瑞丰银行：地方商业银行，主板上市

1、主营业务：公司地处浙江省绍兴市，是绍兴市柯桥地区具有相当规模和实力的商业银行，业务主要包括公司业务、个人业务以及资金业务。业务和网络主要集中在绍兴市柯桥区。截至2020年12月31日，共拥有105家分支机构，其中88家分布于绍兴市柯桥区，15家分布于绍兴市越城区，2家分布于义乌市。截至2020年12月31日，公司本外币存款余额占绍兴市柯桥区市场总额的比例为37.82%，存款余额位居绍兴市柯桥区首位；本外币贷款余额占柯桥区市场总额的比例为33.12%，贷款余额位居绍兴市柯桥区首位。

2、核心看点：

1）公司一直致力于实现股东价值最大化，经过多年努力，公司盈利能力、资产质量等经营指标均跻身全国优秀农村商业银行之列。2013年、2015年、2017年本行三度 被中国银监会评为全国农村商业银行“标杆银行”；连续多年被评为浙江农信系统“特级银行”、“十强银行”和“优胜单位”。公司以“瑞行百年、丰泽万家”为企业哲学，以“服务社会、发展经济”为己任，全力支持地方经济发展。

2）绍兴地区是浙江传统的鱼米之乡，“三农”经济较为发达。针对“三农”经济的区域环境、发展阶段和产业结构的特点，着力培育差异化、特色化的普惠金融模式。针对“三农”经济的融资问题，开发并推出农链贷、乡村振兴贷、惠民消费贷等20多款产品，其中“丰收信农贷” 通过无感授信的方式，缩短农户贷款流程，共建立农户信用档案 21.42 万户，对16.15万农户开展了公议授信。截至2020年12月31日，本行农户贷款余额393.64亿元， 本行通过实际行动，有效支持了“三农”经济的发展。

3、行业分析：

1）中国银行业概况：作根据国家统计局数据，2020年我国国内生产总值(GDP)为1,015,986亿元，按可比价格计算，较上年增长2.3%，预计全年人均国内生产总值72,447元，比上年增长2%。随着宏观经济增速的放缓，我国银行业已由过去十余年规模、利润高速增长的扩张期，进入规模、利润中高速增长的“新常态”，经营情况总体保持平稳。根据银保监会数据，截至2020年末，我国银行业金融机构本外币资产320万亿元，同比增长10.1%，总负债293万亿元，同比增长10.2%。

4、竞争对手：宁波银行、浙商银行

5、主要募投项目：公司实际募集资金总额12.26亿元。拟将11.8亿用于充实本行资本金，提高资本充足率，增强本行抵御风险能力和盈利能力，支持本行各项业务持续快速健康发展。

6、数据一览：

（1）2018-2020年，公司营业收入分别为26.41亿元、28.60亿元、30.09亿元，净利润分别为9.64亿元、10.38亿元、11.05亿元。发行价格8.12元/股，发行PE11.12，行业PE6.77，发行流通市值12.26亿，总市值122.56亿。

（2）2021年1-6月，本行预计营业收入区间为14.29亿元至15.79亿元，同比增幅区间为-5%至5%；预计归属母公司股东的净利润区间为4.84亿元至5.07亿元，同比增幅区间在5%至10%；预计扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润区间为4.80亿元至5.03亿元，同比增幅区间为5%至10%。（资料来自公司官网、官微、招股说明书）

百克生物：水痘疫苗市占率第一，科创板上市

1、公司介绍：

公司为长春高新疫苗业务平台，系长春高新子公司分拆上市。

公司是一家主要致力于传染病防治的创新型生物医药企业，自设立以来至今主要从事人用疫苗的研发、生产和销售。公司目前拥有水痘疫苗、狂犬疫苗以及冻干鼻喷流感疫苗三种已获批的疫苗产品。

