发言人   00:41

领导晚上好，我是长江电信的分析师，欢迎大家参加我们追光系列第117期电话会议。我们主要是就当前这个时点上四月最新的光谱数据，以及这个时点的观点给大家做一个汇报。我们这次题的题目叫玉汝于成，确实是这样来讲的话，我们认为就是四月份来的话，当前这个点上整个板块它是会有一些担忧。然后我们觉得这些担忧落地之后，如果涨到5月份、六月份来看的话，其实整体的一个边际向上的信号依然还是比较明确。

发言人   01:14

首先来讲的话，我们对于这个4 3月份，在讲四月份的整体的观点之前，我们先对三月份做一个简单的那种回顾。三月份来讲的话，应该整体上分上旬和下旬，差异还是比较大。那么从上旬的这种角度来看，整体上三月的一个上旬的一个量价趋势在往上修。然后嗯那包括比如说国内的装机规模，那么从大家此前就是在二月份之前前的话，对于国内是一个持平或者是下降的这个预期的话。在三月份的时候应该是月初左右上升到大概250到300G瓦左右。然后同时的话其实对于国内这边整个全年的这样的一个节奏上来讲的话，也会有一个积极的这样的一个提升。

发言人   01:59

然后在一个价格上来讲的话，当时三月上旬其实在需求超预期的这个背景底下，产业链处于底部的一个盈利的这个环节。电视家组件也在酝酿一个通过涨价这个方式来实现这个盈利的一个修复。当然来讲的话，其实这个事情其实最终还是盈利修复的。但是可能最终实现的方式是上游跌的比下游多，然后其实实现了电池组件的这样的盈利修复，那逻辑上来讲的话是都是在盈利修复，但是实现的方式上略有差别。也就是在上旬的时候，其实大家还是对于量和价都会相对积极一点。下旬的时候，一个就是说我们看到的三月，其实高频的这种催化，相对来讲的话，从出口和排产落地之后相对比较少。

发言人   02:49

然后同时的话其实价格层面上来讲的话，上游的跌幅比预想的是要大一些。那对于硅片和硅料的价格的快速下跌，大家4月3月下旬到4月份开始之后后，就会担心整个板块的一个价格反应的一个。比如说有人认为是供给太过剩，有人认为问需求的话会出了一些问题，然后那整体三月下旬到4月份是相对弱一些。然后进入到4月之后，我们看到大家对于季报的这块的担忧也还是会有一些的这样的一个，比如说观望的这种心态，或者有一些是躲一季报这种心态。所以应该三月下旬到4月份，其实整个相对来讲我们表现会弱一些。

发言人   03:30

那么到当前这个时点上，我们对于光伏板块整体认为，不管是价格的一个预期，还是说对于季报的担忧，以及比如说三月份和4月份大家讨论比较多的外部的一个贸易政策的变化，我们觉得应该充分反映在股价里面。如果是从这个呃四月底去展望，特别是就比如说四月底，然后到这个五一之后，那么基本上来讲的话，我们担心的这种价格，那有一一个相对比较明确的，到一个底部。因为比如说价格，目前的硅料还是在跌的。一般的话月底的话大家会谈四月的价格。所以五月中旬左右的话，硅料应该其实已经已经无限接近于底部这种水平。那么整个价格的下跌来讲的话，我觉得可能会告一个段落。

发言人   04:18

整体的一个产业链会出现一个从原来快速的上位跌价到整体比较平稳的这样的一个过程。然后同时到4月底的话，其实终于就是在我们财报层面上来讲的话，大家会最终的这样的一个数据层面上来讲会有个发布。不管是对于数据的担忧，还是说可能有一些期待的话，其实都会都会落地。我们觉得要么就是两种引入金，一个就是说财报出来之后，相对比预想的要差一些。那其实我觉得是最后的在股价上的一次反应，要么就是其实应该跟大家预想的差不多，那么财报的担忧的话也是同样是去解除的，所以我们觉得中旬左右的这个财报的担忧，在五月中旬，也就是五一之后的话也就没有了。然后再有就是说贸易政策这块，那当然来讲的话，因为现在其实贸易政策不确定性，或者是方式来讲，讨论的还是比较多的。这个事情其实我倒觉得，因为我从入行以来，每年其实在贸易政策上来讲的话，都会讨论非常多次。

