有望受益于美国地产销售回暖及品类换新周期将至；永裕产线调整落地、24年预计保持双位数增长；跨境电商表现有望超预期。我们预计公司23-25年归母净利润分别为4.5/5.5/6.7亿元，对应PE为14/11/9X。