报告期内产生收入的产品包括水痘减毒活疫苗、人用狂犬疫苗（Vero细胞）。报告期内，水痘减毒活疫苗一直占据市场领先地位，2020年，公司水痘疫苗批签发占比为32.01%，位居市场第一位；狂犬疫苗为公司的全资子公司迈丰生物拥有的疫苗品种；冻干鼻喷流感疫苗系国内独家经鼻喷接种的流感疫苗，已于2020年2月取得生产批件，并于2020年下半年上市销售，将为公司提供新的利润增长点。

2020年水痘疫苗占营收的77%，流感疫苗占23%。

2、行业介绍：

疫苗是公共卫生防疫的有效手段之一，研发周期长、生产技术要求高、审批销售环节受到高度监管。2019年全球四大疫苗巨头葛兰素史克（GSK）、赛诺菲、默沙东、辉瑞的疫苗业务分别实现收入91.38亿美元、64.16亿美元、79.67亿美元、58.47亿美元，合计293.68亿美元，占全球疫苗市场的90%以上。

目前在我国，根据人用疫苗接种的支付方不同，通常分为免疫规划疫苗和非免疫规划疫苗。免疫规划疫苗由国家或者地方政府免费提供，非免疫规划疫苗是除免疫规划疫苗以外的其他疫苗，由公民自愿、自费接种，部分纳入医保。

1）水痘疫苗

我国水痘疫苗产品普遍中标价在130-160元/剂之间，若按照136元每剂计算，2019年中国水痘疫苗批签发货值达到28.6亿元。

根据前瞻产业研究院出具的行业报告，目前中国儿童水痘疫苗平均接种率为61.1%（95%置信区间为55.7%-66.5%），东部、中西部地区分别为97.3%、40.8%，区域接种率差异较大，与德国、意大利、美国等发达国家平均80%以上的接种率相比仍有一定的提升空间。

国外研究表明健康儿童接种单剂水痘疫苗后，其抗体保护率平均70%，而接种2剂水痘疫苗后抗体保护率升至95%以上。2011年起，我国多地也通过发布水痘疫苗接种指导意见的方式开展了水痘疫苗“两针法”免疫程序，至今已有包括21个省份的部分城市或者直辖市先后开展。“两针法”实施后，一方面，新生儿需接种两剂次水痘疫苗；另一方面，对于以前年度已经接种了一剂次水痘疫苗的儿童，仍有接种第二剂次水痘疫苗的需求。随着水痘疫苗两针免疫程序逐步在全国推广，水痘疫苗的市场需求将进一步增加。

水痘疫苗目前为非免疫规划苗，但由于其发病率高、传染快的特征，已有部分城市将其纳入地方免疫规划免费接种，未来有望进一步扩大调整范围，致使单价下降，接种率有望提升。

目前公司水痘疫苗被纳入地方免疫规划的地区包括：北京市、上海市、天津市、部分省内城市（广东省、江苏省和山东省）。被纳入地方免疫规划的中标价格会有所下降。报告期内，在未被纳入地方免疫规划的情况下，公司水痘疫苗产品的中标价（含税价）为136-158元/支；被纳入地方免疫规划的中标价格（含税价）为62-100元/支。

由于水痘疫苗的市场需求较高比例来自于每年新增的适龄儿童的免疫接种需求，中国新生儿数量波动下行的趋势将可能对水痘疫苗市场容量的增长造成一定的不利影响。

公司的水痘疫苗市场占有率较高，处于较强的竞争地位。2018年批签发量市场排名第一，2019年批签发量市场排名第二，2020年批签发量市场排名第一，市场份额32%。

2）狂犬疫苗

2019年，我国狂犬疫苗的批签发量为5883万瓶，2019年全年较去年同期下降7%；批签发量下滑主要与行业事件导致长生生物停产及行业监管趋严有关。2020年，我国人用狂犬病疫苗批签发量为6563万瓶，同比增长约29.19%。依据2019年批签发数据，结合中标价格推算，我国狂犬病疫苗行业批签发货值将近38亿元。

成大生物为国内狂犬疫苗龙头，占比50%以上，子公司迈丰生物预计将于2021年下半年恢复生产。

3）流感疫苗

2020年，流感疫苗共计批签发5765.27万支/瓶，同比增长87.28%，其中三价流感疫苗获批签发2407.04万支；四价流感疫苗获批签发3358.23万支。2020年，国内四价流感疫苗批签发量增速较快，其中华兰生物占据领先位置，占有逾六成市场。