发言人   05:22

目前看的话，其实对于美国的一个贸易政策大的方向，客观讲其实就是在对东南亚这块的话是加盐，然后让美国本土产能扶持起来，其实我们中国企业其实也做好了这样的一个准备。比如说在美国的现在的大家的组件产能已经就是相应的话配备了，所以，其实说白了就是东南亚的屈原是一个我觉得是个必然的这样的一个阶段，那当然必然的一个过程。当然来讲的话，这个最后采取什么样的一个措施，具体的节奏是怎样。然后那我们其实中国企业来讲的话，其实就是见招拆招。然后短期来讲的话，因为美国出新的这样的政策，它也有一段时间，所以，其实大家在去年已经签订好单子，在今年逐步交付的话。其实在短期维度来讲的话，我们觉得也对于比如说二季报的一个影响来讲的话，还是相对比较有限的这是比较确定的。后面的话再看具体这种演绎的这种情况。但从中期维度来讲，贸易政策其实我们中国企业的这样的一个竞争力，还有包括在美国产能的布局，已经做好了准备。

发言人   06:24

所以总体上来讲的话，我觉得五月中旬左右，目前反映上反映在股价的这种担忧来讲的话，应该会充分反应或者是已经全面落地。所以我们觉得这个的话会比较看好，后续的这样的一些演绎路径。那当然来讲的话，就是当前这个时点，比如说我们从最新的高频数据上，然后去分析四月份最新的情况，以及五月份的话该如何展望，应该怎么去看。我们觉得综合一下的话，还是从这个需求和供给方面去看。需求来讲的话，我们觉得相对来讲，能够比较直接催化的话，应该是海外的出口数据。因为从海外的这个角度来讲，我们看到3月份，就对刚好这一周拿到了一个最新的三月份的出口数据。那么四月份、五月份来讲，我们认为就是海外高危症的趋势来讲非常确定。并且可能在季节性，从季节的角度来讲的话，应该四月份、五月份也是个环比向上的。

发言人   07:23

然后这里面的话我们先看一下这个数据的这种情况。那么为什么对海外的出口数据的话这么确定呢？因为从海外来讲的话，它其实首先一个是经济性的逻辑为主导。他说这政策的一个扰动相对比较小。然后第二个的话就是海外它整体的一个目前能够支撑光伏的一个规模上来讲是比较多样的，就是整个的一个国别和区域的话比较多，那个别区域的波动的话也没有会影响整整体的规律。所以我们如果是去看到过去的这几个月的趋势，还有包括逻辑上来讲的话都有支撑的话，那么我们有理由推到就四月份、五月份的这个情况依然会不错。

发言人   08:04

首先看组件出口数据，然后从组件出口数据的角度来讲，最新的这个情况，可能一部分投资人未必是拿到了这个数据。我们看到的就是，首先如果前面大家以金额推算的数据是在29万左右，然后我们最新拿到了盖西的数据，是昨天给到我们的。三月份组件出口数据是达到了22.9。从22.9的规模上来讲，是同比都有大概13%的一个增长。然后环比的话是达到了29.4的规模，它是历史上最高的这样的一个水平。

发言人   08:39

其实来讲的话，有些人会认为1 3月份的这个同比的增速其实不及二月份那么高。其实要注意到去年的三月份其实基数是非常高的。一般情况下的话就是三月环比2月的幅度是没有那么大的。然后去年的话确实是有一些特殊的这种情况。然后呃那么呃这个这种背景底下的话，其实我觉得对于现在三月份单月的数据能够比去年的这个技术还要高的话，其实能够证明现在需求的整体的这种强度。并且可能从这个区域上来讲，不管是欧洲还是非欧美的话都不错，我们后面的话会再做一个展开。

发言人   09:19

当然来讲的话，大家其实会关注组件出口数据和逆变器出口数据的这个差。因为同比的角度来讲差异是比较大的。因为去年逆变器器的这个出口，刚好是最高这个月份，你其实可以看到这个数据，就是你比如说逆变器出口最高的这个月份，其实就是在2023年的三月份了。所以其实这个同比的降幅大的话，其实也有基数的这种原因。

发言人   09:45

如果是去正常的去对标的话，我们提供一个基准，我们提供的是2022年的这个上半年，因为这个时候的话其实可以踢掉一些就是相比比如说二三年的库存问题这种干扰，然后去比一下。我看了一下，我们如果相比2022年的一季度的话，同比增长达到了23%，然后那其实跟一些公司交流的口径是可以相符合的。因为一些公司交流下来的话。反馈，当前其实在一季度的时候，恢复到了2022年的这样的一个上半年差不多这种水平。所以我们觉得其实逆变器的出口虽然和这个组件的出口的话会有一些差别，然后我们觉得就是在基数的这种影响底下，那你的确上来讲的话，当前这个出口数据组件出口数据的这个趋势表现还是非常不错的。

发言人   10:42

如果我们再有进一步去看这个组建出口的这个分区域的这种角度去看啊。那么从区域的角度来讲，对于非欧美来讲，我们一直讲这块市场的整体的话会在一个30%到40%的原来的预期上上升到40以上。然后那么从非欧美的这种角度来讲，同比的话增速它依然达到了35.9%，然后环比的话进一步提升到19.9这种水平。当然来讲的话，印度这块的话大家可能会相对来讲会关注一些，所以我们也提出了印度的口径，整体上来讲的话，依然保持了一个百分之，同比的话是29.3的这样的一个水平。当然这里面其实同样的，其实大家也会去有一个基数的一个问题。因为原来的话，比如说二月份都是能够排，同比是能够有四五十，现在来讲的话同比是三十多。

发言人   11:33

让这个其实是确实是去年的话刚好我们也简单的聊了，简单的思考了一下。在三月份，去年其实是在价格快速的调整的这种阶段。比如说硅料价格的话，它其实是会影响一些相应的这样的一个需求。二三年的1 2月份的时候规划的话就是从这个三十多万，然后跌到了这个17万之后的话，其实是有所上涨的。所以那个时候的话，其实很可能大家刺激了一些备货这种需求。所以当时的话就是有一波跌价刺激需求的一个逻辑的这样的一个刺激，所以三月份是高一些的。

发言人   12:08

也就是说其实现在在这种基数的基础之后，它还是有三十多的话，其实非欧美这块的话依然是不错的。然后结构里面的话，比如说我们也看到一些新的市场里面，比如说巴基斯坦和巴西，在非欧美里面的话占比是比较高的。这里面比如说像巴基斯坦，在三月份的时候，它仍然能够就两个G瓦这样的一个级别，的确上来讲的话，我们觉得这些的话新兴市场的话会对于我们整体的这样的一个非欧美的这个逻辑的一个演绎来讲的话，会有得到比较长的验证。比如说巴基斯坦2.2，那同比的话是125 125.8的这种增速，然后又创了一个新高。在此前比如说一两个G瓦基础上又创了一个新高。那1到3月份累计已经是五个G瓦了，同比是达到了205的这样的一个增速。同比增是的话如果是这样去推演的话，的确像是一个就比如说像国内一样的，那你可能是2倍到3倍的这样的一个区域了。

发言人   13:09

同样的话，其实这块区域主要就是说跌价刺激需求的逻辑，同时的话其实中国企业在那边的这个开发也好，包括这个产品的供应也好。其实是因为跟中国这边的话，其实相对来讲的话一直比较友好一些。所以这块的这种区域的一个爆发，还有包括对于中国组织的成就来讲的话，都能够在巴基斯坦这种逻辑上来讲去做一个兑现，它其实是一类代表，因为我们也看了一下巴基斯坦，比如说乌兹别克斯坦也是一类代表。他其实比如说在1到3月份的话，他就达到了大概一个G瓦这样的级别，同比是达到了增速，达到了857的一个增幅这块的话其实也是新兴市场一些代表。当然除了这种新的市场以外，其实原来上一辈的上一代的新兴市场，你比如说中东、印度、巴西这些都是这都是算比如去年我们定位的新兴市场。

发言人   14:03

从中东这个角度来讲的话，三月份的这个规模又达到了一个新高。这种水平达到了2.3个G瓦，同比的话是达到150的这种增幅。然后这里面沙特达到了1.6，然后阿联酋的话达到了0.5个G瓦这样水平。所以中东这块的一个爆发的势头势不可挡。在三月份的话甚至也看到了一个加速的这种情况。