目前国内市场上仅有公司的流感疫苗为减毒活疫苗。与传统的裂解疫苗相比，减毒活疫苗采用鼻腔喷雾的接种方式，模拟流感病毒自然感染过程。因此，不但可诱导体液免疫，还可诱导局部黏膜免疫和细胞免疫。此外，公司产品还拥有受种者依从性好、使用方便、易于大规模免疫等优点。

4）带状疱疹疫苗

全球范围内，2018年与2019年，GSK的新型重组带状疱疹病毒疫苗在上市后两个完整年度内分别实现销售额10.47亿美元及23.38亿美元。预计带状疱疹疫苗市场规模较大。

5）百白破疫苗

近年来，我国主要百白破疫苗产品呈波动态势，2019年吸附无细胞百白破联合疫苗批签发量为7930.03万支/瓶。2020年吸附无细胞百白破联合疫苗批签发量分别为5138万支/瓶，较2019年下滑约35%。

疫苗行业内国内的竞争对手有康泰生物、沃森生物、康华生物等。

3、公司特色：

公司凭借着多年的技术积累，自主研发设计并建立了四个核心技术平台：“病毒规模化培养技术平台”、“制剂及佐剂技术平台”、“基因工程技术平台”及“细菌性疫苗技术平台”，覆盖人用疫苗研发和产业化的全流程。

公司拥有14项在研疫苗和2项在研的用于传染病防控的全人源单克隆抗体，主要包括带状疱疹减毒活疫苗、吸附无细胞百白破（三组分）联合疫苗、b型流感嗜血杆菌结合疫苗、全人源抗狂犬病单克隆抗体、全人源抗破伤风毒素单克隆抗体等，其中4个在研项目已处于临床试验阶段，12个在研项目处于临床前研究阶段。

公司高度重视研发体系和技术平台的建设以及研发管线的布局。公司报告期内累计研发投入占累计收入的比例高于10%。截至2020年12月31日，公司专业研发人员117名，其中本科及以上学历研发人员占比80%以上。

4、募投项目：

共计募集16.8亿，其中1.82亿用于年产2000万人份水痘减毒活疫苗、带状疱疹减毒活疫苗项目、2.93亿用于年产600万人份吸附无细胞百白破（三组分）联合疫苗项目、1.62亿用于年产1000万人份鼻喷流感减毒活疫苗（液体制剂）项目、1.76亿用于年产300万人份狂犬疫苗、300万人份Hib疫苗项目、8.65亿用于在研产品研发项目。

5、财务概况：

2018/2019/2020年营收分别为10.19/9.76/14.41亿元，净利润分别为1.28/2.21/4.18亿元，销售毛利率分别为88.95%、90.38%、88.31%，净利率分别为12.57%，22.65%，29.02%。

嘉益股份，国内领先的不锈钢真空保温器皿制造商，明日创业

1、嘉益股份，国内领先的不锈钢真空保温器皿制造商，公司的主营业务为各种不同材质的饮品、食品容器的研发设计、生产与销售，主要产品包括不锈钢真空保温器皿（保温杯、保温瓶、焖烧罐、保温壶、智能杯等）、不锈钢器皿、塑料器皿（PP、AS、Tritan等材质）、玻璃器皿以及其他新材料的日用饮品、食品容器。