发言人   14:26

然后进一步看的话，比如说像大家关注到的这个印度，从印度的这种角度来看的话，他大家最关注的其实就是ARM的这个政策。从这个政策的角度来讲的话，必然决定了印度这个政策整个的需求的波动。但是其实要注意一点，大家关注的就是说新的政策执行之后，对于印度而言的话，会不会就是像是整个的一个组件出口直接归零了。

发言人   14:55

其实来讲的话，我们看了一下，他今年的话其实应该还是有部分的这个电池组件的需求。原因在于什么呢？首先对于组件，它其实有一个类似于缓冲的这样的一个条例的细则，就是因为它是给到了如果这个组件的话，其实中国企业已经签单的项目。如果是在3月31号之前开工了且签单了，那么这些项目的话可以继续去执行。比如说我是政府项目，也到了这个AMM的执行时间。但是我在比如说3月31号之前已经签了订单，签了中国组建，并且这个项目的话已经开工了，那么这个时候的话我可以继续执行。但是如果这个没有开工，这个组件的话其实送到现场的话也需要进一步审批，也但也不是说这个通不过。所以印度来讲的话，从组件角度来讲，它并不是说4月1号之后马上归零。

发言人   15:50

另外一个角度来讲的话，目前其实这个清单它主要只是针对于组件。然后如果我们通过电视券的形式出口到印度的话，理论上来讲的话还是可以的。所以印度上来讲的话，今年虽然可能不会像医药季一季度一样，有一个大规模的这种提升。但是整体的这个需求来讲，比起去年肯定还是在一个增幅上来讲比较可观的。

发言人   16:13

那进一步看其他市场来讲的话，比如说像巴西这边的话，当然这月度上来讲稍微有一点波动，我们觉得可能是在一个跟关税会有一定的有一定的这种影响。但不管怎么样，1到3月份的话，在高基数上累计上来讲还是达到18.3%，所以这是一个整个大家对于像非欧美这块的需求的这样的一个情况。也就是综合来看的话，我们觉得在印度这个层面上有一些波动。然后巴西的话三月份来讲的话，也可能是这关系的影响有点波动。但整体上因为像巴基斯坦、乌兹别克斯坦，中东这区域的带动来讲的话，那么同比还是达到了30%多，在去年基数比较高的情况下还是三十多。那么我们有理由对于24年的这个整体的非欧美的话，还是给到了一个偏40左右的高高增速的这样一个预期。

发言人   17:09

可能在三月份来看的话，应该在欧洲这边的话相对变化是会更大一些。我们如果去看这个欧洲来讲的话，它的一个同比的话是虽然有一些下降，因为去年库存相对高一些。然后呃那么呃环比来讲的话是达到了47.3%。

发言人   17:27

当然二月份的话是有春节的影响，但剔除之后的话，其实这个环比的趋势依然还是不错的。那么从欧洲的出口数据来讲的话，他们整体的单月达到了9.1个G瓦，其实已经快接近历史最高水平了。二三年的一季度是最高的水平。你可以发现其实当前这个水平的话已经快要接近了。如果是去看一些终端需求来讲的话，那么德国这边1 2月份的数据还是有一个三十多这种增长。另外很重要一点，从逆变器的出口数据来讲，华南环比的话达到了33%。这个出口的河南这块的区域来讲，甚至达到了57.6%。

发言人   18:07

所以其实在欧洲的这块库存，从逆变器的角度来讲的话，也是开始逐步改善。特别是以荷兰，荷兰因为此前其实在低位的时候已经比较几个月的时间了。然后现在来讲的话，环比的幅度有一个五十多的增长。那么我觉得去比较具备典型性，所以基本上来讲可以判断是什么呢？总监这边的话应该恢复到一个正常水平，然后那逆变器这边的话开始逐步有一个恢复，然后以河南区为代表的能够看到相应的更好的东表现。当然这里面的话我们没有把这个分省份的数据，分省份数据来讲的话，浙江是不错的。

发言人   18:44

然后特别讲一下，因为也看到了个别公司，比如说像固德威这些公司。它在环比的一个排产上来讲的话，也有比较好的这样的一个增幅，达到40多种增幅。那也能够出口数据上来讲的话，会有一些验证。

发言人   18:58

然后那这是一个进一步看的话，大家对于像海外这边的市场来讲的话，所以刚刚也讲到的话，我们对于海外整体上，比如说在五月中旬左右去找催化的话，它其实是在出口上来讲，我觉得相对比较确定的。然后另外一个的话，其实在需求层面上，大家还会比较关注的是国内。国内来讲的话，大家讨论会多一些，就包括可能最近你听到的一个声音也会多一些。出口数据的话。装机数据的话应该明天就会发布，然后我们再具体做一个验证。从1 2月份数据来讲是非常不错的，同比是达到了80%的增长。特别需要注意的是，1到2月份的数据已经超过了去年一季度整体的33个G瓦，1到2月份已经36.7了。如果是这个一季度相比相比这个同比的话，看一季度的话，其实只看1 2月份的数据就超过去年了。所以我们要注意到就是说1 2月份它整体的一个这么高的节奏，会对三月份不排除会有一定的这种节奏的这种影响。但整体上来讲的话，你可以发现是大家对于今年的中国的光伏装机规模，从217到大概250到280左右的会居多。

发言人   20:11

在这个预期上，然后那你可以看到的是在这个预期的话，大家应该对于国内全年是给的20不到的这种增速。那如果在国内这边三月份单月份，大家其实想，是不是有一些传闻说三月份同比市场下这样的。那我如果打个比方，极端一点讲，三月份的数据的话能够可能有个大幅的下降。比如说甚至从去年的13个G瓦，比如说到六七个G瓦这样级别，那即便是这样的一个幅度的话，其实1到3月份累计还是会超过20%的增幅。所以我们觉得是整体上来讲的话，如果你是累计去看这样的同比的增速，我们认为更合理一些。当然来讲的话，12 3月份的数据，我们认为的话应该还是在一个十个G瓦这样的一个级别的这样水平。所以同比的话，其实还是有一个30左右的这种增速的。所以我们觉得对国内而言的话，对于三月份这个装机，其实大家是要客观去看。

发言人   21:06

而且你要注意到一点，就是其实你比如说去年你做了217个G瓦，甚至在相对来讲就是大家开工的五月份，比如说12点，它只做了12.9个G瓦，就相比于四月份来讲，它是有个下滑的。所以月度级别的小幅的装机波动，我们觉得是个正常现象。然后对于国内的装机来讲的话，我们还是持一个相对乐观的一种态度。我们觉得250到300这个区间，目前来讲仍然还不需要去调整。

发言人   21:32

那么具体来讲的话，我们在重复一下这个简单的话就重复一下，重申一下我们当前的一个观点。国内来讲为什么好的原因，我觉得其实除了经济性，很重要的一点的话，其实是中国还是在一个政治大环境底下。如果是上层来讲，以更大力度去发展新能源，然后政策并且密集出台，并且从这个碳中和的角度去讲的话。如果能源消费总量提升之后，我依然要达到同样的非化石能占比，我对新能源的这样的一个装机规模必然是要提升的。所以从政策层面上来讲的话，那我们看到的相应的这样的一个政府部门，以能源局为代表，一定也还会加大新能源的这样推进在这种情况底下的话，我们也看了一些相应的这个政策波动底下，你比如说气风气光率的影响，那放大之后，其实对中国的这个项目的这种经济性来讲的话，依然没有改变他们，比如说高经济性的这样的一个趋势。

发言人   22:30

然后那如果并且，就是在气风气光流的放开之后，大家在保障可观的经济性的前提底下，还可能进一步的做相应的风光那种增加，从这个销量空间来讲的话，我们觉得中期维度来讲的话，其实是不太需要去担心的。所以国内来讲的话，其实从刚刚讲到的上层的顶层的更大力度发展新能源。然后从部委层面上的碳中和的加大的这种推进，我们再看到就是比如说通过不同的这样的气风气光力的这种条件，依然积极性还是不错，在这种情况底下，其实我们也看到了建设主体还是非常积极的。从现在已经发布的一些年报的2024今年的规划来讲的话，你可以发现，不管是比如说华联国际，华润电力，还有中广核这些的话，中国核电这些的话，其实对新能源的发展的话，其实都是持一个比如说30%或者50%这样的一个增长这种预期的。所以，我们觉得，那你这些主要的这种开发集团还是比较积极的，我们对国内还是比较有信心，然后进一步看到储备项目的话，我们也跟分析了一下，1到3月份的话还是做大概96个G瓦，同比是达到26%。