2、公司是国内领先的不锈钢真空保温器皿制造商，外销 ODM/OEM 稳健扩张，内销加速自由品牌布局。公司核心业务为不锈钢真空保温器皿代工，外销占比在 80%以上，公司为 S’well 公司、Jordane 公司第一大供应商，是美国 PMI、ETS、日本 Takeya 等的主要供应商。其中 PMI 在 2020 年与星巴克达成协议拥有其北美门店班恩诶护产品开发管理的 7 年经营权；Takeya 为日系保温器皿领导品牌，是 Lululemon 唯一保温杯供应商；ETS 则是北美最大的饮料器皿供应商之一；S’well、Jordane 业绩增速强劲是美国真空水瓶新秀。下游优质的客户资源保障公司境外产品需求稳步扩张，且毛利率水平较高，2018 年-2020 年公司综合毛利率分别为 34.98%、34.99%、35.64%明显高于行业平均，盈利能力稳步提升。自主品牌方面，公司 2019 年收购 PMI 旗下知名怀壶品牌 miGo 中国区及亚太业务（澳大利亚、新西兰除外），协同自由品牌 ONE2GO 正式开启公司内销市场双品牌战略，2020 年公司内销收入 5884 万元，其中自有品牌收入 2577 万元。截至 2021 年 1 月 28 日，公司在手储备订单 495.91 万只，合计金额 1.32 亿元，在手订单充足支撑公司业绩。公司不锈钢产销率 2018 年-2020 年分别为 96.90%、95.29%、105.28%，产能利用率也保持基本在 90%以上，2020 年公司不锈钢真空保温器皿产量为 964 万只，募投项目完成公司每年将增加 1,000 万只不锈钢真空保温杯的产量，有利于开拓国内外市场奠定坚实基础，巩固和提升公司在行业中的地位，公司有望保持持续增长。

3、行业：不锈钢真空保温器皿行业增速较快，国内行业以外销为主，未来市场空间广阔。从生产情况来看，全球不锈钢真空保温器皿最大的生产国为中国，占比超过64%，北美、欧洲、日本三地基本并驾齐驱。近年来，全球不锈钢真空保温器皿市场平稳发展，消费总体呈持续上升趋势。统计数据显示，全球不锈钢真空保温杯市场规模2012年为23.83亿美元，2017年增加至58.36亿美元，年复合增长率为19.62%。国内方面，随着我国居民人均收入提高、消费者消费偏好改变、大众环保意识和健康饮水意识增强，我国保温杯市场销售额从2007年的50.29亿元增长至2017年的231.28亿元，年复合增长率达到16.48%。此外，行业内销比例已由2010年的29.71%提升至2018年的37.24%，外销比例则由2010年的70.29%下降至2018年的62.76%。随着人均收入水平的提升和城镇化的不断推进，及2020年我国全面建成小康社会战略的完成，我国保温杯市场未来增长空间仍然较大。

4、竞争格局： 行业集中度不高，国际品牌占据优势地位，随着国内整个行业产业升级，未来集中度将会不断提升。国际不锈钢真空保温器皿品牌商规模较大，整体实力较强。国际知名品牌如“膳魔师”、“虎牌”、“象印”、“STANLEY”等品牌产品长期占据着高端市场份额。国内不锈钢真空保温器皿行业的整体行业集中度不高，企业数量较多且大部分企业规模较小，不锈钢真空保温器皿制造商在研发人才和先进设备的投入方面与国外先进水平相比还存在一定差距。我国竞争格局主要体现在国外 OEM、ODM 订单及国内消费市场的竞争。国内保温杯产品主要分高、中、低端三个层次。高端产品面向国内中高端消费群体，价格普遍较高，市场多为国际知名品牌产品所占据；中端产品性价比较高，市场主要由“富光”、“哈尔斯”等国内领先品牌所占领，主要分布于经济发达城市和地区；低端产品通常由业内小规模企业生产，消费市场多分布于经济欠发达地区的中小城市及农村地区。整个行业的产业升级尚待进一步完成，未来行业集中度将有望不断提升。

5、2018-2020年营业收入3.76亿、 4.04亿、 3.55亿，复合增长率为-2.81%，归母净利润8122万、7190万、6483万，复合增长率为-10.66%，毛利率为34.33%、34.99%和35.64%，2020年预计中报业绩：净利润3064万元至3393万元，增长幅度为4.36%至15.57% 。可比公司：哈尔斯、爱仕达、苏泊尔、新宝股份。 发行价格7.81元/股，发行PE14.98，行业PE26.56，发行流通市值1.85亿，总市值7.81亿。