发言人   23:45

然后那1到3月份的话，整个的一个累计累计项目的话，其实也能够反映这样的一个行业的需求。然后我们去年是总共是统计的项目是297万，现在一季度就到了96，所以目前的话其实也能验证到了这个五大六小的积极性。所以对于国内而言的话，集中式这块的这个项目，还有包括整体的项目，我们都会相对来讲会乐观一些。

发言人   24:11

分布式这边的话，其实来讲的话，现在的这个分是的一个承载力。有政策层面上来讲，给到明确25年是250G瓦左右了。然后那对于分布式这块的相应的，我们对于后续的这样的一个往南部去走的话，依然还有空间。所以国内的话我们还是给到了250到2300这样的一个规模的一个判断，后面的话再做一定的跟踪。

发言人   24:35

当然在这个需求层面上可能大家还会去关注就是美国这边。然后刚刚讲到的话跟出口相关的这个欧洲和非欧美的这个海外，然后讲到了国内，然后美国这边为什么最后去讲呢？一个是需求的，其实从需求上来讲的话，美国没有大的波动，还是挺不错的。基本上其实从全球其他区域，像东南亚，或者是像韩华这边的话，进口的规模每个月基本上五个78左右。

发言人   25:05

当然来讲的话，美国其实就是贸易政策的影响的一个问题。然后贸易政策的影响问题的话，大家其实可能会关注几个点。第一个点就是反规避的这样的一个文件，在六月份到期之后，中国出到美国应该会怎么去看啊？

发言人   25:24

首先来讲的话，对于东南亚出到美国的这个反规避的文件，对于反规避的这个情况的话，它的一个诉求是说中国企业通过东南亚的一个转类似内转岗的这个情况去规避了反倾销反补贴。但是其实中国企业已经把制造业，我们搬到了东南亚，那硅片的也在东南亚，我们六个辅材里面保障四个在东南亚。通过他这个条例的话，也是能完全达到的。所以我们现在的中国企业通过这两年的缓冲，已经构成了没有反规避行为的事实。所以对于这些企业而言的话，他们其实只要提高材料的话，运营商来讲通关的话会比较顺利。并且个别企业像金科能源来讲的话，他原来就不再反规避的这个反规避的这样的一个，这个结果里面，他就没有反规避的这种行为。所以我们觉得其实如果他基于反过去之后，到期再去增加一些相应的这样的一个，这块的一个反货币线条的这样的一个阻碍，其实这个概率还是比较小的。

发言人   26:33

大家来讲的话，其实大家还会关注到，就是比如说像呃有一些的像有一些请愿书，就是去去说我们有一些像美国本土的这种企业，是申请这种请愿书。这种请愿书的话可能是对于比如说，双返税的这块反倾销和反补贴的，这块的重新这种判定。那当然来讲的话，这个事情的话，其实相当于走重新走一遍这样的一个双反这种流程。这个的话其实还是在成熟阶段，我们需要去再进一步的这种观察。但是其实中国企业的确上从最开始我们讲的已经做好了相应的准备。然后再在美国的话也有这个产能，如果他们的具体的执行的话，需要时间，比如说一年两年的时间。那么我们中国现在美的这样的一个储产能的一个筹划来讲的话，应该是完全是能跟得上的。所以整体上来讲的话，我们觉得我们对于美国这边虽然设置了阻碍，但是其实上来讲的话，对中国企业出去的一个量的影响来讲，相对影响还是可控的。

发言人   27:38

不管是从东南亚出，还是说从美国本土，当然来讲的话，其实大家还要注意到一点，如果真的如果我们量出会有一些限制的话，那么我们能出的少有的一个产品的价格，可能比现在还要更高。那你比如说现在来讲，其他市场都不赚钱。美国市场来讲的话，我只能出出个四五个G瓦了。然后美国市场的话，其实赚的这个钱都比所有市场加起来还要多。

发言人   28:04

那同样的话，最后比如说美国市场原来能出五个G，最后我只能出3个G4个G但是其实这3334个鸡巴赚的钱可能比5个G瓦赚的还要多，所以这个事情的话其实要去辩证去看吧。我觉得还是那句话，我们已经做好了充分准备。然后出来之后见招拆招的这个过程，对整体的一个公司其实影响来讲的话，我觉得相对来讲还是已经比较有限了这是一个在需求端我们最近的一个分析和判断，接着再给大家汇报一下我们对于供给端的一个跟踪，从供给端的这个跟踪来。

发言人   28:36

看的话还是有些变化了。因为此前其实是上游不断的提高，是保持比较高的这种开工或者产出规划的产出一直在持续提升。然后单月的话已经到十八九万吨左右的水平，硅片产出此前一直在提升，从五十多一直提到60 70这样的一个水平。然后目前看的话，应该说硅片在这边已经开始这样开工了。你硅片的话其实客观讲，现在处于这个龙头都是在亏现金这种边缘了。然后那硅料这边的话还是在比较高的这种产能。

发言人   29:09

电池片这边的话因为现在上游跌的快，然后硅电池这边的话跌的慢，然后电池这边的话还是有盈利的，所以电池这边的话目前的开工还是提的比较高产出的话可能到一个七十几瓦左右。所以现在来讲的话，只有电池片。这边的话这个产能的话应该相对是最大的。这个月度这种产出，我觉得也会逐步传导，就上游的这种叠加的话会传导一些。然后如果债券这边的话开工一直维持比较高的话，它也会通过这部分传到下游，也就是小幅跌价的方式去传到了下游。

发言人   29:43

那整体上来讲的话，四月份的这个产出的话，我们觉得三月底我们看到的这个排产是在大概57.8个字左右，差不多58个字来左右。三月份是54点多，接近55。然后目前看的话，四月份我通过过各方的调研，也有一些口径的差别，但是整体上还是保持在57、58左右。个别公司给到一个持平左右的影判断。那么我们觉得五月份的话，还是可以给到55到58的这样的一个区间，整体上还是维持在高位。还是如果我们去从全年的角度来讲，大家应该没有说对650或者是700这样的组件给非常强的预期。那你看55到58的话，其实已经是年化的话到这个650到700这样的区间了。所以我们觉得其实即便是月度小幅的波动，不应该有那么大的对于趋势的影响和判断，依然还是不错的。

发言人   30:39

后面来看的话，就是停产减产这种情况也越来越多。就是你包括可能现在这个月已经出现像像部分公司，像尚德的话，已经出现商业承兑汇票的这样愈的一些问题，所以产能这边的一个面临的盈利压力是非常大的，所以产能的边际出新的速度也是在加快的。最后我们来看一下价格和盈利的最新的这种情况和判断。从价格的这个角度来讲的话，钴料硅片快速下跌是三月份到4月份的主要的主旋律。然后电池和主编这边目前来讲的话，价是没有大幅的调整，或者是在四月中下旬才开始才有一些价格的传导。所以电池加组件的话盈利目前其实是提升的。

发言人   31:23

然后我们觉得后续来看的话，你比如说电池片这个环节，现在的一个产能产出，产能利用率是非常高的，产出在70G瓦左右。下游的组件的话其实是在60G瓦，不到人的排产。所以我们觉得电池片这个环节的话，可能会出现一些价格的往下调这种情况。

发言人   31:42

那么进一步看价差的话，其实现在N型的这样的一个，不管是哪个环节的价差来讲，依然来讲比较明确。当然上游的话像硅料和硅片那种价差，相对来讲缩小了一点。因为上游本身来讲就是在跌价，然后供应量还比较充足之后，它其溢价它也收窄了一些。但是电池和组件的话一直维持在相对高一点的溢价水平。

发言人   32:06

那辅材层面上来讲的话，应该说三月份如果是展望的话，大家最关注的玻璃的涨价是落地了，差不多涨了0.5毛到一块钱左右这种水平。然后胶膜这边的话也有小幅的涨价，POE的POEZ的可能有小幅的这种调整。然后那整体上来讲价格是在小幅的往上走。在胶膜这一块，这个库存层面上来讲的话，玻璃的话可能在十七八天左右。原来是在17天，然后这周的话可能在18天左右的这个情况，所以这个是一个价格这边如果去看的话，如果在这个价格水平底下，其实整个产业进入到全面亏损，然后不分亏现金流的这种情况。

发言人   32:48

比如说硅料的话，我们看下来P型料肯定是基本上是亏现金流了。然后N型价的话，基本上来讲的话，那也是在一个亏钱的这种情况然后规定这边的话应该说差不多是在一个亏现金流的情况。然后硅片的话得益于P型这边的话，它P型料的话它价格低一些，所以它还是在只是在一个亏利润总阶段，它这个亏现金流。N型的话，如果在比较高的硅料价格底下，N型的这种亏现金流这种情况了。

发言人   33:17

再有就是说我们进一步看电池片，电池片属于这个P型亏钱，然后N型来讲的话还在盈亏左右。然后农村的话可能在N型上还能赚一点钱。所以现在来讲的话，其实整个的产业里面还只有这个N型的电视片，这边的话盈利相对比较不错一些。组件的话不管是N型还是P型都是亏钱的。所以基于这个情况看，你可以看产业链里面的话，相对来讲好看一点。然后就只有这个N型的电池片这边相对赚一点钱了。

发言人   33:45

那么整个来讲的话，这个盈利上或者利润上的流动的话，其实规律也比较明显。其实就是流向主产业就是流向供需紧张的，供需相对良好的N型电池片这个环节。其他环节的话利润可能都会打掉，然后辅材来讲的话，比如说玻璃的供需相对好一些，然后胶膜的格局也会相对好一些。前面的话一直也是在底部打到二线，二三线不赚钱，所以可能在在玻璃和胶膜上来讲的话，它也能赚一些钱。

发言人   34:15

其实说白了当前在这个行业比较有压力的情况底下，我们能选择的其实要么是单环节的供需相对好一些，要么就是比如说格局好一些的这种环节，他最后还是能够有相对的盈利，或者是目前来讲的话，还是有这个盈利，其他环节都处于亏钱的状态了。所以从这个情况来讲的话，也就是展望到，五月份或者全年来看的话。那我们觉得，四月份的这个财报，最后的大家担忧的因子落地之后，那整个板块来讲在底部就非常明确了。如果后续的话有一些边际向上的信号来讲的话，那我们觉得这个板块的这样一个从一个负贝塔到一个至少平贝塔或者是正贝塔的这个情况底下，整个行业以及就特别是有阿尔法公司的话，我们觉得在表现上也会相对就会相对更好一些。然后在全年来讲的话，我们这里就不多不多再给大家多做汇报了，因为这是一个我们持续强调的一个观点。

发言人   35:13

整体上来讲的话，5 6月份，然后看到这个三季度来讲的话，我们觉得边际上来讲还是往上走的。最后的话给大家再讲一下，就是这个时点上来讲的话，我们一个推荐的这个想法。这个时点上来讲，比如说对于四月份的策略，那我们觉得当前这个时点的话还是一个相对来讲是这个防守一点的思路。

发言人   35:35

所以基本上来讲的话，还是像比如说有阿尔法公司，那你比如说刚刚聊到的玻璃胶膜，包括可能像大楚的这些阳光这些的话依然是不错的。然后那互助层面上来讲的话，有有业绩的像这个德业这些的话，依然来讲也还是排序更靠前的。如果往后续去展望的话，整个贝塔修复之后，这个公司来讲的话依然会有不错的表现。然后那当然来讲的话，如果是在行业贝塔修复的过程中子赛道上来讲，还会有一些边际催化的信号。你比如说像户数层面，大家已经在一个去库加速这种阶段，那我们觉得在五月份来讲的话，可能也还会有相对不错的表天。那如果再往后去看的话，排产或者在组件电池价格上来讲的话，有一定的平稳，或者是在一个超跌之后的反弹。那么这个一体化的组建的一个公司也可以去逐步去关注，然后大概是这样的一节奏和思路。以上的话是我们本次对于追光系列的一个汇报，然后后续各位领导如果有需要的话，我们再做相应的沟通和交流，我们本次的会议到这里，谢谢各位领导的参与。